【每周经济观察】海外周报·2020年第26期：欧洲“封城”风险提升，经济修复呈“欧弱美强”格局

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【每周经济观察】海外周报·2020年第26期 欧洲“封城”风险提升，经济修复呈“欧弱美强”格局 主要观点  一、全球经济与复工跟踪 （一）美国：零售业有所波动，地产业依然旺盛 零售业方面，9月19日当周美国红皮书商业零售同比增速录得1.5%，但9月以来零售销售增速波动较大，修复趋势有所放缓。服务业方面，本周美国餐厅就餐人数、出行指数与航班数量延续缓慢修复的趋势，不过电影票房收入同比增速并未见起色。工业生产方面，美国粗钢产量同比增速略有回落，截至9月19日修复约4成，美国用电量近期略低于往年水平，铁路交通运输量也略低于往年水平，本周发布的8月耐用品订单环比+0.4%，远不及预期，工业生产修复进度有所放缓。地产业方面，本周发布的8月美国新屋销售录得101.1万户，预期89.5万户，8月成屋销售录得600万户，预期600万户，地产业依旧旺盛。综合来看，截至9月19日WEI指数录得-4.5，较Q2最低值修复约5成，Q3均值录得-6.1。 （二）欧元区：疫情二次爆发带来服务业修复倒退 近期欧洲部分国家，如西班牙、法国、英国等疫情蔓延迅速，各国均收紧防疫政策。欧洲多国出行指数显著回落，英国餐厅就餐人数重回负增长，法国计划航班数量显著下降。同时，本周发布的欧元区、及欧元区各国9月服务业PMI数据均不及预期，且再度落入荣枯线以下：欧元区9月服务业PMI初值47.6，预期50.5；德国9月服务业PMI初值49.1，预期53；法国9月服务业PMI初值 47.5，预期 51.5。不过欧元区制造业目前尚未受到较大冲击，欧元区9月制造业PMI初值为53.7，预期为51.9；德国9月Markit制造业PMI初值56.60，预期52.5；法国9月制造业PMI初值 50.9，预期 50.6。 欧洲二次疫情带来欧美经济修复格局出现“欧弱美强”的转变。从高频数据来看美国经济仍在缓慢修复过程中，但欧洲因疫情而出现服务业修复倒退的状况；近期花旗美国经济意外指数走势优于欧洲，欧洲该项数据回落的斜率明显快于美国也反映出欧美经济修复出现“欧弱美强”的转变。  二、海外流动性跟踪 本周美联储总资产环比扩张284.68亿美元，总资产规模为7.14万亿美元，从结构上看，本周美联储中长期国债持有量增长241.36亿美元，各类紧急贷款工具中， MSLP（主街贷款计划）使用规模持续提升，本周再度增加3.96亿美元，截至9月24日使用规模已达393.55亿美元。 另外，本周在欧洲疫情发酵的冲击下，全球金融市场出现较大波动，近期美国金融状况也略有走差。不过从各项流动性指标来看，目前除美国投机级债券信用利差有所走阔外，其余流动性指标均维持较低水平，未出现指标大幅走阔的现象，反映当前金融市场流动性仍相对健康。  三、海外疫情与政策跟踪 截至2020年9月26日，全球累计确诊病例3310.2万例，较上周（9月19日）新增206万例。分区域来看，欧洲国家如西班牙、法国、德国等新增病例继续走高，美国再度出现疫情反复迹象；印度新增病例开始回落。近期欧洲各国均收紧防疫措施，西班牙马德里实施隔离措施、英国将肺炎预警提升至4级，并要求酒吧在晚上10点关门；同时英国、法国再度封城的风险提升，带来市场避险情绪快速提升。 疫情以来，美元指数走势与欧美新增死亡病例差值基本同步，当前欧洲疫情迅速蔓延，欧美新增死亡病例差值再度提升，带来短期内美元指数大概率将延续偏强走势，同时随着大选进入白热化阶段，美元指数更有望在避险情绪下被进一步推高。  风险提示：海外疫情反复超预期，海外复工不及预期，逆周期政策不及预期 证券分析师：张瑜 电话：010-66500918 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：殷雯卿 电话：010-66500833 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com 《【华创宏观】物价中隐藏的几点经济向好的信号——每周经济观察第37期》 2020-09-13 《【华创宏观】美国零售业修复停滞，欧美经济意外指数同步走低——海外周报第25期》 2020-09-13 《【华创宏观】一级新发放量，二级高收益回调——中资美元债周报20200913》 2020-09-13 《【华创宏观】生产需求双改善，价格回落，人民币升破6.8——每周经济观察38期》 2020-09-20 《【华创宏观】一级新发大放量，二级走势小震荡——中资美元债周报20200920》 2020-09-20 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 每周经济观察 2020年09月27日 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、全球经济与复工跟踪 ......................................................................................................................................................... 4 （一）美国：零售业有所波动，地产业依然旺盛 ......................................................................................................... 4 （二）欧元区：疫情二次爆发带来服务业修复倒退 ..................................................................................................... 4 二、海外流动性跟踪 ................................................................................................................................................................. 7 三、海外疫情与政策跟踪 ......................................................................................................................................................... 9 28873186/47054/20200928 10:41 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 欧洲国家餐厅就餐人数重回负增长 ............................................................ 4 图表 2 欧洲各国出行指数显著回落 .................................................................. 4 图表 3 欧洲计划航班数量有所减少 .................................................................. 5 图表 4 美国电影票房收入同比增速依然维持低位 ...................................................... 5 图表 5 美国红皮书商业零售同比增速本周恢复正增长，但近期波动较大 .................................. 5 图表 6 美国粗钢产量同比增速修复约4成 ............................................................ 5 图表 7 美国近期用电量较正常年份偏弱 .............................................................. 5 图表 8 美国铁路交通运输量略低于往年水平 .......................................................... 5 图表 9 纽约联储WEI指数修复约5成 ................................................................ 6 图表 10 花旗美国经济意外指数走势优于欧洲 ......................................................... 6 图表 11 美国8月新屋销售再超预期，但耐用品新增订单低于预期 ....................................... 6 图表 12 9月欧元区服务业PMI均低于预期，且落入荣枯线以下 ......................................... 7 图表 13 本周美联储总资产环比扩张284.68亿美元 .................................................... 7 图表 14 近期美国金融状况有所恶化 ................................................................. 7 图表 15 美国投机级公司债信用利差略有走高 ......................................................... 8 图表 16 投资级信用债CDS并未走高 ................................................................. 8 图表 17 日元、欧元兑美元掉期点未出现走高 ......................................................... 8 图表 18 美元流动性利差指标也均未走阔 ............................................................. 8 图表 19 9月21日-9月27日各国央行货币政策与官员表态梳理 ......................................... 8 图表 20 欧洲国家新增病例仍在快速提升 ............................................................. 9 图表 21 印度新增病例回落，美国再度出现抬头迹象 ................................................... 9 图表 22 疫情以来，美元指数走势与欧美新增死亡病例差值基本同步 .................................... 10 图表 23 9月21日-9月27日各国应对疫情措施梳理 .................................................. 10 28873186/47054/20200928 10:41 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、全球经济与复工跟踪 （一）美国：零售业有所波动，地产业依然旺盛 零售业方面，9月19日当周美国红皮书商业零售同比增速录得1.5%，但9月以来零售销售增速波动较大，修复趋势有所放缓