【每周经济观察】海外周报·2020年第35期：英欧《贸易和合作协定》达成，主要内容有哪些？

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【每周经济观察】海外周报·2020年第35期 英欧《贸易和合作协定》达成，主要内容有哪些？ 主要观点  一、英欧《贸易和合作协定》达成，主要内容有哪些？ 12月24日，英国与欧盟达成脱欧协议，避免了过渡期结束后英国出现“硬脱欧”。脱欧协议落地后英镑快速走高；不过由于前几日英国与欧盟已表露出达成协议的预期，同时双方此前的争论点集中在渔业这一较小的领域，因此市场对英欧达成协议已有一定预期，且恰逢假期，因此资产价格波动并不十分剧烈。 根据欧盟委员会公布的《贸易和合作协定》，该项协定主要由三项支柱组成：1、自由贸易协定：该协议涵盖了商品和服务贸易，投资，竞争，国家援助，税收透明度，航空和公路运输，能源与可持续性，渔业，数据保护，和社会保障协调等领域。在商品贸易领域，对符合适当原产地规则的所有商品提供零关税和零配额。在公平竞争环境领域，将保持在环境保护、气候变化、劳工权利、税收透明度和国家援助等领域的公平，建立公平的竞争环境。在渔业领域，双方达成共同管理欧盟和英国水域鱼类的新框架。在运输领域，市场准入标准会低于单一市场标准，但仍会保障交通运输的通畅。在能源领域，协议达成了一种贸易和互联互通的新模式，包括海上安全标准和可再生能源的生产的公平竞争。在社会保障领域，保障欧盟与英国公民的若干权利。另外该协议使英国能够继续参与2021-2027年期间的一系列欧盟计划（视英国对欧盟预算的财政贡献而定），例如Horizon Europe。 2、安全领域：建立新的伙伴关系以保障公民安全。该协议为司法合作建立了新的框架。在国家警察和司法当局之间进行强有力的合作，特别是在打击和起诉跨境犯罪和恐怖主义方面。 3、在治理方面的新协定。为了保障企业、消费者和公民的权利，设立了新的联合伙伴管理委员会，以确保合理地执行并解释此协议。同时保障强制执行与争端解决机制能够得到执行。这意味着欧盟和英国的企业将在公平环境中竞争，避免了任何一方给予其企业不公平的补贴和扭曲竞争。而如果任何一方违反协议，双方都可进行跨行业的报复。（详细内容梳理见正文图表1） 脱欧对英国经济的冲击大于欧盟，达成脱欧协议后，对英国经济的冲击将显著减弱。研究估算脱欧后在双方达成自由贸易协定的情景下（目前情景）对英国GDP的影响幅度在-3%左右，在WTO协定下对英国GDP的影响幅度在-4%至-8%左右。不过此次协议中未涵盖外交、外部安全与国防合作领域的问题；在英国脱欧后将不再享有欧盟成员国和欧盟单一市场、关税同盟的优势；英国与欧盟之间人员，货物，服务和资本的自由流动将结束；同时此次协议对服务贸易，包括金融服务业的保障较少，因此对英、欧经济仍将带来较大的冲击。  二、全球经济与复工跟踪：近期美欧经济对比来看，欧洲在疫情防控相对美国更为有效的背景下，经济意外指数显著走高，同时欧元区12月制造业与服务业PMI环比11月均有显著改善，相对而言美国疫情依旧严峻，且PMI数据显示经济前景在走弱，因此美欧经济目前呈现欧洲相对强于美国的格局。  三、海外流动性与资产价格跟踪 美元指数在近期欧洲疫情防控（欧盟新增死亡病例显著少于美国）与经济表现（花旗欧洲经济意外指数显著走高，而美国则平稳）均好于美国的背景下，表现整体偏弱，近2周美元指数下跌0.83%，为全球主要资产中表现最差的品种，同时近期美元指数多头持仓显著减少，市场看空美元预期一致性较高。 近期美债隐含通胀预期走高，美债期限利差进一步走阔，10年期美债收益率触及1附近，近期呈显著提升。近期在疫苗开始接种，美国9000亿财政刺激政策落地的影响下，经济乐观预期有所提升；但同时美联储依旧维持宽松立场，在近两周加大了购债速度，对美债收益率上行或形成一定压制。近期美债多空持仓仍在低位，但均有所回升，或也反映市场对美债交易前景的不确定性。  风险提示：海外疫情反复超预期，海外复工不及预期，逆周期政策不及预期。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500918 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：殷雯卿 电话：010-66500833 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】美国 11月非农大幅低于预期，财政刺激有望落地——海外周报第34期》 2020-12-06 《【华创宏观】一级发行平淡，高收益连涨四周——中资美元债周报20201220》 2020-12-20 《【华创宏观】主要工业品价格继续上行——每周经济观察第48期》 2020-12-20 《【华创宏观】如果专项债缺席，一月社融怎么看？——每周经济观察第49期》 2020-12-27 《【华创宏观】圣诞一级发行冷清，二级温和上涨——中资美元债周报20201227》 2020-12-27 华创证券研究所 宏观研究 每周经济观察 2020年12月28日 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、专题：英欧《贸易和合作协定》达成，主要内容有哪些？ ......................................... 5 二、全球经济与复工跟踪 ......................................................................................................... 7 （一）高频数据：圣诞假期带来零售与餐饮有所改善 ................................................. 