工业硅多晶硅周报：多晶硅反内卷面临纠偏，减产预期驱动工业硅远期转向过剩博弈

期转向过剩博弈 01 综述：平衡表/成本曲线/上下游心态调研/观点/风险提示 02 1工业硅供应：价格/价差/成本/利润/供应/库存/供需差 03 供应/工业硅需求-多晶硅：需求/库存/价格价差/成本利润/供需差 目录 04 供应/工业硅需求-有机硅：需求/库存/价格价差/成本利润/供需差 CONTENTS 05 工业硅其他需求：铝合金/出口 06 工业硅总需求：周表需/月度真实需求 工业硅、多晶硅综述及观点 周度综述（1.5-1.9） ➢本页数据为2026.1.5~2026.1.9日期内周度数据对比 周度综述（1.5-1.9） 平衡表-工业硅供应 平衡表-工业硅需求 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：1、分项按照季节性线性外推预估2、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 平衡表-多晶硅供应 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：1、多晶硅产量预估同前一页2、需求端根据季节性传导节奏线性外推所得3、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：1、多晶硅产量预估同前一页2、需求端根据季节性传导节奏线性外推所得3、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 平衡表-多晶硅需求 ➢中性假设：多晶硅枯水期减产 平衡表-多晶硅需求 成本曲线 不考虑余热发电，丰水期西南电价取2025年丰水期平均电价 成本曲线 ➢目前工业硅交易的主要逻辑： ①供需双弱，因多晶硅大厂突发减停产，工业硅供需双减，现实边际影响有限，但因多晶硅反内卷政策面临阶段性纠偏，后续多晶硅或面临减产去库压力，或带来工业硅需求拐点。 ②供应端成本曲线相对左侧的大厂大修持续性存疑，供需转向预期之下工业硅偏弱运行，继续关注逢高做空或卖出虚值看涨期权机会。 ✓风险点：环保对供应端扰动；出台相关供应端政策、多晶硅减产难达成一致 ➢目前多晶硅主要交易逻辑： ①反内卷政策大方向不变，但现实或逐步开始纠偏，先挤出此前远期资金成本溢价。目前头部大厂已经逐步开启停车计划，关注后续供应端其他企业减产执行情况再给出新的供需估值锚定。 ②1月7号-1月9号盘面主要以修复情绪为主，从产业博弈来看，上下游库存集中且在成本支撑驱动下硅片、电池片、组件近期已经补涨部分修复利润，若现货价格崩塌，则同样产能过剩结构下，对弱需求更敏感的下游利润压缩或更为显著，那么下游亦难出现恐慌性抛售，所以基于产业上下游博弈以及多晶硅厂家强话语权格局，多晶硅现货价格在大厂减停产计划下或仍有支撑。 ③组件取消出口退税后，因海外存在供给缺口，或驱动国内组件价格上涨，节奏上海外抢出口或阶段性支撑组件需求。周内深贴水结构期现商出货尚可，后续或转为震荡运行，关注后续反内卷政策方针进展。 ➢风险点：现货价格波动、宏观因素等 价格/价差/成本/利润 01 工业硅供应 02 工业硅库存/供需差 03 数据来源：SMM中泰期货整理 数据来源：SMM中泰期货整理 数据来源：SMM中泰期货整理 ➢工业硅主要牌号成本及利润 ➢国内工业硅开工及产量：月度真实数据 ➢国内工业硅开工率-分地区：月度真实数据 ➢国内工业硅开工及产量：周度产量 数据来源：铁合金在线中泰期货整理 ➢工业硅库存：市场+工厂总库存 多晶硅供应解析 01 工业硅需求-多晶硅 多晶硅需求解析 02 04 多晶硅-光伏链条库存解析 价格/价差/成本/利润 01 02 数据来源：SMM中泰期货整理 价格/价差/成本/利润 01 02 硅片/电池片/组件/装机供需 数据来源：SMM中泰期货整理 工业硅需求-有机硅 有机硅价格价差/成本利润 01 有机硅供应/需求/库存 02 ➢工业硅需求端-有机硅：中间体DMC成本利润 ➢工业硅需求端-有机硅：中间体DMC开工及产量 数据来源：百川中泰期货整理 ➢工业硅需求端-有机硅：表观消费量 ➢工业硅需求端-有机硅：库存/供需差 工业硅需求解析——铝合金 工业硅需求解析——出口 工业硅需求解析——总需求 【风险提示及免责声明】 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。