建筑建材行业双周报（2025年第11期）：地产基建景气回落，增量政策预期增强

地产基建景气回落，增量政策预期增强。2025年1-5月，固定资产投资同比+3.7%，增速环比收窄0.3个百分点，狭义基建投资同比+5.6%，增速环比收窄0.2个百分点，房地产开发投资同比-10.7%；新开工面积同比-22.8%；竣工面积同比-17.3%，新建商品房销售面积同比-2.9%。固投和基建增速环比收窄，房地产数据仍然疲软，二手房挂牌量创新高，业主信心指数回落至较低水平，6月13日国务院常务会议指出“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，后续有关地产基建链的增量政策有望加速出台，存量土储回购、城中村改造、城市更新等政策力度有望加强。 重点板块数据跟踪： 1）水泥：上周全国水泥价格环比跌0.9%，华东长三角涨20-30元/吨，华北、华南等地跌10-30元/吨。受中高考、降雨等淡季因素影响，需求疲软，企业出货率降至45.7%，环比降2.3个百分点。部分地区价格仍在探底，虽有推涨但需求不足，预计后期维持震荡调整。2）玻璃：上周国内浮法玻璃均价1229.90元/吨，环比跌1.63%，供需双弱下库存高位难降，预计短期维持僵持偏弱走势。光伏玻璃市场交投清淡，终端需求疲软致组件企业开工率偏低，2.0mm/3.2mm镀膜面板主流价分别跌至12-12.5元/㎡和20-20.5元/㎡，环比跌幅收窄至2.00%和1.22%。 虽部分装置限产，但整体供应充足，厂家库存压力不减，在成本支撑减弱背景下，行业亏损面持续扩大。3） 玻纤 ：上周无碱粗纱主流价3500-3700元/吨，均价3687.50元/吨，同比跌4.08%；电子纱G75报价8800-9200元/吨，部分E/D系列因货源紧俏上涨；电子布报价3.8-4.4元/米。 投资建议： 建材方面，国际贸易冲突加剧背景下，扩内需稳增长政策有望加码，建材整体仍以内需为主导，板块基本面进一步恶化空间有限，同时有望受益后续政策倾斜，目前板块估值和持仓均处于底部，逢低择优布局经营韧性更强的消费建材龙头，尤其零售端受益二手房景气及存量改造需求率先迎来改善，推荐三棵树、北新建材、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹，关注科顺股份；同时受益复价落地带来盈利中枢上移，业绩同比修复确定性更强的水泥玻纤板块，推荐海螺水泥、华新水泥、中国巨石、中材科技，关注塔牌集团等，以及玻璃龙头底部配置机会旗滨集团。 建筑方面，国家重大战略工程投资规模大，能够有效提振中低收入者信心，创造增量需求，对国家层面的发展与安全具有重大意义，预计将成为未来的重点投资领域。重点推荐资产质量提升、现金流改善、牵头重大工程建设的低估值建筑央企中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶、中材国际，推荐参与国家重大工程建设的中岩大地、三维化学，推荐经营稳健、受益于板块估值提升的亚翔集成、鸿路钢构、中材国际、中国化学、中国海诚。 风险提示：政策落地低于预期；成本上涨超预期；供给超预期；财政发力不及预期；重大工程项目审批落地不及预期。 市场表现回顾 近两周沪深300指数-0.0%，建筑材料指数（申万）-2.4%，跑输沪深300指数2.4pp，建筑装饰指数（申万）-0.4%，跑输沪深300指数0.4pp。近半年以来，沪深300指数-1.9%，建筑材料指数（申万）-5.4%，跑输沪深300指数35pp；建筑装饰指数（申万）8.0%，跑输沪深300指数6.1pp。 图1：近半年建筑建材板块与沪深300走势比较 图2：近3个月建筑建材与沪深300走势比较 图3：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%） 从细分板块来看，近一期建材涨跌幅居前3位的板块为：减隔震材料（+11.7%）、其他建材（+3.0%）、人造板（+2.9%）；涨跌幅居后3位的板块为：玻纤（-3.8%）、防水材料（-2.9%）、碳纤维（-2.5%）；建筑涨跌幅领先的板块为地方建工（+1.6%）； 涨跌幅居后的板块为国际工程（-3.1%）。 图4：本期建材板块涨跌幅排名 图5：本期建筑板块涨跌幅排名 个股方面，过去一期建材涨跌幅居前5位的个股为：菲林格尔（+38.7%）、共创草坪（+33.5%）、万里石（+20.9%）、ST三圣（+14.8%）、天铁股份（+13.3%），居后5位的个股为：中旗新材（-11.0%）、悦心健康（-9.2%）、中复神鹰（-7.5%）、玉马科技（-7.0%）、四川金顶（-6.8%）。过去一期建筑涨跌幅居前5位的个股为：园林股份（+18.6%）、重庆建工（+17.2%）、汇绿生态（+14.3%）、利柏特（+13.9%）、同济科技（+13.5%），居后5位的个股为：棕榈股份（-21.2%）、富煌钢构（-17.1%）、霍普股份（-15.8%）、东珠生态（-11.5%）、中衡设计（-11.1%）。 图6：建材板块个股过去两周涨跌幅及排名 图7：建筑板块个股过去两周涨跌幅及排名 过去一周行业量价库存情况跟踪 1、水泥：需求持续疲软 上周全国水泥市场价格环比回落0.9%。价格上涨区域主要是华东长三角地区，幅度20-30元/吨；价格下调区域有华北、华南、西南和西北地区，幅度10-30元/吨。六月上旬，受中高考、降雨天气等淡季因素影响，国内水泥市场需求持续疲软，全国重点地区水泥企业平均出货率45.7%，环比下滑约2.3个百分点。