一、周度总结
- 行情回顾：碳酸锂期货本周震荡走高，加权指数合约收盘价79578元/吨，周度涨幅14.66%；成交量239万手，持仓量90.81万手，LC2509-LC2511合约月差维持back结构；广期所仓单数量11996手，周环比增加1757手。
- 产业表现：矿端及上游报价走强，下游与终端报价平稳，整体呈现上游锂矿与贸易商情绪较好而下游和终端情绪一般的景象。供给端，矿端涨幅增强，平均涨幅超19%；锂盐市场价格涨幅小于矿端，碳酸锂价格上涨幅度约9%；贸易商环节基差报价持续走弱；样本锂盐工厂周度开工率环比下降1.96%，碳酸锂产量周环比减少2.54%。需求端，下游材料厂报价分化，磷酸铁锂系报价涨幅4%左右，三元材料系报价涨2%左右，电解液端报价平稳；磷酸铁锂开工率环比持平，产量小幅下降；三元材料产量环比上涨；锰酸锂产量小幅下降，钴酸锂企业产量环比持平。终端，电芯市场报价平稳，本周电芯产量持稳。库存端，国内锂矿库存环比减少，碳酸锂库存环比上涨0.39%，磷酸铁锂和三元材料库存环比下降，锰酸锂及钴酸锂库存环比上涨。
二、核心逻辑
- 当前锂矿、锂盐和电芯市场均承压于显著的库存压力，去库存进程进展缓慢，中长期供需失衡的格局尚未出现实质性缓解。
- 短期逻辑：锂盐产能过剩引发的出清压力正沿着产业链向上游矿端传导，形成“锂盐跌-矿价松-锂盐再跌”的负反馈循环风险；宏观预期及供给端扰动带动期货反弹时，企业把握套保机会，刺激生产积极性释放，带动锂矿石消耗，推动锂矿价格上涨，形成“期货上涨-产能释放-矿耗增加-矿价跟涨”的阶梯式上涨链条。
- 成本下降趋势：企业通过产线技改升级不断优化生产流程，推动生产成本持续下行，成本曲线趋于平缓，削弱了传统高成本对价格的支撑，成为驱动碳酸锂价格走低的核心力量。
- 下半年期货市场预测：三季度初期货价格震荡上扬，四季度期货价格震荡下跌。
三、南华观点
- 短期看，宏观情绪影响大宗商品，供给端扰动逐渐增强，市场整体偏强运行。
- 中长期看，随着锂盐价格的逐渐上移，企业利润逐渐增加，预计未来开工率逐渐上涨。
四、策略建议
- 企业抓住窗口期，以计划生产；投机建议短多长空思路对待。
五、利多解读
- 供给端扰动概率走高；高持仓量和低仓单现状被市场所交易；需求端排产超预期增加。
六、利空解读
- 锂矿未来投产预期依旧偏多，高库存对矿价形成压制；锂矿与锂盐库存双高，依旧处于累库趋势；产业技术升级迭代，部分高成本技术路线成本下移，产能出清延后。
