730政治局会议：资本市场回稳向好，关注反内卷和十五五

730政治局会议：资本市场回稳向好，关注反内卷和十五五

形势研判

• 经济运行面临风险挑战，需增强忧患意识和底线思维。
• 下半年经济挑战再现，Q3是重要观察窗口，外部出口压力和内部以旧换新退坡是主要因素。

政策基调

• 宏观政策持续发力、适时加力，加力窗口在9月前后。
• 下半年GDP增速只需4.7%即可达成5%的全年目标，短期政策转向必要性降低。
• 9月前后关注中美关税落地、联储降息、国内四中全会前的政策铺垫。

货币政策

• 延续适度宽松，未提降准降息，新增结构性工具支持小微企业。
• 信贷增速低位、实际利率偏高，融资成本有下行空间，9月中美货币宽松共振可期。
• 下半年结构性货币工具是主要载体，除科技、消费、外贸外，新增支持小微企业。

财政政策

• 更加积极，过半专项债待加快发行。
• 截至6月底，专项债发行进度49%，低于往年同期，5月以来开始提速。

消费政策

• 下半年服务消费是关键，消费品以旧换新对消费助力边际减弱。
• 我国服务消费占比偏低，增速回落被商品消费赶超，关注中央财政对餐饮、住宿、健康等支持力度。

产业政策

• 关注两条线：十五五规划的新兴产业、未来产业和反内卷行业。
• 新兴产业：AI、创新药、军工、商业航空、深海科技等；未来产业：量子科技、具身智能、生物制造等。
• 反内卷行业：结合产能压力、盈利压力、政策强度、去化难度，关注钢铁、煤炭、水泥、光伏、新能源汽车、生猪等。

地产政策

• 城市更新重存量，城镇化转向稳定发展期。
• 高质量开展城市更新，关注城市安全，稳步推进城中村和危旧房改造，存量提质增效而非增量扩张。

资本市场

• 巩固回稳向好势头，震荡慢牛已启动。
• “回稳向好”较之前的表述更近一步，A股在国家队救市下韧性显现。
• 内外再平衡（弱美元）、供需再平衡（反内卷）、股债再平衡（资产荒）三重支撑。
• 预计8月震荡整固，9月内外政策共振行情更值得期待，中枢逐步上移。

风险提示

• 政策不及预期，地缘局势风险再起。