每日晨讯

每日大市点评 7月28日，恒生指数早盘一度涨超1%，最终回落收涨0.7%，收报25,562点；恒生科技指数微跌0.2%，收报5,664点。大市成交额2503亿港元，交投保持活跃。港股通净流入92.5亿港元。市场情绪总体表现平稳。盘面上，科网股表现分化，阿里巴巴（9988 HK）上涨2.2%，腾讯（700 HK）、京东（9618 HK）小幅收涨，网易（9999 HK）、美团（3690 HK）则分别下跌1.4%、0.5%。金融板块领涨湖畔，友邦保险（1299 HK）涨近5%，中国太保（2601 HK）上涨3.9%。受到与GSK达成潜在125亿美元组合授权协议的消息提振，恒瑞医药（1276 HK）大涨24.5%且创上市新高，带动创新药板块表现亮眼，三生制药（1530 HK）、中生制药（1177 HK）分别大涨12%、7%。AI概念、机器人多数明显回落，部分周期股和消费股明显承压，受“反内卷”影响的光伏、煤炭、钢铁全线走弱，汽车、餐饮股普遍弱势。 当前港股盘面虽然表现分化，延续板块轮动，但交投活跃和港股通持续流入，印证市场逐渐有转向基本面改善与政策预期向好的迹象，有望向“盈利驱动”靠拢。美国与欧盟、日本等多国达成贸易协议，全球供应链焦虑大幅缓和，对于中美即将开启的第三轮贸易会谈，市场对于谈判已有了“延长豁免”、“关税换投资”、“技术换资源”等预期，不确定性有所下降也有助于削弱关税威胁对港股的冲击。若中美达成有限协议并与国内政策催化共振，港股或延续“基本面主导”的渐进式修复，关注恒生科指、医药生物、AI概念等。 宏观动态： 房地产方面，上周新房成交量持续同比下跌。根据初步数字，上周(至7月27日)30大中城市商品新房成交量达140万平方米，同比下跌16.8%，差于前周的14.5%同比下跌，环比上升4.7%，优于前周的3.5%环比增长。不同类别城市皆同比下跌。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为-26.1%、-6.9%、-25.2%(前周同比：-16.5%、-23.5%、+8.5%)。 行业动态： 周一港股汽车板块走势疲软。盘面上几乎全部整车企业下跌，比亚迪（1211 HK）和吉利汽车（175 HK）单天下跌1.1%-1.9%；以蔚小理为代表的一众新势力车企同样下跌0.8%-4%，唯蔚来（9866 HK）上扬1.3%。从月初至今来看，大部分汽车股仍保持向上走势。汽车智能化相关个股，地平线机器人（9660 HK）和黑芝麻智能（2533 HK）等周一同样下跌。 医药板块，恒瑞医药（1276 HK）昨日公布与GSK（GSK US）达成协议，将慢性阻塞性肺病药物（CPOD）HRS-9821项目的全球独家权利(不包括中国大陆与港澳台）和最多11个项目的全球独家许可的独家选择权(不包括中国大陆与港澳台)有偿许可给GSK。恒瑞医药将获5亿美元首付款，未来还可能获最高120亿美元里程碑付款。以上新闻导致恒瑞股价昨日飙升，创新药板块与CXO板块的主要企业也跟随上涨。另外，国家医保局召开第三次医保支持创新药械系列座谈会，与24家药企、保险公司、金融机构及地方政府探讨将医保数据用于创新药研发的可能性，表明国家医保局对创新药的支持，而且从参会机构构成来看，我们预计国家医保与商保公司将加大合作，商保的发展对高价药物销售有好处。 昨日新能源及公用事业港股表现分化。光伏板块延续上周五跌势。信义光能(968 HK)、福莱特玻璃(6865 HK)、协鑫科技(3800HK)分别下跌1.2%、2.0%、4.9%。个别电力设备股也回吐。哈尔滨电气(1133 HK)及上海电气(2727 HK)分别下跌2.2%及2.1%。另一方面，燃气股及香港公用事业股普遍上升，其中电能实业(6 HK)及长江基建(1038 HK)分别上涨1.8%及3.1%。根据市场消息，长江基建已经同意出售英国铁路资产持股，我们认为这有利释放企业价值。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：内外共振，港股短期高位整固 每周策略建议 港股：港股当前整体升势仍较健康，核心驱动逻辑正从前期避险情绪与仓位回补，逐渐有转向基本面改善与政策预期向好的迹象：一方面，美国已与欧盟、日本等重要贸易伙伴达成协议，全球供应链焦虑大幅缓和，叠加美国通胀延续改善，更打开美联储9月重启降息的窗口；另一方面，中美即将开启第三次贸易会谈之际，市场已有“延长豁免”、“关税换投资”、“技术换资源”等预期，不确定性有所下降也有助于削弱关税威胁对港股的冲击。