医药生物行业【周专题&周观点】【总第389期】：年初以来脑机接口产业有哪些进展？

一、当周（3.17-3.21）回顾与周专题： 当周（3.17-3.21）申万医药指数环比-1.41%，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。 当周周专题，我们梳理了年初以来脑机接口行业进展，供投资者参考。 二、近期复盘： 1、当周表现：本周市场有所调整，周五大跌，风格上高低切，科技承压。医药板块走势和市场类似。本周医药表现比较好的包括：业绩线（CXO以及其他个股）、脑机接口、特色二三线创新药、交易性辨识度高的中药、港股小市值创新属性标的等。前期强势股承压，消费并未延续上周政策刺激后走势。 2、原因分析：两会过后，市场开始风格切换，开始高低切，前期强势方向开始承压，低位低估值红利业绩等方向开始承担市场重任。医药这边演绎也是市场风格映射，业绩线风格开始占主导，药明康德报表超预期带动CXO阶段性演绎，因为医药是科技风格演绎的后发酵板块，整体涨幅也小于其他科技资产，所以部分医药创新类资产本周在其他科技资产承压后，还在演绎，比如特色二三线创新药、港股小市值创新属性标的、甚至脑机接口等方向。另外，因为周四晚上的中药行业大政策出炉，中药也有所表现，但因为政策比较宏观，叠加周五市场承压，表现好的就是一些交易性辨识度高的中药标的，以主题交易为主。上周两会政策后，因为消费交易还是得看数据兑现，所以本周持续性不强。 3、未来展望：（（1）中短期维度看，医药近期的思路，就是围绕：第一，一季报预期找机会。第二，二三线创新药新逻辑标的。（2）展望2025，我们再次强调近期以及未来一年各个方面对于商业健康险的鼓励和支持，让医药支付端这个核心矛盾，在中长期角度预期得到改善，当然这个变化后续过程比较慢，需要长时间积累演绎，所以是一个 【预期脉冲】和【慢变量积累改善】的过程，具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、早研双新**（括干细胞、、用（CarT、TCE实体瘤、PD1（PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾病等等）、国内超卖、【新科技】AI医药、脑机、【泛整合】国改、大集团小公司、【国际化】CXO、器械出海、生物类似药出海。 三、策略配置思路： 1、思路一【医药风格节奏】 （一）【业绩线】兴齐眼药、特宝生物、凯因科技、艾力斯、哈药股份、奥锐特、诺泰生物、力诺药括、方盛制药、科兴制药。 （二）【创新药】三生制药、百济神州、科伦博泰生物、热景生物、德琪医药、和铂医药、CXO、加科思、益方生物、奥赛康、贝达药业、歌礼制药、科兴制药、华领医药等。 （三）【AI医疗应】美年健康、华大智造、医脉用、固生堂、京东健康、国际医学、九安医疗、晶泰控股等。 （四）【其他标的】力诺药括、健友股份、福瑞股份、药明康德、浩欧博、哈药股份等。 2、思路二【医药产业逻辑】 （一）【创新药】商业化超预期、新技术&新机制&新靶点**（括干细胞、、用 CarT、 TCE实体瘤、PD1（ PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾病等等）、出海&授权，括干：百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、科兴制药、三生制药、广生堂、奥赛康、德琪医药、信达生物、康方生物、中国生物制药、君实生物、泽璟制药、康诺亚、新诺威、百利天恒、智翔金泰、华东医药、恒瑞医药、艾力斯、诺思兰德、亿帆医药、众生药业等。其产业链也须密切跟踪，括干泰格医药、诺思格、阳光诺和等。 （二）【新科技】（AI医药、脑机接口，括干：美年健康、华大智造、医脉用、固生堂、京东健康、国际医学、九安医疗、晶泰控股等。 （三）【泛整合】国改、大集团小公司，括干：浩欧博、人福医药、万东医疗、哈药股份等。 （四）【国际化】（CXO、器械出海、生物类似药出海，括干：健友股份、时代天使、三诺生物、怡和嘉业、美好医疗、迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、昌红科技等。