建筑建材行业双周报（2025年第4期）：施工旺季临近，建筑建材景气上行

证券研究报告|2025年03月12日 核心观点行业研究·行业周报 建筑建材双周报（2025年第4期） 施工旺季临近，建筑建材景气上行 优于大市 基建资金加速落地，施工旺季驱动景气上行。2025年财政政策预计将持续发力，赤字率升至4%、专项债扩容至4.4万亿元，叠加1.3万亿元超长期特别国债，政策资金规模创历史新高。资金重点投向基建、城中村改造及化债领域，二季度气候转暖后施工旺季临近，水泥发运率、石油沥青开工率等高频数据已现环比改善。 新疆煤化工建设持续高景气。国家发改委2025年国民经济和社会发展计划草案中提出“支持重大能源化工基地建设”，2025年在建及拟建煤化工项目投资超7000亿元，其中1600亿元项目已进入施工阶段，2025-2026年或迎来建设高峰。新疆煤炭资源丰富，煤化工在油气替代与化工原料多元化中的战略地位稳固，具备技术优势的龙头企业将充分受益于订单放量与盈利修复，产业链景气度有望继续保持高位。 重点板块数据跟踪：旺季临近，价格稳中有升 1）水泥：上周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.7%。三月初，受降温、雨雪天气，以及下游资金紧张影响，国内水泥市场需求缓慢恢复，全国重点地区企业出货率环比提升约7个百分点。价格方面，受益于各地企业错峰生产执行情况良好，库存压力不大，加之企业为提升盈利主动推涨价格，南方部分地区价格陆续落实到位，带动全国价格整体上行，预计后期价格将延续稳中有升的走势。2）玻璃：上周国内浮法玻璃均价1358.08元/吨，较上周均价（1386.80元/吨）下跌28.72元/吨，跌幅2.07%，环比跌幅扩大。玻璃加工厂开工偏缓，需求表现平平，浮法玻璃价格重心整体下移。上周浮法白玻价格主流下调1-2元/重量箱，市场交投氛围偏淡。目前多数中下游加工厂开工进程缓慢，增量订单同比降幅较大，再加上价格不断下行影响下，中下游提货速度放缓，浮法厂库存延续以增为主。短期内需求释放程度或有限，价格或仍延续偏弱运行为主。3）玻纤：无碱粗纱市场：截至3月6日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价维持3600-3700元/吨不等，全国企业报价均价在3813.33元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3789.50元/吨）上涨0.63%，同比上涨23.91%，较上周同比涨幅扩大0.83个百分点；上周电子纱市场多数厂报价涨后暂稳，基于前期部分厂价格提涨后，周内个别厂亦有跟涨；电子纱市场：上周电子纱市场多数厂报价涨后暂稳，基于前期部分厂价格提涨后，周内个别厂亦有跟涨。周内电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价上涨0.37%；7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4元/米不等，成交按量可谈。 投资建议： 建材方面，目前建材板块仍处于底部区间，短期随着旺季逐步临近，需求有望逐步恢复，持续关注后续财政发力和地产政策效果，逢低择优布局经营韧性更强的消费建材龙头，推荐三棵树、北新建材、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹，关注坚朗五金、科顺股份；同时关注水泥错峰及春季提价，推荐盈利同比改善的水泥龙头海螺水泥、华新水泥，关注塔牌集团等，以及玻璃玻纤龙头底部配置机会，推荐中国巨石、中材科技、旗滨集团。 建筑方面，当前国内有效需求不足，居民和企业加杠杆意愿低迷，呼唤 建筑材料 优于大市·维持 证券分析师：任鹤证券分析师：陈颖 010-880053150755-81981825 renhe@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980520040006S0980518090002 证券分析师：朱家琪021-60375435 zhujiaqi@guosen.com.cnS0980524010001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《建筑建材双周报（2025年第3期）-开复工资金面拖累有所缓解，国际工程板块迎来密集催化》——2025-03-01 