医药生物行业周报：跨国医药企业在美投资计划梳理【周专题&周观点】【总第408期】

一、核心观点

• 申万医药指数本周上涨2.95%，跑赢沪深300和创业板指数。
• 本周重点关注跨国医药/医疗器械企业在美国的投资计划，多家企业宣布加大投资以应对关税压力。
• 创新药仍是医药板块重心，但低位新挖掘的创新逻辑资产表现更佳，小核酸等新技术平台表现突出。
• 市场对创新药产业浪潮的判断存在分歧，但报告认为此轮浪潮刚刚开始，继续看好创新药。
• 中短期投资思路：寻求有变化低位资产，继续深挖创新药，把握BD预期和中国超市逻辑。
• 2025年医药行业围绕创新药持续乐观，思路包括海外大药、中国超市、中小市值科技革命、仿创大Pharma重估、国内超卖和受益链条等。

二、关键数据

• 中证创新药指数本周上涨3.13%，跑赢申万医药指数和沪深300指数。
• 仿制药板块本周上涨7.70%，跑赢申万医药指数和化学制剂子行业。
• 中药指数本周上涨3.12%，跑输医药指数。
• 医疗器械指数本周下跌0.07%，跑输医药指数。
• CXO板块本周上涨4.07%，跑赢医药板块。
• 药店板块本周上涨0.73%，跑输医药指数。
• 医药行业估值PE（TTM，剔除负值）为30.97，溢价率为48.39%，处于相对低位。

三、研究结论

• 创新药产业浪潮刚刚开始，继续看好创新药板块。
• 仿制药企业有望迎来估值的修复甚至提升，建议关注龙头仿创Pharma。
• 中药企业业绩承压，建议关注政策友好、国企改革和院外OTC企业。
• 医疗器械板块短期关注设备更新、出海增量逻辑和招投标恢复情况。
• CXO板块短期风险不大，中长期看增速有望拐点向上。
• 药店板块关注门诊统筹和处方外流进展。
• 医药商业板块关注国企商业公司和有变化的商业公司。
• 医疗服务板块关注中报业绩和经营趋势。
• 生命科学产业链上游关注企业经营拐点和国产替代进程。

四、投资策略

• 创新药：关注海外大药、中小市值科技革命、Pharma重估、国内超卖和受益链条等。
• 新科技：关注脑机接口、AI医药医疗和康复机器人等。
• 自主可控&产业链重构：关注科研仪器、设备等。
• 业绩线：关注春立医疗、百奥赛图、森松国际等。
• 其他：关注大集团小公司、国企改革等。