碳酸锂周度行情分析：阶段性扰动难改长期过剩，锂盐厂需把握好套保节奏

海证期货研究所2024年10月11日 核心观点： 供应端：短期内，辉石原料产线因亏损收窄，产量回升，但云母原料产线仍受制于亏损，另外随着冬季来临，盐湖锂产量将季节性下滑。但长期来看，海外低成本产能逐步释放，供应过剩压力依然存在，且当前减停产产能并非长期退出，当盘面再次给到套保利润后，企业可以先建立卖出保值头寸，然后正常生产交付期货仓单。9月智利出口至中国的碳酸锂数量回升，将在10月中国进口数据中显示。 需求端：多地发布以旧换新加码政策，新能源汽车消费宜乐观看待。据第三方数据了解，10月电池大厂排产预计延续环增，但正极排产可能稳中有降，且需警惕四季度正极材料产量的季节性下滑，关注排产数据的更新。 综合看，四季度或呈供需双降状态，两者降幅差异将会导致供需平衡的变化，预估10月当月仍处于供略小于求的相对平衡。本周是碳酸锂厂库连续第6周去化。 策略：长远看，非洲矿石及南美盐湖等的投产将增加供应过剩量。而短期看7-8区间是相对平衡的，向下会导致减产规模的扩大，向上则吸引锂盐厂套保。另外11月底仓单强制注销，会导致部分原本被锁定在期货库存的货释放到现货市场流动，从而对价格形成短暂的冲击。因此，总体维持空头思路，只是短期内震荡运行导致单边操作性价比不高。 下游可适量买入保值锁定采购成本，上游锂盐厂可逢高适量卖出保值（在远月合约上布局）。 基差：期现套利新头寸观望，已有买现-卖11/12组合可继续持有（具有仓单注册卖交割能力） 价差：把握隔月合约间（中间无注销）价差<-500时，买近卖远组合，待价差收窄至-300以内止盈。有仓单处理及注册能力的可适量参与买11-卖12组合。 截止10月10日，电池级碳酸锂周环比+1300元至76950元/吨，工业级碳酸锂周环比+1300元至72800元/吨。电碳与工碳价差为4150元/吨。 截止10月11日，碳酸锂11合约收盘价周环比-7.3%/5850元至73900元/吨。 上游锂盐厂报价以持稳为主，暂无明显波动；下游材料厂当前无备库想法采购意愿不强，以观望态度为主，心理预期价格点位呈小幅下调。从当前市场成交情况来看，交易行为并不活跃。 供应端：锂矿进口量保持较高水平 2024年8月中国样本锂辉石产量4257吨，环比+357吨/9%；当月中国锂云母总产量15614吨，环比+1969吨/14%。 2024年8月，中国锂精矿进口数量为49.04万吨，环比-11%，减量主要是澳矿进口下滑，从往年数据看，8月都会出现下滑。澳矿进口占比61%，津巴布韦矿进口占比22%。 供应端：外购原料产碳酸锂仍处于亏损中 截止10月10日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比+10美元至800美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）周环比+40元至1597.5元/吨。下游存在一定的散单补库需求，但处于对后市锂价担忧询盘十分谨慎。 截止10月10日，外购锂辉石产碳酸锂现金成本为76390元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本78798元/吨。目前外购辉石生产亏损826元/吨，外购云母生产亏损6316元/吨。 供应端：预计10月碳酸锂产量仍将下滑 据Mysteel统计，2024年9月国内碳酸锂产量为6.12万吨，环比下降1.9%。2024年10月国内碳酸锂预估产量为5.73万吨，环比下降6.3%。由于十一前提前备库结束，冶炼厂生产积极性下降，江西地区部分冶炼厂停产检修。 据SMM统计，10月10日当周碳酸锂产量13171吨，周环比+536吨，其中辉石+754至6853吨，云母-365至2108吨，盐湖-154至2877吨，回收+301至1333吨。辉石原料产线因亏损收窄，产量回升，但云母原料产线仍受制于亏损。 