《建筑建材双周报（2025年第2期）-节后开复工偏弱，静待增量政策发力》——2025-02-14 《建筑建材2025年2月投资策略-关注节后开复工情况，逢低择 优布局》——2025-02-07 《建筑建材双周报（2025年第1期）-关注建材板块布局机会，建筑把握重大工程主线》——2025-01-14 《建材行业基金持仓专题-建材持仓延续低配，看好政策加力信号释放下板块修复机会》——2024-12-17 政府部门加大投资创造增量需求。而地方财政风险尚未化解，专项债等地方加杠杆工具面临“缺项目”的窘境，预计中央财政将成为新一轮增量投资的主导力量。国家重大战略工程投资规模大，能够有效提振中低收入者信心，创造增量需求，同时对国家层面的发展与安全具有重大意义，当前具备较强的必要性和可行性，预计将成为未来的重点投资领域，建议聚焦国家安全能力建设相关基础设施领域，关注铁路、水电、核电、港口等重大基础设施建设的投资机遇。重点推荐资产质量提升、现金流改善、牵头重大工程建设的低估值建筑央企中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶，推荐有望参与核电、水电等重大工程建设的中岩大地，推荐经营稳健、受益于板块估值提升的鸿路钢构、亚翔集成、中材国际、中国化学、中国海诚、太极实业。 风险提示：政策落地低于预期；成本上涨超预期；供给超预期；财政发力不及预期；重大工程项目审批落地不及预期。 证券研究报告 内容目录 市场表现回顾6 过去一周行业量价库存情况跟踪7 1、水泥：需求缓慢恢复，价格环比上涨7 2、浮法玻璃：成交偏弱，价格重心下移8 3、光伏玻璃：成交好转，库存缓降10 4、玻纤：粗纱市场价格稳中有涨，电子纱新价推进较顺畅11 主要能源及原材料价格跟踪12 主要房地产数据跟踪14 图表目录 图1：近半年建筑建材板块与沪深300走势比较6 图2：近3个月建筑建材与沪深300走势比较6 图3：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%）6 图4：本期建材板块涨跌幅排名7 图5：本期建筑板块涨跌幅排名7 图6：建材板块个股过去一周涨跌幅及排名7 图7：建筑板块个股过去一周涨跌幅及排名7 图8：全国水泥平均价格走势（元/吨）8 图9：各年同期水泥价格走势比较（元/吨）8 图10：全国水泥平均库容比走势（%）8 图11：各年同期水泥库容比走势比较（%）8 图12：全国各区域P·O42.5水泥均价走势（元/吨）8 图13：全国各区域水泥库容比走势（%）8 图14：玻璃全国及部分主要大区现货价格走势（元/吨）9 图15：玻璃期货价格走势（元/吨）9 图16：各年同期玻璃价格走势比较（元/吨）10 图17：各年同期玻璃生产线库存走势比较（万重箱）10 图18：国内2.0、3.2mm光伏玻璃价格走势（元/平米）10 图19：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米）10 图20：光伏玻璃库存天数10 图21：光伏玻璃在产生产线产能10 图22：国内主流缠绕直接纱均价（元/吨）11 图23：各年同期缠绕直接纱价格走势比较（元/吨）11 图24：国内主流G75电子纱均价（元/吨）11 图25：各年同期G75电子纱价格走势比较（元/吨）11 图26：原油价格走势（美元/桶）12 图27：动力煤价格走势（元/吨）12 图28：石油焦价格走势（元/吨）12 图29：液化天然气（LNG）价格走势（元/吨）12 图30：全国重质纯碱主流价格走势（元/吨）13 图31：石油沥青现货价格走势（元/吨）13 图32：30大中城市商品房成交面积4W移动平均（万平）14 图33：30大中城市商品房当周成交面积各年同期（万平）14 图34：12大中城市二手房周度成交面积4W移动平均（万平）14 图35：12大中城市二手房当周成交面积各年同期（万平）14 图36：100大中城市供应/成交土地面积（万平，%）15 表1：常用原材料价格变动（单位：元/吨）13 市场表现回顾 2025.02.25-2025.02.31，本期沪深300指数上涨0.1%，建筑材料指数（申万）上涨4.6%，跑赢沪深300指数4.6pp，建筑装饰指数（申万）下跌0.7%，跑输沪深300指数0.7pp。