一、当周回顾与专题
申万医药指数当周（2.10-2.14）上涨2.71%，跑赢创业板和沪深300指数。当周专题梳理了2024年跨国药企绩表现、AI领域交易、全球药品销售额排名及FDA批准的创新药物，并整理了2025年潜在上市的重磅创新疗法和研发管线。
二、近期复盘
- 当周表现：A股震荡上行，AI应用为核心主线，港股表现亮眼，恒生科技一骑绝尘。医药行业表现靠前，尤其是AI医药医疗。
- 原因分析：Deepseek崛起带动AI链条和科技股重估，叠加座谈会增量逻辑。医药行业主要映射AI应用，尤其是基因数据价值逻辑分支。中国资产重估逻辑映射医药行业选择了港股创新药。
- 未来展望：
- 中短期维度：围绕AI应用医疗映射和两会政策预期，以及创新持续演绎，包括出海、商业化和早期创新品种价值演绎。
- 2025年展望：强调商业健康险的鼓励和支持，预期医药支付端核心矛盾在中长期角度得到改善。具体思路包括创新药（海外大药、早研双新、国内超卖）、新科技（AI医药、脑机）、泛整合（国改、大集团小公司）、国际化（CXO、器械出海、生物类似药出海）。
三、策略配置思路
- 思路一【医药风格节奏】
- 创新药：百济神州、科伦博泰生物、益方生物等。
- AI医疗应用：晶泰控股、美年健康等。
- 两会政策：生育如华特达因；体检如美年健康。
- 其他标的：健友股份、福瑞股份等。
- 思路二【医药产业逻辑】
- 创新药：商业化超预期、新技术&新机制&新靶点、出海&授权，包括百济神州、科伦博泰生物、益方生物等。
- 新科技：AI医药、脑机接口，包括晶泰控股、美年健康等。
- 泛整合：国改、大集团小公司，包括浩欧博、人福医药等。
- 国际化：CXO、器械出海、生物类似药出海，包括健友股份、三诺生物等。
四、2024年跨国药企业绩表现&AI布局，创新药销售及获批盘点，2025年创新药领域展望
- 全球总营收：强生第一，礼来增速最快。
- 中国区营收：阿斯利康第一，默沙东下滑。
- 全球畅销药物：Keytruda第一，免疫炎症药物需求旺盛，GLP-1类药物增幅显著。
- FDA批准新药：BMS、安进、Almirall/礼来、默沙东等。
- AI制药技术：跨国龙头药企积极参与AI制药企业融资或合作。
- 2025年创新药领域展望：EvaluatePharma评选10款潜在重磅疗法和10项重磅研发管线，重点关注降糖减重和自身免疫领域。
五、细分领域投资策略与思考
- 广义药品
- 创新药：关注双抗ADC发展、自免领域新技术发展，推荐关注泽璟制药、亚盛医药等。
- 仿制药：集采出清+中期第二条成长曲线+复苏，建议从估值/增速性价比、集采风险、创新药体系能力&产品线、销售能力、管理层等方面分析。
- 中药：院内集采放量、中药创新药放量超预期，建议关注政策友好企业、国企动作、院外四类药相关OTC企业。
- 疫苗：HPV疫苗、带状疱疹疫苗、RSV疫苗、金葡菌疫苗等大单品具有较大发展潜力。
- 血制品：行业整合不断壮大，浆站的持续拓展将是未来趋势，静丙将持续驱动行业增长。
- 医疗器械板块
- 医疗设备：关注设备更新落地情况、出海增量逻辑相关标的、各地招采恢复情况、新品入院推广恢复程度。
- 医疗耗材：关注骨科集采续约出清及边际改善情况、电生理手术景气度持续性、集采政策推行落地情况。
- 体外诊断：关注DRGs推行对检测量的影响、安徽IVD省际联盟集采落地执行情况。
- 配套领域
- CXO：未来有望受益于全链条鼓励创新政策预期带来的创新情绪提升和水位提升，看好底部布局机会。
- 原料药：预计原料药板块整体业绩仍旧呈现环比恢复的趋势，GLP1药物为原料药行业带来较大弹性。
- 药店：政策后续推进方向尚未明确，短期情绪波动较大，建议关注业绩稳健的龙头企业与后续政策推进情况。
- 医药商业：估值在大环境下有一定偏好度，关注国企商业公司、有变化的商业公司。
- 医疗服务：股价经过长时间调整，资金层面压力相对出清，估值分位很低，未来一段时间值博率较高。
- 生命科学产业链上游：耗材服务类、制药装备类、科研仪器类，自2022年以来，投融资数据承压叠加其它宏观因素等，企业经营存在一定挑战，随着业绩增速趋缓相关企业估值逐步有所消化，随着大部分企业经营趋势向好，关注后续上游企业业绩企稳回升趋势。
六、行情回顾与医药热度跟踪
- 医药行业当周（2.10-2.14）上涨2.71%，跑赢创业板和沪深300指数。
- 医药行业估值PE（TTM，剔除负值）为26.68，处于相对低位。
- 医药行业PE估值溢价率为31.55%，处于相对低位。
- 医药成交总额3886.33亿元，占比沪深总成交额比例为4.53%。
七、风险提示
- 医药负向政策超预期
- 行业增速不及预期
- 行业竞争加剧风险
