建筑建材行业双周报（2025年第6期）：关税冲击下，关注扩内需机遇

关税冲击下，关注扩内需机遇。4月2日美国总统特朗普签署行政令，宣布对贸易伙伴实施10%的"最低基准关税"，并对中国加征34%关税，对欧盟、越南、中国台湾地区等经济体征收20%-49%不等的关税。作为反制，中国于4月4日宣布对原产于美国的商品加征34%关税。贸易摩擦升级预期将显著冲击中国出口，进而拖累整体经济增长。在此背景下，预计中国将出台更为积极的扩内需政策以对冲外需下滑，包括通过增发特别国债支持重大战略工程建设、加快地方政府化债进程，并加大对城中村改造及闲置土地回收等领域的资金支持力度。建筑建材行业由于对外需依赖度较低，预计将直接受益于内需扩张政策，在当前时点建议重点关注。 重点板块数据跟踪： 1）水泥：上周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.1%。三月底四月初，国内水泥市场需求环比略有小幅提升，全国重点地区水泥企业出货率为47.5%。价格方面，全国水泥整体维持震荡上行走势。2）玻璃：上周浮法玻璃价格偏稳运行，市场零星窄幅调整，成交尚可，浮法厂整体延续降库。当前终端需求仍处于季节性恢复期，部分仍有小幅改善，但分化明显；光伏玻璃4月新单价格提涨，部分组件厂家接受报价，假期临近，成交略显一般，库存降速稍有放缓。而鉴于终端项目抢装支撑延续，月内组件企业开工率继续提升，随着生产推进，刚需采购，加之适量备货，订单跟进仍较为充足。3）玻纤：国内无碱粗纱市场价格基本走稳，各池窑厂主流产品近日暂无明显调整预期，个别合股产品价格松动；上周电子纱市场价格暂报稳，各池窑厂短期出货尚可。需求端看，下游深加工市场订单表现尚可，但备货意向一般，后续按需采购或延续。 投资建议： 建材方面，国际贸易冲突加剧背景下，扩内需稳增长政策有望加码，建材整体需求仍以内需为主导，板块基本面进一步恶化空间有限，同时有望受益后续政策倾斜，目前板块估值亦仍处于低位，短期关注一季报表现，逢低择优布局经营韧性更强的消费建材龙头，推荐三棵树、北新建材、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹，关注坚朗五金、科顺股份；同时受益复价落地带来盈利中枢上移，业绩同比修复确定性更强的水泥玻纤板块，推荐海螺水泥、华新水泥、中国巨石、中材科技，关注塔牌集团等，以及玻璃龙头底部配置机会旗滨集团。 建筑方面，国家重大战略工程投资规模大，能够有效提振中低收入者信心，创造增量需求，对国家层面的发展与安全具有重大意义，预计将成为未来的重点投资领域。重点推荐资产质量提升、现金流改善、牵头重大工程建设的低估值建筑央企中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶，推荐有望参与核电、水电等重大工程建设的中岩大地，推荐经营稳健、受益于板块估值提升的鸿路钢构、亚翔集成、中国化学、中国海诚、太极实业。 风险提示：政策落地低于预期；成本上涨超预期；供给超预期；财政发力不及预期；重大工程项目审批落地不及预期。 市场表现回顾 2025.03.24-2025.04.07，本期沪深300指数-1.9%，建筑材料指数（申万）-1.1%，跑赢沪深300指数0.8pp，建筑装饰指数（申万）-2.0%，跑输沪深300指数0.1pp。 近半年以来，沪深300指数-9.3%，建筑材料指数（申万）-3.8%，跑赢沪深300指数5.5pp；建筑装饰指数（申万）-5.0%，跑赢沪深300指数4.2pp。 图1：近半年建筑建材板块与沪深300走势比较 图2：近3个月建筑建材与沪深300走势比较 图3：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%） 从细分板块来看，建材涨跌幅居前3位的板块为：减隔震材料（+5.5%）、水泥（+1.5%）、耐火材料（+0.3%）；涨跌幅居后3位的板块为：玻璃（-7.6%）、防水材料（-7.3%）、碳纤维（-3.3%）；建筑涨跌幅居前3位的板块为：钢结构（+1.9%）、地方建工（+1.6%）、洁净室工厂（+0.9%）；涨跌幅居后3位的板块为国际工程（-5.8%）、大型建筑央企（-3.1%）、设计咨询（-2.7%）。 