供应端：9月智利出口至中国碳酸锂数量回升 据智利海关公布的数据显示，智利9月碳酸锂出口量为18,243吨，环比增加13%，同比增长56%。当月对中国出口碳酸锂16,601吨，环比增加37%，同比增加84%，考虑到船期，这部分将在10月份进口量中体现。 2024年8月中国进口碳酸锂约1.77万吨，环比-27%。其中自智利进口1.29万吨，占比73%。正如预期，中国碳酸锂进口数量随着智利出口下滑而减少。进口均价为10781美元/吨，折约75950元/吨。预计9月进口量继续减少。 2024年7月25日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，其中汽车领域的以旧换新政策在补贴范围、补贴金额、中央承担比例上均较4月份有明显增加。以旧换新政策加码，年内汽车消费宜乐观看待。 多地积极响应并落实国家政策，目前新能源汽车产销稳定保持同比30%左右的增长，以旧换新政策加码，有望为其提供持续的增长动力，从而带动中间环节的库存流转，提高终端消费向原料端的传导效率。 需求端：多地加码以旧换新，汽车消费宜乐观看待 10月4日，欧盟表决通过了对中国电动汽车加征关税的提议，税率从10%的基础上，再加征从7.8%到35.3%不等的关税，具体税率方面，对特斯拉加征7.8%，比亚迪17%，吉利18.8%，上汽35.3%，而其他参与调查但未被单独抽样的电动汽车生产商加征20.7%。最终中国出口欧盟的汽车关税为17.8%-45.3%。 虽然国庆期间新能源汽车销量大幅下降，但同时订单量较为火热，预计将在后期的销量中体现。 据真锂研究了解，预计9月主要企业合计产量将比去年同期增长约36%，环比增幅也达到7%。 大东时代智库（TD）通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2024年10月中国电池厂动力+储能产量118GWh，9月产量100.2GWh，环比增17.8％。 据高工锂电最新市场数据显示，10月锂电排产呈现分化趋势，电池、隔膜、电解液环节继续环比上升。其中，电池厂排产增幅在3%-5%之间，隔膜、电解液厂家排产增幅在2%上下。正负极材料厂排产略有下降，实际上有助于过剩库存的进一步消化。 需求端：8月国内储能中标量回升 2024年8月，中国储能中标容量总规模13.4Gwh，环比+28%。中国储能电芯月度出货量26.1GWh，环比+6%。 根据光伏头条统计，10月第1周（9月29日-10月4日）光伏EPC招/中标项目不完全统计，本周招标规模合计4385.67MW，中标规模合计1795.91MW，招中标规模合计6181.58MW（上周5699.32MW）。本周光伏组件中标项目有明确中标价格规模为5000MW，均价为0.682元/W。本周光伏逆变器中标项目有明确中标价格规模为100MW，均价为0.102元/W。 国内储能中标容量保持高位，欧洲储能市场将逐渐从以户储为主导转向以大储为主导。 需求端：正极材料产量进入淡季 磷酸铁锂：据SMM统计，9月中国磷酸铁锂产量为251340吨，环比增加19%，同比增加97%。预计10月磷酸铁锂产量251260吨，环比基本持平，同比大增98%。 三元：据SMM统计，9月中国三元正极材料产量约57300吨，环比-7%，同比+3%。10月份三元材料产量保持稳定，环比减4%至55230吨，同比-1%。 四季度通常为正极材料产量淡季。 需求端：四季度电解液排产或季节性回落 据SMM统计，2024年9月，中国电解液产量环比上涨15%至141597吨，同比增长32%。预计四季度电解液产量会季节性回落。 据SMM调研，2024年9月，中国六氟磷酸锂产量环比上涨11%至17770吨，同比增长19.7%。 根据第三方数据给出的预估数据并做调整，10月的碳酸锂消耗量将稳中有降，同时上游锂盐产量也会减少，预计10月当月供需处于相对平衡的状态。 库存端：本周碳酸锂库存继续下滑 截止10月10日，碳酸锂库存较上周-4039吨至12.06万吨，连续第6周去库。