价格方面，受淡季因素影响，部分地区水泥价格仍在探底，虽也有推涨区域，但需求支撑不足，稳定性待考验，预计后期价格将继续维持震荡调整走势。 图8：全国水泥平均价格走势（元/吨） 图9：各年同期水泥价格走势比较（元/吨） 图10：全国水泥平均库容比走势（%） 图11：各年同期水泥库容比走势比较（%） 图12：全国各区域P·O42.5水泥均价走势（元/吨） 图13：全国各区域水泥库容比走势（%） 2、浮法玻璃：价格持续承压，交投疲软 上周国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱整理，部分价格重心仍有下移，交投持续表现一般。上周国内浮法玻璃均价1229.90元/吨，环比上期均价（1250.27元/吨）下跌20.37元/吨，跌幅1.63%，环比跌幅持平。供应端看，周内产能基本稳定，短期产能供应变化预期有限，浮法厂库存高位难降；需求端看，市场刚需持续表现一般，行业竞争压力较大，整体改善不足；成本端，随着原燃料成本持续走低，当前成本支撑力度一般。后期看，供需端无明显改善预期下，市场或仍将僵持运行，部分价格重心或仍有小幅下移。 图14：玻璃全国及部分主要大区现货价格走势（元/吨） 图15：玻璃期货价格走势（元/吨） 图16：各年同期玻璃价格走势比较（元/吨） 图17：各年同期玻璃生产线库存走势比较（万重箱） 3、光伏玻璃：交投欠佳，价格承压下滑 上周国内光伏玻璃市场整体交投欠佳，部分价格承压下滑。近期终端需求低迷，下游组件企业开工率偏低。随着生产推进，按需采购为主，订单跟进量不足。同时，下游用户压价心理明显，部分玻璃厂家让利出货，局部成交重心松动。光伏玻璃虽有部分装置限产，局部供应量稍减，但整体仍较为充足。现阶段，玻璃厂家出货情况稍有差异，库存有增有减，整体仍呈现增加趋势。成本压力稍缓，而较低成品价格下，生产利润空间持续偏低，亏损面进一步扩大。价格方面，周内主流价格继续下滑，部分成交存商谈空间。截至上周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格12-12.5元/平方米，环比下滑2.00%，环比上期跌幅收窄1.85个百分点； 3.2mm镀膜主流订单价格20-20.5元/平方米，环比下滑1.22%，环比上期跌幅收窄1.16个百分点。 图18：国内3.2mm光伏玻璃镀膜均价走势（元/平米） 图19：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米） 图20：光伏玻璃库存天数 图21：光伏玻璃在产生产线产能 4、玻纤：粗纱价格稳中局部调整，电子纱结构性货源紧俏 无碱粗纱市场稳中局部下调，电子纱稳中有涨。上周国内无碱粗纱市场报价主流走稳，个别厂报价根据市场情况稍有调整。截至6月12日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3500-3700元/吨不等，成交高价走低，全国企业报价均价3687.50元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3687.50）基本持平，同比下跌4.08%，环比上期降幅收窄0.46个百分点；上周电子纱市场主流产品G75各厂报价基本稳定，据了解，部分E系列及D系列玻纤纱价格有所提涨，主因货源供应紧俏。周内电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价持平； 7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4元/米不等，成交按量可谈。 图22：国内主流缠绕直接纱均价（元/吨） 图23：各年同期缠绕直接纱价格走势比较（元/吨） 图24：国内主流G75电子纱均价（元/吨） 图25：各年同期G75电子纱价格走势比较（元/吨） 主要能源及原材料价格跟踪 截至6月17日，布伦特（brent）原油现货价为73.23美元/桶，周环比+9.2%； 山西优混（5500）秦皇岛动力煤平仓价为610元/吨，周环比-0.2%；石油焦现货价2212.5元/吨，周环比+1.1%；液化天然气LNG市场价3960元/吨，周环比-1.0%； 全国重质纯碱主流价为1338.1元/吨，周环比-1.7%；石油沥青现货价3710元/吨，环比+2.4%。 图26：原油价格走势（美元/桶） 图27：动力煤价格走势（元/吨） 图28：石油焦价格走势（元/吨） 图29：液化天然气（LNG）价格走势（元/吨） 图30：全国重质纯碱主流价格走势（元/吨） 图31：石油沥青现货价格走势（元/吨） 表1：常用原材料价格变动（单位：元/吨） 主要房地产数据跟踪 上周30大中城市商品房当周成交面积为174.05万平，近4周平均成交面积为184.53万平，环比-1.2%；12大中城市二手房成交面积为184.1万平，环比+29.7%； 100大中城市当周供应土地规划建筑面积2336.3万平，环比-12.0%，成交土地规划建筑面积为1849.3万平，环比+26.9%。 图32：30大中城市商品房成交面积4W移动平均（万平） 图33：30大中城市商品房当周成交面积各年同期（万平） 图34：12大中城市二手房周度成交面积4W移动平均（万平）图35：12大中城市二手房当周成交面积各年同期（万平） 图36：100大中城市供应/成交土地面积（万平，%）