7 （二）综合表现：欧洲经济意外指数相比美国显著走高 ............................................. 9 三、海外流动性与资产价格跟踪 ........................................................................................... 11 四、海外疫情与政策跟踪 ....................................................................................................... 14 五、海外经济日历 ................................................................................................................... 15 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 《贸易和合作协定》中的关键内容梳理 ................................................................. 5 图表 2 英国自欧盟进出口依赖度达到40%-50%以上 ........................................................ 6 图表 3 欧盟自英国进出口依赖度仅10%-20%左右 ............................................................ 6 图表 4 各项研究估算脱欧后不同贸易协定下对英国GDP的影响幅度在-3~-15%之间 . 7 图表 5 英国2021年GDP同比增速彭博一致预期 ............................................................. 7 图表 6 欧盟2021年GDP同比增速彭博一致预期 ............................................................. 7 图表 7 英国餐厅就餐人数回升，德、美维持低位 ............................................................. 8 图表 8 欧美各国出行指数再度回落 ..................................................................................... 8 图表 9 12月19日当周美国红皮书商业零售同比+6.5% .................................................... 8 图表 10 美国电影票房收入同比增速仍在低位震荡 ........................................................... 8 图表 11 全球及主要国家计划航班数量明显上升 ............................................................... 9 图表 12 美国11月乘用车销量同比-2% ............................................................................... 9 图表 13 12月19日当周美国粗钢产量同比降幅收窄至-10.8% ......................................... 9 图表 14 德国11月乘用车产量同比+6% .............................................................................. 9 图表 15 美国铁路交通运输量高于2019年同期 ................................................................. 9 图表 16 美国用电量与去年同期水平基本持平 ................................................................... 9 图表 17 纽约联储WEI指数修复达到66% ....................................................................... 10 图表 18 美欧服务业修复出现大幅倒退 ............................................................................. 10 图表 19 近期欧洲经济意外指数显著走高，美国则相对平稳 ......................................... 10 图表 20 11月美国新屋/成屋销售数据均弱于预期，12月Makit PMI初值较前值回落10 图表 21 欧元区12月消费者信心指数初值高于预期，12月PMI初值显著改善 ......... 11 图表 22 本周美联储总资产余额为7.41万亿美元 ............................................................ 11 图表 23 欧日央行边际扩表速度快于美联储 ..................................................................... 11 图表 24 本周各国央行货币政策与官员表态梳理 .............................