每周经济观察第32期：730以来，反内卷有哪些进展？

【每周经济观察】 730以来，反内卷有哪些进展？ ❖一、730以来，反内卷有哪些进展？ 华创证券研究所 我们在前期报告《不只是当下，不急于当下——反内卷的定性定量理解》中提出，本轮反内卷或按照三阶段推进，阶段一是规范企业与政府行为，维护市场公平竞争秩序。阶段二是以兼并重组、能效标准提升等市场化方式，出清无效低效产能。阶段三是以更加明确具体的“硬性目标”化解供需矛盾。我们关注，7月30日政治局会议以来，各行业反内卷有何进展： 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 第一，多数行业仍在第一阶段。包括：1）快递企业提价，据每日经济新闻，“8月5日起，广东省快递底价整体上调0.4元/票，均价涨至1.4元以上”，此前7月29日国家邮政局召开快递企业座谈会要求“各企业负责人要...积极推动解决‘内卷式’竞争”；2）其余行业多为协会倡议、行业自律，包括航空、银行、储能、塑料加工、锂、餐饮、钢铁流通、钢铁、有色等。第二，个别行业率先进入阶段二，7月30日以来主要是光伏。8月1日工信部 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 联系人：韩港邮箱：hangang@hcyjs.com 对41家多晶硅企业实施专项节能监察。参照《工业节能监察办法》，工业节能监察包括“执行单位产品能耗限额，用能产品、设备能源效率等强制性国家标准情况…执行落后的耗能过高的用能产品、设备和生产工艺淘汰制度情况”，我们在前期报告《近200个能耗标准，哪些在提升？》中详细阐述了如何通过能耗标准提升推动落后产能退出。第三，目前尚无行业进入阶段三，如果阶段一和阶段二无法有效治理内卷问 相关研究报告 《【华创宏观】全球制造业周期到哪了？——海外周报第102期》2025-08-11《【华创宏观】“估值-股息”四象限看各行业位置 ——每周经济观察第32期》2025-08-10《【华创宏观】美国总统访华的小规律——海外周报第101期》2025-08-04《【华创宏观】土地溢价率继续回升——每周经济观察第31期》2025-08-04《【华创宏观】美国6月耐用品订单环比创过去五年以来最大降幅——海外周报第100期》2025-07-28 题，才可能会进入到阶段三，即以更加明确具体的“硬性目标”化解供需矛盾。❖每周经济观察： （一）景气向上： 1、地产销售：商品房住宅销售降幅缩小。我们统计的67个城市，8月上半月，商品房成交面积同比为-16%。7月同比为-22%。6月同比为-17.6%。 2、基建：石油沥青装置开工、水泥发运率小幅回升。截至8月6日当周，石油沥青装置开工率为32.9%，同比+8.3%，环比前一周+1.2%；截至8月8日当周，水泥发运率为40%，较上周+0.8个点，去年同期为36.2%。 3、外贸：港口集装箱吞吐量大幅反弹，四周累计同比回升至4.1%。8月10日当周，我国港口集装箱吞吐量环比+19.6%，上周为-8.5%；四周累计同比升至4.1%，上周为2.5%，7月底为5.6%。 4、价格：大宗商品价格反弹，碳酸锂领涨。本周，国内以及国外的大宗商品价格均反弹回升。南华综合指数上涨0.5%，RJ/CRB商品价格指数上涨0.5%。碳酸锂期货收盘价86920元/吨，上涨15.4%。 （二）景气向下： 1、华创宏观WEI指数：有所下行，但仍在偏高位置。截至8月10日，该指数为6.52%，较8月3日下行1.25个点。 2、耐用品消费：乘用车零售增速持续回落。截至8月10日当周，乘用车零售同比为-4%，前值-1%，连续3周回落。7月全月，乘用车零售同比为+6.3%。 3、土地溢价率：继续回落。8月10日当周，百城土地溢价率回落至1.9%，近两周平均为2.6%。7月为6.5%，6月为5.5%。 ❖关税进展更新：当地时间8月15日，美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口加征50%关税的范围，新增407个产品编码至《美国协调关税表》。根据美国普查局数据，6月，这些新增编码美国从全球进口金额约166亿美元，占美国全部商品总进口约为6.3%，实际有效关税率约为11.3%。从中国进口（16亿美元）占比约为9.6%，实际有效关税率为46.9%。 ❖专项债发行：专项债发行时隔两周再提速。目前，今年新增专项债已发行3.07万亿，去年同期为2.18万亿；今年进度为69.9%，超过去年同期，与2020年和2023年接近。 ❖利率：债券收益率向上调整。截至8月15日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3665%、1.5948%、1.7465%，较8月8日环比分别变化+1.59bps、+4.94bps、+5.74bps。 ❖风险提示：高频数据更新不及时。 目录 一、730以来，反内卷有哪些进展？......................................................................................4 二、每周经济观察.....................................................................................................................7 （一）华创宏观WEI指数下行，但仍在较高位置........................................................7（二）资产：股债夏普比率差继续上行.........................................................................7（三）需求：乘用车零售增速持续回落.........................................................................8（四）生产：石油沥青装置开工、水泥发运率小幅回升.............................................9（五）贸易：我国港口集装箱吞吐量大幅反弹...........................................................10（六）物价：反内卷相关品种分化，碳酸锂领涨，螺纹、水泥下跌.......................13（七）利率债：专项债发行时隔两周再提速...............................................................14（八）资金：债券收益率向上调整...............................................................................17 图表目录 图表1各行业反内卷进展（下划线为7月30日以来的新进展）...................................4图表2已明确的改造时点和涉及品种（已进入第二阶段）.............................................5图表3 7月30日以来各行业反内卷进展............................................................................5图表4华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................7图表5股债夏普比率差与债股收益差基本一致，但2025年出现分化..........................8图表6国内航班执行数略有回升.........................................................................................9图表7乘用车周度零售增速连续三周回落.........................................................................9图表8土地溢价率有所回落.................................................................................................9图表9 67城商品房成交面积走势........................................................................................9图表10水泥发运率震荡，同比好于去年.........................................................................10图表11部分行业开工率情况.............................................................................................10图表12 8月前10天，韩国出口同比降至-4.3%...............................................................11图表13 8月10日当周，我国港口集装箱吞吐量四周累计同比飙升至4.1%...............11图表14本周上海出口集装箱运价综合指数继续下跌.....................................................12图表15截至8月16日，中国发往美国载货集装箱船数量同比降至-23.8%................12图表16 8月前12天，美国提单口径进口金额同比为-19.1%，7月同比为-19.2%......12图表17 8月前12天，美国提单口径从中国进口金额同比为-15.1%，7月同比为-24.6%.....................12图表18 7月美国ISM制造业PMI进口指数升至47.6%.................................................12图表19 8月前15天，东盟主要国家港口船舶停靠数同比降至7.6%...........................12图表20 8月16日美国扩大钢铝衍生品范围的影响........................................................13图表21本周各维度物价概览.............................................................................................14图表22新增专项债周度发行计划.....................................................................................15图表23 8月各地新增专项债发行计划（含已知发行）..................................................15图表24 Q3各地新增专项债发行计划（含已知发行）...................................................15图表25新增专项债发行（今年预计4.4万亿，已达3.07万亿，去年同期2.18万亿）......................16图表26新增专项债发行进度（今年已达69.9%，去年同期54.7%）...........................16图表27一般国债净融资（今年预计4.9万亿，已达3.55万亿，去年同期2