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 一、医药核心观点 当周（3.17-3.21）回顾与周专题： 当周（3.17-3.21）申万医药指数环比-1.41%，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。当周周专题，我们梳理了年初以来脑机接口行业进展，供投资者参考。 近期复盘： 1、当周表现：本周市场有所调整，周五大跌，风格上高低切，科技承压。医药板块走势和市场类似。本周医药表现比较好的包括：业绩线（CXO以及其他个股）、脑机接口、特色二三线创新药、交易性辨识度高的中药、港股小市值创新属性标的等。前期强势股承压，消费并未延续上周政策刺激后走势。 2、原因分析：两会过后，市场开始风格切换，开始高低切，前期强势方向开始承压，低位低估值红利业绩等方向开始承担市场重任。医药这边演绎也是市场风格映射，业绩线风格开始占主导，药明康德报表超预期带动CXO阶段性演绎，因为医药是科技风格演绎的后发酵板块，整体涨幅也小于其他科技资产，所以部分医药创新类资产本周在其他科技资产承压后，还在演绎，比如特色二三线创新药、港股小市值创新属性标的、甚至脑机接口等方向。另外，因为周四晚上的中药行业大政策出炉，中药也有所表现，但因为政策比较宏观，叠加周五市场承压，表现好的就是一些交易性辨识度高的中药标的，以主题交易为主。上周两会政策后，因为消费交易还是得看数据兑现，所以本周持续性不强。 3、未来展望：（（1）中短期维度看，医药近期的思路，就是围绕：第一，一季报预期找机会。第二，二三线创新药新逻辑标的。（2）展望2025，我们再次强调近期以及未来一年各个方面对于商业健康险的鼓励和支持，让医药支付端这个核心矛盾，在中长期角度预期得到改善，当然这个变化后续过程比较慢，需要长时间积累演绎，所以是一个【预期脉冲】和【慢变量积累改善】的过程，具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、早研双新**（包括干细胞、通用CarT、TCE实体瘤、PD1 PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾病等等）、国内超卖、【新科技】AI医药、脑机、 【泛整合】国改、大集团小公司、【国际化】CXO、器械出海、生物类似药出海。 三、策略配置思路： 1、思路一【医药风格节奏】 （一）【业绩线】兴齐眼药、特宝生物、凯因科技、艾力斯、哈药股份、奥锐特、诺泰生物、力诺药包、方盛制药、科兴制药。 （二）【创新药】三生制药、百济神州、科伦博泰生物、热景生物、德琪医药、和铂医药、CXO、加科思、益方生物、奥赛康、贝达药业、歌礼制药、科兴制药、华领医药等。 （三）【AI医疗应用】美年健康、华大智造、医脉通、固生堂、京东健康、国际医学、九安医疗、晶泰控股等。 （四）【其他标的】力诺药包、健友股份、福瑞股份、药明康德、浩欧博、哈药股份等。 2、思路二【医药产业逻辑】 （一）【创新药】商业化超预期、新技术&新机制&新靶点**（包括干细胞、通用CarT、TCE实体瘤、PD1 PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾病等等）、出海&授权，包括：百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、科兴制药、三生制药、广生堂、奥赛康、德琪医药、信达生物、康方生物、中国生物制药、君实生物、泽璟制药、康诺亚、新诺威、百利天恒、智翔金泰、华东医药、恒瑞医药、艾力斯、诺思兰德、亿帆医药、众生药业等。其产业链也须密切跟踪，包括泰格医药、诺思格、阳光诺和等。 （二）【新科技】AI医药、脑机接口，包括：美年健康、华大智造、医脉通、固生堂、京东健康、国际医学、九安医疗、晶泰控股等。 （三）【泛整合】国改、大集团小公司，包括：浩欧博、人福医药、万东医疗、哈药股份等。 （四）【国际化】CXO、器械出海、生物类似药出海，包括：健友股份、时代天使、三诺生物、怡和嘉业、美好医疗、迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、昌红科技等。 