核心观点
把握“基建回暖”与“反内卷”两条主线。近期在“雅下水电”和“反内卷”共同催化下，建筑建材板块超额收益明显。7月18日国新办新闻发布会工信部表示，新一轮钢铁、有色、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案将在近期发布。展望后市，上半年地方政府化债进展顺利，下半年增量政策有望出台，基建投资有望回暖，带动建筑行业订单修复；建材行业受益于“反内卷”和“稳增长”预期，推动供给侧结构性改革与行业自律持续协同发力，需求和供给端优化有望形成共振，部分细分领域逐步显现利润修复信号。
投资建议
从基建稳增长重新发力角度，建议关注中字头基建央企中国交建、中国中铁、中国铁建等；建材反内卷角度，建议关注龙头企业海螺水泥、华新水泥、旗滨集团，以及技改工程龙头中国中冶、中钢国际、中材国际。建材方面，反内卷持续升温提振行业预期，叠加雅下水电站开工及后续稳增长进一步预期，供给端优化和需求端改善有望形成共振，目前建材板块估值和持仓仍处底部，建议关注供给调控趋严、盈利有望逐步修复的水泥、玻璃板块，关注旗滨集团、海螺水泥、华新水泥、塔牌集团；同时玻纤受益结构性景气，尤其AI爆发带动LowDk、LowCTE等需求提升，高端缺口下国产替代加速，关注中材科技、中国巨石；消费建材继续受益受益二手房景气及存量改造需求，部分龙头盈利已率先改善，同时关注供给格局明显优化、竞争明显趋缓细分领域，防水、涂料等领域已陆续提价，择优布局经营韧性更强龙头，推荐三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、东方雨虹、科顺股份。建筑方面，年初以来各地开工走弱，地方政府主要精力集中在降负债和化隐债，新增投资项目意愿不强，建筑企业新签订单明显下滑，收入和利润承压。展望下半年，基建投资有望迎来复苏，政策层面，从“城市更新”到“农村公路”，政策重心重新回归增量基建领域；资金层面，上半年债务化解工作进展顺利，下半年新增政府债券将重点投向新建项目领域。推荐亚翔集成、中岩大地、中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶、鸿路钢构、中材国际、三维化学、中国化学。
关键数据
- 近两周沪深300指数+3.3%，建筑材料指数（申万）+9.0%，跑赢沪深300指数5.7pp，建筑装饰指数（申万）+4.6%，跑赢沪深300指数1.3pp。
- 近半年以来，沪深300指数+8.8%，建筑材料指数（申万）+15.7%，跑赢沪深300指数6.9pp；建筑装饰指数（申万）+10.5%，跑赢沪深300指数1.7pp。
- 水泥：上周全国水泥市场价格环比回落0.9%，吉林、湖南等地降10-30元/吨。高温降雨致施工需求减弱，企业出货率降至43%。库存压力大，供需矛盾突出，价格持续承压。
- 玻璃：上周国内浮法玻璃市场情绪回暖，价格涨幅扩大。期货上涨带动投机补货，现货跟涨，库存降幅明显，部分区域压力缓解。光伏玻璃交投好转，库存缓降，下游适量备货，订单增加。部分窑炉冷修致供应下降，供需逐步修复。纯碱涨价推高成本，但成品价仍处低位，企业普遍亏损。
- 玻纤：上周无碱粗纱均价3618.5元/吨，周跌0.84%，2400tex主流3200-3700元/吨，低价下探。电子纱G75报价8800-9200元/吨维稳，7628电子布3.8-4.4元/米；高端E/D系列因货源紧俏涨价，部分限售。市场整体需求偏弱，成交按需为主。
研究结论
建材行业受益于“反内卷”和“稳增长”预期，推动供给侧结构性改革与行业自律持续协同发力，需求和供给端优化有望形成共振，部分细分领域逐步显现利润修复信号。建筑行业订单有望在下半年随着基建投资回暖而修复。建议关注受益于供给调控、需求改善、国产替代和二手房景气等细分领域的龙头企业。