内部来看，雅江下游万亿工程项目和“反内卷”标志着下半年经济治理重心进一步向高效率投资与供给升级倾斜，有助于对冲地产缺口，叠加7月重要政策会议窗口临近提振结构性托举政策加码的预期，市场或在逐渐重新定价内部基本面修复的速度和力度。从技术指标来看，短期市场超买情绪有所堆积。不过，港股资金流仍然充裕，港股通持续净流入，叠加内部政策积极发力，外部贸易扰动短期可控，港股或以时间换空间，以盈利增长消化估值。若中美达成有限协议并与国内政策催化共振，港股或延续“基本面主导”的渐进式修复，关注恒生科指、医药生物、AI概念等。最乐观情况下，若10年期中债收益率达1.75%，10年期美债收益率维持在4.4%，加权风险溢价跌至5.0%（即2018年1月水平），恒指或有望高见27,400点。 美股：美股短期利多几乎尽出，对美股大盘谨慎，但个股及板块不乏机会。短期关注医疗保健、公用事业、必选消费，国防工业，并考虑做多VIX波动率指数。近期的经济数据指向美国进入“金发女孩”阶段，7月美国Markit综合PMI升至54.6%，是今年以来高位，服务业PMI初值升至今年以来新高55.2%，最新初领失业救济金人数已连跌六周。截至上周，80%已公布业绩的标普500成份股业绩超预期，高于历史同期表现，使得标普500指数2025-2027年盈利预测整体上修。美国实际通胀（truflation）及消费者通胀预期保持稳定，美国与欧盟、日本及东南亚多国达成贸易协议，关税税率普遍低于20%，通过“对等关税”获得关税收入（4-6月超600亿美元关税收入，2025年全年或超2,500亿美元）与资本流入，一方面为“大美丽法案”提供财政支持，另一方面高通胀压力纾缓，进一步打开9月联储降息窗口。特朗普政府的AI行动计划通过大幅放宽监管、加速基础设施建设和推动技术出口，料数据中心建设热潮和AI相关投资激增预期将为美国经济带来额外增长动力。 美债：美国与多国等达成贸易协议，通胀担忧有所舒缓。不过，美国服务业保持扩张，就业市场稳健，美国经济韧性凸显，当前十年期美债收益率仍在4.4%左右震荡。基础性关税压力持续，叠加财政扩张加码料进一步强化利率支撑。根据CME，9月降息概率约为60%，市场仍等待美国二季度GDP、7月非农、6月PCE以及8月1日关税暂缓到期等更多经济数据与政策信号。维持美债高位震荡判断，10年期收益率波动区间4.25%-4.6%，延续逢高配置策略。 美元指数：美元在经济韧性、贸易政策以及联储政策独立性间博弈，美日等贸易谈判积极进展推升非美货币，服务业、就业等经济数据韧性强化“金发女孩”叙事，特朗普施压美联储则对美元带来潜在下行风险。本周重点关注美国二季度GDP等重磅数据验证经济韧性，以及中美贸易谈判进展。 美元兑离岸人民币：美元走弱叠加股市情绪积极，离岸人民币升至7.16附近。7月重要会议窗口临近，叠加市场对中美第三次贸易谈判有再次“延长豁免”的预期，离岸人民币料保持7.15-7.18区间震荡，短期维持7.18政策顶的判断。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 近期研报摘要分享 【中泰国际】药明生物（2269 HK）：上半年盈利将超预期（评级：买入，目标价：37.20港元） 2025年上半年盈利将超越预期 公司发布盈利预告，预计2025年收入将同比增加16%至约99.5亿元（人民币，下同），反映核心业务盈利的经调整净利润则同比增加11%至约25.0亿元，总体来看收入与核心业务盈利略超预期，主因：1）优异的技术平台与服务能力引领收入增加；2）产能利用率爬坡导致毛利率同比上升3.6个百分点。此外，由于上半年投资收益较多等原因，股东净利润同比增加56%至约23.4亿元并显著优于预期。 上调收入与盈利预测 按照2025年上半年情况，我们将2025-27E收入预测分别上调0.2%、1.0%、1.8%，经调整净利润分别上调2.0%%、4.4%、7.1%，股东净利润预测上调24.0%、13.6%、14.2%。此外，按目前情况，我们预计美国生物法案年内难以出台，而且国内政府多次强调将大力支持创新药研发，我们认为有助于推动研发外包服务的需求，因此也上调2028-34E盈利预测。 目标价上调至37.20港元，评级上调至“买入” 根据调整后DCF模型，我们将目标价从27.00港元上调至37.20港元，评级从“中性”上调至“买入”。 风险提示：（一）医药行业融资环境持续偏差将导致药企减少研发支出；（二）项目进展中出现问题可能中断；（三）如美国生物法案最终出台，股价将再次下跌。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司