二、年初以来脑机接口产业有哪些进展？ 年初以来，脑机接口产业陆续取得进展。政策端，2025年1月，北京、上海陆续发布脑机接口行动方案；3月医保局为脑机接口服务价格单独立项，为商业化收费奠定基础。 临床端，脑虎科技实现首例汉语实时解码临床试验，复旦大学加福民团队实现了全球首例完全截瘫患者恢复站立行走。随着技术的提升及支持性政策的陆续出台，有望看到脑机接口产业快速发展。本周周专题，我们梳理了年初以来脑机接口行业进展，供投资者参考。 脑机接口支持性政策陆续发布，产业发展有望迎来加速。2025年以来支持脑机接口产业发展的政策陆续发布，我国脑机接口产业有望迎来快速发展。 2025年1月，国家药监局发布《采用脑机接口技术的医疗器械用于人工智能算法的脑电数据集质量要求与评价方法》，从标准及监管层面推动脑机接口技术发展。 2025年1月，北京、上海陆续发布行动方案，在研发、审批等方面为脑机接口产业发展提供支持。其中北京提到，2030年北京市脑机接口产业生态初步形成，在前沿基础研究、关键核心技术攻关、重大产品研发与创制、应用场景搭建等方面取得突破；上海提出，2030年前脑机接口产品全面实现临床应用，打造全球脑机接口产品创新高地，产业链核心环节实现自主可控。 2025年3月，国家医保局发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，其中专门为脑机接口新技术前瞻性单独立项，设立了“侵入式脑机接口置入费”“侵入式脑机接口取出费”“非侵入式脑机接口适配费”等价格项目，这意味着，一旦脑机接口技术成熟，快速进入临床应用的收费路径已经铺好。 图表1：年初以来脑机接口产业支持性政策频出 随着人工智能、神经生物学、AI算法与硬件等技术进步，叠加相关催化性政策陆续出台，2025年初以来，国内脑机接口产业持续取得突破性进展，我国脑机接口有望迎来快速发展期。 2025年1月，脑虎科技联手华山医院实现首例汉语实时解码临床试验； 2025年3月，央视财经报道脑机海河实验室脑电信号采集设备、穿戴式脑控外肢体手指机器人“灵犀指”、脑机控制外骨骼行走系统“神工-神行”等一系列产品，引发市场高度关注； 2025年3月，中山医院联手复旦大学加福民团队，采用微创脑脊接口技术，实现了全球首例完全截瘫患者恢复站立行走。 图表2：年初至今国内脑机接口进展一览 海外脑机接口在运动康复、语言沟通、精神疾病诊疗等领域持续取得进展，脑机接口商业化落地逐渐迎来曙光。 2025年1月：美敦力BrainSense™自适应深部脑刺激系统及BrainSense™电极识别器获批欧盟和英国的CE认证，标志着世界首个获批的闭环深部脑刺激系统问世。 2025年2月：卡内基梅隆大学与Meta宣布了一项合作项目。该项目旨在使用可穿戴传感技术，使具有不同运动能力的人能够在数字和MR环境中完成日常任务并享受游戏乐趣。 2025年3月：加州大学旧金山分校的研究人员通过一种将大脑信号传递到计算机的设备，让一名瘫痪男子能够控制机械臂。这种脑机接口(BCI)的设备创下了7个月的无须调整工作时间的新突破。 图表3：年初至今海外脑机接口进展一览 国内企业持续加码脑机接口布局，未来有望看到国内脑机接口产业趋势持续兑现。 诚益通：同时布局侵入式/非侵入式两种技术路径。侵入式领域，打造以经颅磁、经颅导航等为核心的系列产品，从而实现自主导航、精准治疗；非侵入式领域，致力于以脑机接口技术赋能现有康复产品升级，2024年7月，3款样机产品发布，后续将推进注册取证。 翔宇医疗：已成立Sun-BCI Lab脑机接口实验室，并打造四大类产品体系，涵盖了脑电采集装置（Sun Link）、脑控产品（Sun Brain）、生活场景类产品（Sun Live）、自研算法（Sun Dip）。 爱朋医疗：2024年7月，公司与上海景芾等成立深圳朋睿（持股55%），正在研发基于非侵入式脑机接口技术、多模态传感器技术及人工智能算法用于注意缺陷与多动障碍（ADHD）的产品。 博睿康：携手清华大学洪波团队打造的NEO已完成三例手术植入，引领国内脑机接口产业发展。 图表