短期价格跟随“反内卷”情绪回落，后续驱动需减产兑现

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 2025年7月28日 行情数据及热点事件点评01 基本面情况及操作建议02 01 行情数据及热点事件点评 估值变化：低位品种估值从基本面转向预期定价 ➢2025年7月14日以来碳酸锂期货价格大幅上涨，截止至7月25日LC2509合约收于80,520元/吨，最近两周累计涨幅达21.1%，自6月23日盘中低点58400元/吨至今日收盘累计涨幅达37.9% 事件驱动：矿权合规性担忧发酵，江西锂矿减产预期因藏格实质性减产而大幅发酵 ➢事件回顾：✓2025年7月14日，碳酸锂期货早盘大幅拉升。宜春市自然资源局《宜春市自然资源局关于编制储量核实报告的 通知》显示，江西8宗锂资源矿权存在规避上级部门审批权限，越权办理出让、变更或延续登记手续的问题，需涉及8家相关企业在9月30日前报送符合要求的储量核实报告。——暂未责令停产，市场大幅拉涨后回落✓2025年7月17日，碳酸锂下午开盘大幅拉升。因藏格矿业子公司藏格钾肥收到海西州自然资源局、海西州盐湖管理局《责令立即停止锂资源开发利用活动通知》的公告。——矿权问题实质性减产 ➢预期因何而成立？两起矿权合规性事件存在较多共性，且由于2025年7月1日《新矿权法》刚生效不久，对于矿权采矿品种申请的合 规性历史遗留问题暂无可参考的处理案例，因此引发市场对于国内资源开采审查更为严格的猜测。江西锂矿减产预期因藏格实质性减产而大幅发酵——自7月17日后，碳酸锂加速上行 资金与估值：减产预期估值上修、资金助推快速定价 ➢减产预期估值上修：若8家锂矿全部减产，对应价格在8万元左右，对拉涨前6万5的价格而言弹性较大➢资金助推快速定价：受反内卷板块共振影响，近期多晶硅→焦煤等品种接力强势上涨，碳酸锂自24-25日两天连续接近涨停，低位品种活跃资金较多，碳酸锂沉淀资金7月21日-7月25日当周由95.5亿元增至142.4亿元，增51.1亿元，增量资金大幅进场使LC2509周五收涨至80520元/吨 02 基本面情况及操作建议 预计短期价格跟随“反内卷”情绪回落，中长期来看若无实质性减产则回归基本面 ➢基本面偏弱：当下实质性停产影响有限，不改供需过剩结构。7月24日库存为历史新高14.3万吨，广期所仓单同步上涨。 ➢后续价格：预计短期价格宽幅震荡6.5-8万元，节奏上跟随“反内卷”交易退潮回落；中长期来看若无实质性减产则回归基本面✓从资金量来看，当下碳酸锂品种增量资金主导价格走势（51.1/91.3=+55%）。反内卷情绪品种（焦煤）价格 回落后，会带动LC2509的大量资金同步获利离场，周五夜盘焦煤接近跌停，LC2509同步回调✓从主要驱动来看，减产预期暂不能证伪，价格短期存在支撑；但随着时间流逝，对于减产预期需更多产业信息同步兑现，若无实质性减产则回归基本面➢操作上建议观望为主，不建议追多/追空 ➢风险提示：“反内卷”品种交易退潮，供给侧减产，终端新能源车企反内卷 数据来源：SMM，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