建筑建材行业双周报（2025年第7期）：基建开工温和复苏，期待地产增量政策

基建开工温和复苏，期待地产增量政策。根据国家统计局数据，、2025年1-3月，全国房地产开发投资1.99万亿元，同比-9.9%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比+5.8%，环比提速0.2个百分点，新增专项债规模同比+56.2%。根据Mysteel统计，2025年1-3月全国开工项目投资额累计为18.6万亿元，同比+25.2%。随着专项债发行提速，基建资金到位情况有所改善，新开工明显回暖，投资持续提速。房地产市场经历“小阳春”阶段性回温后，成交再次小幅回落，价格持续下行，可以期待更大力度的增量政策。 重点板块数据跟踪： 1）水泥：上周全国水泥价格环比降0.9%，华东、华南、西南跌10-30元/吨，江西、河南涨10-30元/吨。中旬需求平稳，企业出货率48.7%（+0.4pct）。因错峰生产执行不佳及前期涨价抑制需求，价格推涨未果回落，预计短期震荡调整。2）玻璃：上周浮法玻璃均价1328.50元/吨（+0.68%），但成交转弱，华北华中出货放缓。中间商消化库存，工程订单略增。供应端个别产线点火，燃料成本支撑价格，后市谨慎乐观。 光伏玻璃库存微增，组件厂采购放缓，新窑达产致供应略增，小厂低价出货。天然气、纯碱降价，利润持平，市场维稳，主流价格暂稳。3）玻纤：上周无碱粗纱报价稳定，2400tex直接纱主流3600-3800元/吨，均价3833元/吨（同比+15.39%）。电子纱G75报价8800-9200元/吨，7628电子布3.8-4.4元/米，成交按量可谈。市场整体持稳，局部灵活议价。 投资建议： 建材方面，国际贸易冲突加剧背景下，扩内需稳增长政策有望加码，建材整体需求仍以内需为主导，板块基本面进一步恶化空间有限，同时有望受益后续政策倾斜，目前板块估值亦仍处于低位，短期关注一季报表现，逢低择优布局经营韧性更强的消费建材龙头，推荐三棵树、北新建材、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹，关注坚朗五金、科顺股份；同时受益复价落地带来盈利中枢上移，业绩同比修复确定性更强的水泥玻纤板块，推荐海螺水泥、华新水泥、中国巨石、中材科技，关注塔牌集团等，以及玻璃龙头底部配置机会旗滨集团。 建筑方面，国家重大战略工程投资规模大，能够有效提振中低收入者信心，创造增量需求，对国家层面的发展与安全具有重大意义，预计将成为未来的重点投资领域。重点推荐资产质量提升、现金流改善、牵头重大工程建设的低估值建筑央企中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶、中材国际，推荐有望参与核电、水电等重大工程建设的中岩大地，推荐经营稳健、受益于板块估值提升的鸿路钢构、亚翔集成、中国化学、中国海诚、太极实业。 风险提示：政策落地低于预期；成本上涨超预期；供给超预期；财政发力不及预期；重大工程项目审批落地不及预期。 市场表现回顾 2025.04.09-2025.04.21，本期沪深300指数+3.7%，建筑材料指数（申万）+3.4%，跑输沪深300指数0.3pp，建筑装饰指数（申万）+4.5%，跑赢沪深300指数0.9pp。 近半年以来，沪深300指数-4.7%，建筑材料指数（申万）-2.1%，跑赢沪深300指数2.7pp；建筑装饰指数（申万）-5.8%，跑输沪深300指数1.1pp。 