油脂油料策略周报

全球大豆行情分析：USDA供需报告上调南美大豆供应，同时下调美豆出口预估，全球油料小幅累库，累库压力边际上调，报告偏空。美豆优良率下降至68%，市场担忧8月高温，但本周降水降低了潜在高温的不利影响。巴西农户惜售大豆，阿根廷在讨论是否再次下调关税。美豆和巴西豆升贴水上涨，不利于美豆出口前景。美豆压榨利润持平，油粕新作出口均放缓，不利于美豆压榨推动。

国内豆粕行情分析：农业农村部出台政策，促使生猪产业调整结构，将产能保持在合理水平。生猪屠宰均重继续回落，二次育肥出栏加速，生猪供应宽松局部不改。父母代存栏下降，亏损令产能主动去化，肉禽饲料预计减少。豆粕现货胀库，下游提货速度放缓，采购意愿下降。油厂单周压榨220万吨以上，大豆和豆粕库存累库中。大豆进口成本稳中提高，豆粕现货价格走高，但基差回落。

全球油脂行情分析：预计25/26年度全球油脂消费上调，得益于美、巴生物柴油政策推动。全球油料累库格局转为去库格局，油脂市场供需再度趋紧。印尼棕榈油5月库存降至290万吨，环比同比均减少，库存压力下降。马棕油7月1-20日产量环比增加，出口环比减少，累库压力提高。加菜籽产区迎来降雨，有利于作物生长，产区优良率改善。印度10月前预计将保持高油脂采购，其中棕榈油受益最大。油脂消费不及往年同期，豆油成交放缓。

国内油脂行情分析：大豆盘面榨利下降，下周中美会谈，市场等待政策明朗。三大油脂总库存增加，豆油累库压力大，菜籽油库存下降。豆油基差继续回落，棕榈油基差震荡为主。

期权表现：豆粕和豆油期权市场波动率下降，认沽认购比率接近平衡。

总结：工业品普涨，农产品走势平淡，资金端从农产品向工业品转移。豆系市场出现转机，成本端中美谈判或将提供政策指引，需求端豆粕需求增速预计放缓。棕榈油市场利好消息频出，印尼库存下降，欧盟将进口更多棕榈油，产地挺价为主，推动棕榈油价格走高。策略上，油脂蛋白震荡偏多思路，卖看跌期权，月间正套持有。