近半年以来，沪深300指数上涨23.3%，建筑材料指数（申万）上涨30.2%，跑赢沪深300指数6.9pp；建筑装饰指数（申万）上涨29.6%，跑赢沪深300指数6.3pp。 图1：近半年建筑建材板块与沪深300走势比较图2：近3个月建筑建材与沪深300走势比较 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图3：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%） 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理（申万一级行业分类） 从细分板块来看，建材涨跌幅居前3位的板块为：防水材料（+8.7%）、耐火材料 （+8.6%）、陶瓷瓷砖（+7.4%）；涨跌幅居后3位的板块为：减水剂（-3.0%）、 玻璃（-3.0%）、玻纤（-1.2%）；建筑涨跌幅居前3位的板块为：钢结构（+1.2%）、 地方建工（+0.2%）、装饰装修（-0.5%）；涨跌幅居后3位的板块为洁净室工程 （-12.1%）、大型建筑央企（-2.9%）、国际工程（-1.9%）。 图4：本期建材板块涨跌幅排名图5：本期建筑板块涨跌幅排名 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 个股方面，过去一期建材涨跌幅居前5位的个股为：悦心健康（+31.6%）、西大门（+22.7%）、法狮龙（+19.4%）、菲林格尔（+14.3%）、中简科技（+14.1%），居后5位的个股为：垒知集团（-13.1%）、四川金顶（-9.3%）、金刚光伏（-9.2%）、 中铁装配（-9.0%）、华立股份（-8.1%）。过去一期建筑涨跌幅居前5位的个股为：华维设计（+38.5%）、汉嘉设计（+27.4%）、园林股份（+26.4%）、中设咨询（+22.6%）、东易日盛（+21.2%），居后5位的个股为：深桑达A（-22.2%）、圣晖集成（-12.0%）、高新发展（-12.0%）、奥雅股份（-10.9%）、华蓝集团（-10.0%）。 图6：建材板块个股过去一周涨跌幅及排名图7：建筑板块个股过去一周涨跌幅及排名 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理（跟踪覆盖的95家建材板块上市公司） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 过去一周行业量价库存情况跟踪 1、水泥：需求缓慢恢复，价格环比上涨 上周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.7%。价格上涨区域有吉林、广东、云南和陕西地区，幅度20-40元/吨；价格下调区域主要是重庆，幅度20元/吨。三月初，受降温、雨雪天气，以及下游资金紧张影响，国内水泥市场需求缓慢恢复，全国重点地区企业出货率环比提升约7个百分点。价格方面，受益于各地企业错峰生产执行情况良好，库存压力不大，加之企业为提升盈利主动推涨价格，南方部分地区价格陆续落实到位，带动全国价格整体上行，预计后期价格将延续稳中 有升的走势。 图8：全国水泥平均价格走势（元/吨）图9：各年同期水泥价格走势比较（元/吨） 资料来源:数字水泥网、国信证券经济研究所整理资料来源:数字水泥网、国信证券经济研究所整理 图10：全国水泥平均库容比走势（%）图11：各年同期水泥库容比走势比较（%） 资料来源:数字水泥网、国信证券经济研究所整理资料来源:数字水泥网、国信证券经济研究所整理 图12：全国各区域P·O42.5水泥均价走势（元/吨）图13：全国各区域水泥库容比走势（%） 资料来源:数字水泥网、国信证券经济研究所整理资料来源:数字水泥网、国信证券经济研究所整理 2、浮法玻璃：成交偏弱，价格重心下移 上周国内浮法玻璃均价1358.08元/吨，较上周均价（1386.80元/吨）下跌28.72 元/吨，跌幅2.07%，环比跌幅扩大。玻璃加工厂开工偏缓，需求表现平平，浮法玻璃价格重心整体下移。上周浮法白玻价格主流下调1-2元/重量箱，市场交投氛围偏淡。目前多数中下游加工厂开工进