图1：近半年建筑建材板块与沪深300走势比较 图2：近3个月建筑建材与沪深300走势比较 图3：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%） 从细分板块来看，建材涨跌幅居前3位的板块为：减水剂（+11.9%）、耐火材料（+10.2%）、其他建材（+7.2%）；涨跌幅居后3位的板块为：涂料（-6.6%）、水泥（-1.2%）、玻璃（+1.3%）；建筑涨跌幅居前3位的板块为：洁净室工程（+8.7%）、装饰装修（+5.2%）、设计咨询（+3.4%）；涨跌幅居后3位的板块为大型建筑央企（-0.6%）、地方建工（-0.1%）、国际工程（+1.5%）。 图4：本期建材板块涨跌幅排名 图5：本期建筑板块涨跌幅排名 个股方面，过去一期建材涨跌幅居前5位的个股为：红墙股份（+40.7%）、志特新材（+31.2%）、中旗新材（+24.6%）、凯伦股份（+23.6%）、ST三圣（+22.3%），居后5位的个股为：蒙娜丽莎（-8.2%）、福莱特（-3.4%）、万里石（-2.6%）、华新水泥（-1.2%）、*ST嘉寓（-0.0%）。过去一期建筑涨跌幅居前5位的个股为：广咨国际（+57.0%）、华维设计（+44.0%）、大千生态（+38.5%）、中设咨询（+38.1%）、旭杰科技（+34.4%），居后5位的个股为：华阳国际（-8.6%）、宏润建设（-4.2%）、正平股份（-2.4%）、时空科技（-1.5%）、利柏特（-1.2%）。 图6：建材板块个股过去两周涨跌幅及排名 图7：建筑板块个股过去两周涨跌幅及排名 过去一周行业量价库存情况跟踪 1、水泥：水泥价格回落 上周全国水泥市场价格环比回落0.9%。价格下调区域主要集中在华东、华南和西南地区，幅度10-30元/吨；价格上涨区域有江西和河南地区，幅度10-30元/吨。 四月中旬，国内水泥市场需求变化不大，全国重点地区水泥企业出货率为48.7%，环比小幅提升约0.4个百分点。价格方面，由于部分地区4月份错峰生产执行情况欠佳，以及前期价格连续上涨，下游拿货积极性降低，导致最后一轮价格推涨出现回落，预计后期价格将维持震荡调整走势。 图8：全国水泥平均价格走势（元/吨） 图9：各年同期水泥价格走势比较（元/吨） 图10：全国水泥平均库容比走势（%） 图11：各年同期水泥库容比走势比较（%） 图12：全国各区域P·O42.5水泥均价走势（元/吨） 图13：全国各区域水泥库容比走势（%） 2、浮法玻璃：价格零星上调，交投一般 上周国内浮法玻璃市场价格零星小涨，成交环比有一定转弱，但代表省份库存基本持平。卓创资讯数据显示，上周国内浮法玻璃均价1328.50元/吨，环比均价（1319.47元/吨）上涨9.03元/吨，涨幅0.68%，环比涨幅略扩大。周内中间商、下游加工厂部分暂消化手中存货，浮法厂出货转弱，尤其华北、华中转弱相对较为明显。从需求端看，整体表现尚可，工程订单较前期稍有好转，但整体变化不明显。供应端，个别产线点火，未来部分产线仍有点火计划。后市看，卓创资讯暂持谨慎偏乐观观点，一方面当前供需结构尚可，另一方面近期石油焦燃料玻璃成本上升，玻璃价格存支撑。 供应端：上周产能略增。截至上周四，全国浮法玻璃生产线共计286条，在产223条，日熔量共计158505吨，周环比（修正为157805，个别产线产能较准）增加700吨。周内产线复产1条，改产3条，暂无冷修线。 需求端：上周浮法玻璃市场需求表现一般，市场成交趋灵活。周内，终端需求未见明显变化，加工厂国内整体订单表现一般，部分出口订单受限。此外，局部地区因个别厂存促量政策，中下游适量采购，但多数区域中下游维持按需采购节奏，整体交易氛围表现一般。 成本端：上周国内纯碱市场弱势运行。上周国内轻碱主流出厂价格在1250-1450元/吨，轻碱主流终端价格在1330-1500元/吨，截至4月17日国内轻碱出厂均价在1374元/吨，较4月10日均价下跌0.8%，周环比跌幅收窄1.3个百分点；上周国内重碱主流送到终端价格在1350-1550元/吨。 