图4：本期建材板块涨跌幅排名 图5：本期建筑板块涨跌幅排名 个股方面，过去一期建材涨跌幅居前5位的个股为：中旗新材（+39.6%）、蒙娜丽莎（+11.5%）、华新水泥（+8.4%）、正威新材（+8.4%）、坚朗五金（+6.4%），居后5位的个股为：*ST嘉寓（-51.7%）、海洋王（-28.4%）、金刚光伏（-20.9%）、天振股份（-17.1%）、永和智控（-12.4%）。过去一期建筑涨跌幅居前5位的个股为：山水比德（+43.4%）、鸿路钢构（+11.7%）、宏润建设（+11.4%）、交建股份（+10.9%）、蕾奥规划（+6.9%），居后5位的个股为：东易日盛（-33.6%）、东珠生态（-27.2%）、海南发展（-26.9%）、建艺集团（-24.8%）、甘咨询（-23.4%）。 图6：建材板块个股过去两周涨跌幅及排名 图7：建筑板块个股过去两周涨跌幅及排名 过去一周行业量价库存情况跟踪 1、水泥：水泥价格继续小幅上行 上周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.1%。价格上涨地区主要有江苏、浙江、湖南、广东和甘肃，幅度10-30元/吨；价格回落地区是辽宁和河南，幅度30-50元/吨。三月底四月初，国内水泥市场需求环比略有小幅提升，全国重点地区水泥企业出货率为47.5%。价格方面，全国水泥整体维持震荡上行走势。其中，南方地区受益于天气晴好，水泥需求稳定，以及企业不断推涨，价格延续上涨态势；北方地区如辽宁和河南由于需求较弱，以及个别企业出现抢量行为，致使价格出现走低。 图8：全国水泥平均价格走势（元/吨） 图9：各年同期水泥价格走势比较（元/吨） 图10：全国水泥平均库容比走势（%） 图11：各年同期水泥库容比走势比较（%） 图12：全国各区域P·O42.5水泥均价走势（元/吨） 图13：全国各区域水泥库容比走势（%） 2、浮法玻璃：价格平稳运行 价格偏稳运行。上周浮法玻璃价格偏稳运行，市场零星窄幅调整，成交尚可，浮法厂整体延续降库。当前终端需求仍处于季节性恢复期，部分仍有小幅改善，但分化明显。供应端，产能偏稳运行，较大部分浮法厂库存仍有压力。后市看，整体供需存进一步改善预期，成本支撑作用走强，价格底部存支撑。关注清明节后市场需求情况，整体价格调整空间不大。 库存延续下降。上周国内浮法玻璃生产企业整体库存延续下降趋势，月初多数区域成交尚可，加之部分区域受盘面价格上涨提振，企业库存转移下降。分区域看，华北周内区域成交延续差异化，沙河区域库存先增后降，厂家库存略增至214万重量箱，贸易商库存小幅下降，京津唐区域不温不火延续，库存部分略增；上周华中区域产销较之前有所回落，但在低价优势下，多数浮法厂仍可维持销大于产，整体库存维持缩减走势；华东周内走货由弱转强，周初走货一般，随后盘面阶段性提振，下半周产销好转明显，局部价低货源库存削减，整体库存维持小降趋势； 周内华南浮法厂稳价降库，月初授信影响，以及部分低价货源走货相对较好，浮法厂出货情况不一，上周整体延续降库。卓创资讯认为，月初多数区域出货尚可，但中下游提货持续性有待观望，市场货源消化能力以及终端工程订单现阶段表现仍显一般，阶段性补货持续性可能受到影响。预计短期多数区域企业产销仍可维持，整体库存仍有小幅下降可能。 供应端：上周产能持平。截至上周四，全国浮法玻璃生产线共计285条，在产222条，日熔量共计157655吨，环比持平。周内暂无产线变化。 需求端：上周浮法玻璃市场刚需表现一般，阶段性存投机需求，整体交投氛围良好。周内，整体加工厂开工率变化不大，多数适量采购。此外，华北受期货盘面提振作用，投机需求阶段性增加，支撑浮法厂出货良好。 成本端 ：上周国内纯碱市场成交重心下移 。上周国内轻碱主流出厂价格在1280-1500元/吨，轻碱主流终端价格在1360-1550元/吨，截至4月3日国内轻碱出厂均价在1414元/吨，较3月27日均价下跌1.7%，较上期跌幅扩大0.4个百分点；上周国内重碱主流送到终端价格在1400-1600元/吨。 