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CMBI 信用评论 固定收益每日市场更新 固定收益部市场日报 亚洲资产G3债券基准评论2025 格伦·高，CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko@cmbi.com.hk 我们希望您发现我们的评论和想法有帮助。我们力求在来年进一步提升我们的努力和价值。我们非常感谢您对“资产亚洲G3债券基准评论2025”中卖方分析师的投票给予的支持。谢谢您的支持！ Cyrena Ng, CPA 吳蒨瑩(852) 3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk 今天早上，ZHOSHK 28 加息了 8bps。LGENSO 27-35s 在媒体报道LG能源与特斯拉签署了价值43亿美元的磷酸铁锂（LFP）电池供应合同后，加息了 8-11bps。SHIKON/NSINTW 34-35s 加息了 1-2bps。 Jerry Wang 王世超(852) 3761 8919 jerrywang@cmbi.com.hk ADSEZ:截至早期招标截止日期，有效招标金额为4.38亿美元。随着招标要约的推出，ADSEZ 27-41s上涨0.2-0.6个点。详情如下。 LIFUNG:定价3亿美元LIFUNG 8.375 02/05/29以98.89的价格成交，得利率8.75%；将要约收购截止日期延长至2025年8月6日从2025年8月5日。参见我们关于新债券和要约收购的评论我们昨天的日常.lifung 29比ro高0.5pt，为98.89。 交易台市 昨天，在KR，HYNMTR/LGENSO浮30秒为1-3bps更紧。在中国IGs，BABA31/MEITUA30扩大1bp。BABA47-61秒在UST收紧5-9bps的情况下为1.0-1.5点更高（未变动至2bps更紧的价差）。ZHOSHK 5.98 01/30/28在27 Aug’25公司宣布在25年8月27日对ZHOSHK 3 01/13/26进行全面呼叫后收紧5bps。参见我们2025年7月29日的评论。在金融方面，MIZUHO/SUMIBK浮30-31秒未变动至1bps更紧。HSBC/STANLN浮30-31秒在小卖之下收平至1bp更宽。在保险方面，SHIKON/NSINTW 34-35s在PB买入时为1-2bps更紧，而CATLIF 34在小卖之下扩大1bp。MYLIFE/NIPLIF 55s和FUKOKU/SUMILF永续债上涨0.1-0.2点。AT1s在PB更好买入之下。SOCGEN 8.5/UBS 6.85永续债上涨0.1-0.3点。在香港，DAHSIN 33/SHCMBK 33/BNKEA 34收紧5-11bps。LASUDE 26上涨1.8点。媒体报道Lai Sun Development计划以未来两年处置HKD8bn资产的目标为一部分，出售其香港办公室CCB Tower 50%股份。另一方面，REGH 6.5/HYSAN 7.2永续债降低0.6-0.9点。LIFUNG为3.5NC2 USD300mn债券定价98.89至收益率8.75%。LIFUNG 5.25永续债下跌0.2点。参见我们2025年7月29日的评论。在中国房地产方面，VNKRLE 27-29s下跌0.1-0.6点。ROADKG 28-30s也下跌0.1-0.6点，而ROADKD永续债上涨0.1-0.2点。在东南亚，VLLPM 29反弹2.1点，收平至WTD上涨0.9点。Adani Ports 宣布了ADSEZ 4 27/ADSEZ 4.2 27/ADSEZ 4.375 29的早期招标结果。见下文评论。 在人民币(CNH)市场上，新款人民币(CNH)CCAMCL 2.35 29/CCAMCL 2.43 30较面值报价的ROs低0.2-0.6个基点。与此同时，新款人民币(CNH)TEMASE 30/35/55和CHMEDA 30/35的卖价表现更佳，报价比ROs低0.1-0.6个基点。在人民币(CNH)高流动性债券(LGFVs)中，KCGZIG将3年期人民币1.4亿债券按面值定价，收益率为2.65%(IPT报价在3.3%区间)。人民币(CNH)品种LUOYNG 7 26s/QHCTJS 7 28s和美元新发行BINHCO 4.95 28s/DAZAKI 7 28s存在价差。在公共事业公司(CSOE)永续债中，SPICPD永续债上涨0.1个基点。 科新回 宏新回 宏观– 标普指数（-0.30%）、道琼斯指数（-0.46%）和纳斯达克指数（-0.38%）在周二下跌。媒体报道称，美国和中国将继续就关税休战延期进行磋商。美国7月25日CB消费者信心指数为97.2，高于市场预期的95.9。美国6月25日JOLTS职位空缺数为743.7万，低于市场预期的751.0万。美债收益率在周二下跌，2/5/10/30年期收益率分别为3.86%/3.90%/4.34%/4.86%。 桌面分析 分析市点 ADSEZ：截至早期招标截止日期，有效招标金额为4.38亿美元 阿迪尼港口宣布了截至早期截止日期的早期招标结果。见表1。虽然ADSEZ 4 07/30/27超额认购，但阿迪尼港口将不接受在早期截止日期后或在到期日前有效招标的任何ADSEZ 4 07/30/27。招标将截止于2025年8月13日下午5点（东部标准时间）。 回想起2025年6月，Adani Ports董事会批准通过招标方式回购最多10亿美元的美元债券，未来六个财季内实施。此次招标部分资金将来自向印度国家保险公司在印度政府保险公司发行的500亿卢比（约合5.84亿美元）的15年期非循环票据（NCD），利率为7.75%。 假设阿丹尼港口接受了当前招标中高达4.5亿美元的最大金额，这将使5.5亿美元可用于潜在的未来招标。目前ADSEZ 4 07/30/27和ADSEZ 4.2 08/04/27的当前招标符合我们的预期，因为这些是阿丹尼港口最近的到期日。鉴于79.4的较低现金价格，我们认为期限更长、票面利率更高的ADSEZ 5 08/02/41也可能是未来招标的候选对象。对进一步招标的预期应支持ADSEZ的短期表现。话虽如此，自美国起诉以来资金渠道的逐步恢复 在我们看来，潜在的更多要约收购是公允定价的。因此，我们对阿达尼综合体维持中性立场。 新闻与市场行情 关于境内首次发行，昨天发行了93只信用债，总金额为510亿元人民币。