其中，冶炼厂库存-878吨至4.89万吨，下游库存-4611吨至3万吨，贸易商等其他环节库存+1450吨至4.15万吨。 截止10月10日交易所碳酸锂仓单周环比+1130至44693吨。 全球领先的衍生品市场芝商所（CME Group）近日宣布将于2024年10月28日推出锂辉石CIF中国（Fastmarkets）期货合约，进一步扩大其电池金属产品阵容。该合约正待监管审核。 从期现基差角度看，当前基差无法覆盖持仓成本，期现套利新头寸暂观望，已有头寸具有仓单注册卖交割能力的，可继续持有买现-卖11/12合约组合。据测算，持有期1个月的持仓成本约1455元/吨，2个月持仓成本约2042元/吨，3个月持仓成本约2630元/吨。 价差分析：择机参与无注销月合约间买近卖远组合 中间无注销月的隔月间合理价差约在570元/吨（只考虑移仓成本），当前价差在-300左右，可择机参与隔月价差<-500的买近卖远组合，待价差收敛至-300以内止盈。 11-12价差走扩至-2900附近，可适量参与买11-卖12组合（具有现货处理能力）。 附录：年初至今海外矿山动态 1月5日，澳洲锂矿商Core Lithium突然宣布，为应对持续下行的锂价，公司将暂停旗下Finniss锂项目中Grants露天矿的采矿作业，以优先处理库存为主。Core Lithium是上轮锂价上涨周期中澳洲首家新投的锂矿生产商，于2023年2月产出首批锂精矿，公司原2024财年产量指引为8-9万吨锂精矿，最新指引下修至7-8万吨。 1月29日，澳大利亚主要的锂矿商IGO发布公告，称公司与天齐锂业、美国雅保共同拥有的全球最大锂矿山——格林布什矿山（Greenbushes）锂精矿产量今年将略有减少。根据公司的表态，本财年锂辉石精矿的产量指导值从140~150万吨被下调至130万吨至140万吨之间，减少了10万吨。减产原因是主要的锂精矿承销商天齐、雅保的提货量将低于预期。同时，公告还表示，该矿生产的锂精矿的长协包销定价模式发生了更改。由此前的采用上一个季度的锂盐均价（Q-1）结算更改为采用发货月上一月的锂盐均价（M-1）来结算，新的定价模式已于2024年1月1日起生效。 锂生产商ArcadiumLithium也在财报中显示，因受成本压力影响，MtCattlin矿山在2024年的锂辉石精矿产量预期将从2023年的20.5万吨下降至13万吨（减产约9500吨LCE）。 不过3月22日，媒体报道称，锂行业的下行周期并没有影响锂矿巨头SQM的扩产计划，SQM生产经理Humberto Carvajal透露将对阿塔卡马沙漠的锂精炼厂进行扩建，明年正式动工，项目投资4.9亿美元以生产更多氢氧化锂。其产能将从20万吨增至30万吨，或将成为全球最大的锂精炼厂。 财联社8月1日电，随着锂价近期一跌再跌，全球最大锂矿商美国雅保（Albemarle）也终于抗不住下跌压力，主动暂停了在澳大利亚的扩张计划。其对外表示，已开始对其成本和运营结构进行全面评估，这将包括叫停其在澳大利亚克默顿（Kemerton）工厂的一条锂加工生产线的建设，并将当地另一条生产线进行“保养和维护”。 LiontownResources Limited欣然宣布，其Kathleen Valley锂矿项目达成了额外的生产里程碑——从Mt Mann地下开采出首批矿石，并首次将这约145吨锂辉石精矿通过卡车运向Geraldton港运并存放在Liontown产品专用的储料棚内，以便为2024年第三季度末的首次装运做准备。Liontown公司表示，目标是在2025年第一季度末，年产量达到300万吨。 2024年9月4日，ArcadiumLithium宣布将暂停位于西澳大利亚MtCattlin矿场的第4A阶段废料剥离及第3阶段的扩产投资。公司计划在2025年上半年完成第3阶段采矿和矿石加工后，将MtCattlin矿场转入养护状态。公司表示，目前不打算关闭MtCattlin，转入检修状态将使矿山和加工设施在市场条件变得更有利时有可能重新恢复运营。此外，ArcadiumLithium仍在探索MtCatt