图14：玻璃全国及部分主要大区现货价格走势（元/吨） 图15：玻璃期货价格走势（元/吨） 图16：各年同期玻璃价格走势比较（元/吨） 图17：各年同期玻璃生产线库存走势比较（万重箱） 3、光伏玻璃：成交一般，库存小幅增加 截至上周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格14-14.5元/平方米，环比持平，周环比暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格22-22.5元/平方米，环比持平。 上周国内光伏玻璃市场整体成交一般，库存小幅增加。近期下游组件企业开工率虽无明显变动，但采购趋缓，订单跟进量较前期减少。周内多数玻璃厂家出货有所放缓，库存转为增加趋势。同时，部分前期投产窑炉陆续达产，局部供应量稍增，增加下游用户压价心理，个别小厂少量货源价格稍低。成本端，天然气、纯碱价格松动，成本稍降。而鉴于部分成交存商谈空间，综合来看，厂家利润周环比变动不大。现阶段买卖双方博弈，市场大势维稳运行，局部成交偏灵活。价格方面，周内主流订单价格暂稳，部分成交存商谈空间。 图18：国内2.0、3.2mm光伏玻璃价格走势（元/平米） 图19：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米） 图20：光伏玻璃库存天数 图21：光伏玻璃在产生产线产能 4、玻纤：粗纱市场报价暂稳，电子纱短市暂看稳 上周国内无碱粗纱市场报价基本稳定，多数厂报盘暂稳，局部个别厂成交存灵活空间。 截至4月17日 ，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3600-3800元/吨不等，全国企业报价均价3833.00元/吨，主流含税送到，周环比均价（3833.00）持平，同比上涨15.39%，同比涨幅收窄5.07个百分点；上周电子纱市场价格基本走稳，多数厂报价暂稳运行，出货区域间存一定差距。周内电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4元/米不等，成交按量可谈。 图22：国内主流缠绕直接纱均价（元/吨） 图23：各年同期缠绕直接纱价格走势比较（元/吨） 图24：国内主流G75电子纱均价（元/吨） 图25：各年同期G75电子纱价格走势比较（元/吨） 主要能源及原材料价格跟踪 截至4月21日，布伦特（brent）原油现货价为67.26美元/桶，周环比上涨3.9%； 山西优混（5500）秦皇岛动力煤平仓价为663元/吨，周环比下跌0.3%；石油焦现货价2367.5元/吨，周环比下跌1.4%；液化天然气LNG市场价4344元/吨，周环比上涨0.1%；全国重质纯碱主流价为1425.3元/吨，周环比下跌1.3%；石油沥青现货价3510元/吨，环比上涨1.4%。 图26：原油价格走势（美元/桶） 图27：动力煤价格走势（元/吨） 图28：石油焦价格走势（元/吨） 图29：液化天然气（LNG）价格走势（元/吨） 图30：全国重质纯碱主流价格走势（元/吨） 图31：石油沥青现货价格走势（元/吨） 表1：常用原材料价格变动（单位：元/吨） 表1：常用原材料价格变动（单位：元/吨） 主要房地产数据跟踪 4月12日-4月19日，30大中城市商品房当周成交面积为144.3万平，近4周平均成交面积为184.5万平，环比-7.2%；12大中城市二手房成交面积为210.1万平，环比+1.2%；100大中城市当周供应土地规划建筑面积1865.5万平，环比-12.4%，成交土地规划建筑面积为1001.4万平，环比-39.6%。 图32：30大中城市商品房成交面积4W移动平均（万平） 图33：30大中城市商品房当周成交面积各年同期（万平） 图34：12大中城市二手房周度成交面积4W移动平均（万平） 图35：12大中城市二手房当周成交面积各年同期（万平） 图36：100大中城市供应/成交土地面积（万平，%）