至于本月至今，已发行1,971只信用债，累计募集资金总额为2,075亿元人民币，同比增长13.8% [HYUELE]SK海力士将高通量内存工厂的资本支出提高32%，至29万亿韩元（约合210亿美元），从22万亿韩元（约合160亿美元）大幅增加，以应对需求激增 [IDASAL] MIND ID 1Q25 收入同比增 74.6% 达到 442万印尼盾（合 27美元） [lasu de]莱盛发展寻求出售香港中环CCB大厦50%股权 [LGINOT] LG Innotek 将收购美国科技公司 Aeva 的股份，以进行人工智能战略合作 [LOGPH]洛甘考虑在离岸债务重组中提议更深度的发型，包括将大澳岛项目从现金扫除中移除，为拟议的短期债券提供第二顺位担保  [PKX] 国就POSCO子公司生的致命工作事故行抨• [SOFTBK] 软银支持的眼镜连锁店申请印度IPO最高达9.23亿美元 [VEDLN] 威达anta可能在2025年8月8日无法得PCF供商的付款施授• [TTMTIN] 塔塔汽车接近以45亿美元收购伊维柯[NSANY]日产将在成本削减推动下，将墨西哥的生产集中在一座工厂[SKONKR]SK On计划通过股票价格回报互换筹集2万亿韩元（约合14亿美元）[SMCPM]圣米格尔公司完成了SMCPM 5.5 Perp的赎回 fis@cmbi.com.hk固定收益部电话: 852 3657 6235/ 852 3900 0801 作者认证CMBIGM或其附属公司（如适用）在过去12个月内与本研究报告所涵盖的发行人保持着投资银行业务关系 负责本研究报告内容的主要作者，无论全部或部分，特此证明，关于本报告中作者所涵盖的证券或发行人： (1) 所有表达的看法准确地反映了他或她对所涉及证券或发行人的个人看法；以及 (2) 他或她的任何部分报酬，过去、现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定看法相关。 此外，作者确认，作者及其关联方（根据香港证券及期货事务监察 Commission 发布的行为守则定义）(1) 在本研究报告发布前的30 个日历日内未交易或交易过本研究报告所涵盖的股票；(2) 在本研究报告发布后的 3 个工作日内不会交易或交易本研究报告所涵盖的股票；(3) 未担任本报告中任何香港上市公司的职务；以及 (4) 在本报告中涵盖的香港上市公司中没有任何经济利益。 任何证券交易都存在风险。本报告所包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。招商证券不提供个性化投资建议。本报告是在不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求的情况下编制的。过往业绩并不预示未来表现，实际发生的事件可能与报告中包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报均不确定，并不保证，并可能因其依赖基础资产表现或其他市场变量因素而波动。招商证券建议投资者独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或本报告中包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅供向CMBIGM的客户和/或其附属机构（如向其分发）提供信息之目的使用。本报告并非且不应被视为购买或出售任何证券、任何证券权益或进行任何交易的要约或招募。无论直接或间接，CMBIGM或其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、高管或雇员均不对依赖本报告中包含的信息所导致的任何损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人均完全自行承担风险。 本报告包含的信息和内容基于被认为公开可获取且可靠的资料分析及解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作保证。CMBIGM以“现状”基础提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改恕不另行通知。CMBIGM可能发布其他包含与本期报告不同信息及/或结论的出版物。这些出版物在编制时基于不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与本期报告推荐或观点不一致的投资决策或持有专有立场。 CMBIGM可能持有头寸、做市或作为主交易方参与本报告所述公司的证券交易，为自己和/或代表其客户不时进行。投资者应假定CMBIGM与报告中所述的公司有投资银行或其他业务关系。因此，接收者应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，CMBIGM将对此不承担任何责任。本报告仅供预期接收者使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的部分或全部复制、转载、销售、重新分配或出版。 推荐证券的更多信息可应要求获取。 免责声明： 对于此文件的英国收件人 本报告仅供以下人员提供：(i)属于2000年金融服务和市场法(财务推广)第2005年条例第19(5)条的人员(该条例不时修订)(\"该条例\")，或(ii)属于该条例第49(2)(a)至(d)条的人员(“高净值公司、非法人协会等，”)，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 对于本文件在美国的接收者 CMBIGM不是一家在美国注册的经纪商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则约束。负责本研究报告内容的主要分析师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备成为研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则规定的适用限制，这些限制旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅打算在美国向“主要美国机构投资者”分发，该定义根据1934年《美国证券交易法》修正案下的第15a-6条，并且不得提供给美国的任何其他人。本报告的每一份副本的接收者，即