图14：玻璃全国及部分主要大区现货价格走势（元/吨） 图15：玻璃期货价格走势（元/吨） 图16：各年同期玻璃价格走势比较（元/吨） 图17：各年同期玻璃生产线库存走势比较（万重箱） 3、光伏玻璃：交投平稳，新单价格上调 截至4月3日， 2.0m m镀膜面板主流订单价格14-14.5元/平方米，环比上涨3.64%，由平稳转为上涨；3.2mm镀膜主流订单价格22-22.5元/平方米，环比持平。 市场回顾：上周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，新单价格上调。月初4月新单价格提涨，部分组件厂家接受报价，部分持观望心态。加之假期临近，成交略显一般，库存降速稍有放缓。而鉴于终端项目抢装支撑延续，月内组件企业开工率继续提升，随着生产推进，刚需采购，加之适量备货，订单跟进仍较为充足。现阶段玻璃厂家出货情况尚可，库存压力稍缓。虽有部分新窑炉点火，但达产仍需时间，短期供应量变动不大。成本端来看，纯碱、石英砂及天然气价格均有不同程度下滑，成本稍降，叠加成品价格上涨，厂家利润空间继续修复。整体来看，供需关系良好，市场偏强运行。价格方面，周内主流订单价格上调，跟进情况仍需观察。 图18：国内2.0、3.2mm光伏玻璃价格走势（元/平米） 图19：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米） 图20：光伏玻璃库存天数 图21：光伏玻璃在产生产线产能 4、玻纤：价格暂稳 无碱粗纱市场：上周国内无碱粗纱市场价格基本走稳，各池窑厂主流产品近日暂无明显调整预期，个别合股产品价格松动。截至4月3日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交维持3600-3800元/吨不等，全国企业报价均价3833.00元/吨，主流含税送到，较上期均价（3833.00）持平，同比上涨23.01%，较上期同比涨幅收窄1.21个百分点；电子纱市场：上周电子纱市场价格暂报稳，各池窑厂短期出货尚可。需求端看，下游深加工市场订单表现尚可，但备货意向一般，后续按需采购或延续。周内电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4元/米不等，成交按量可谈。 图22：国内主流缠绕直接纱均价（元/吨） 图23：各年同期缠绕直接纱价格走势比较（元/吨） 图24：国内主流G75电子纱均价（元/吨） 图25：各年同期G75电子纱价格走势比较（元/吨） 主要能源及原材料价格跟踪 截至4月4日，布伦特（brent）原油现货价为74.95美元/桶，周环比上涨2.2%； 山西优混（5500）秦皇岛动力煤平仓价为667元/吨，周环比下跌0.3%；石油焦现货价2387.5元/吨，周环比持平；液化天然气LNG市场价4308元/吨，周环比上涨1.4%；全国重质纯碱主流价为1471.6元/吨，周环比下跌2.3%；石油沥青现货价3666.7元/吨，环比下跌0.2%。 图26：原油价格走势（美元/桶） 图27：动力煤价格走势（元/吨） 图28：石油焦价格走势（元/吨） 图29：液化天然气（LNG）价格走势（元/吨） 图30：全国重质纯碱主流价格走势（元/吨） 图31：石油沥青现货价格走势（元/吨） 表1：常用原材料价格变动（单位：元/吨） 表1：常用原材料价格变动（单位：元/吨） 主要房地产数据跟踪 3月31日-4月6日，30大中城市商品房当周成交面积为185.76万平，环比-29.4%，近4周平均成交面积为206.0万平，环比增加4.8%；12大中城市二手房成交面积为165.4万平，环比-29.8%；100大中城市当周供应土地规划建筑面积2325.6万平，环比+9.8%，成交土地规划建筑面积为1974.0万平，环比+9.8%。 图32：30大中城市商品房成交面积4W移动平均（万平） 图33：30大中城市商品房当周成交面积各年同期（万平） 图34：12大中城市二手房周度成交面积4W移动平均（万平）图35：12大中城市二手房当周成交面