南华期货天然橡胶产业周报：多头情绪旺，供需仍承压，宏观与地缘政治扰动加强

——多头情绪旺，供需仍承压，宏观与地缘政治扰动加强 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）研究助理：黄超贤（期货从业证号：F03147169）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3月2日 一、核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 目前宏观情绪仍主导胶价，基本面利好驱动有限。天胶上游产区进入低产季，海外原料与现货价格同步坚挺，1月泰国出口减少，但越南混合胶出口增加，多空并存。国内产区停割，云南、海南存在气象干旱，年中厄尔尼诺也可能加强干旱风险，全乳胶维持去库对估值有支撑，但目前物候条件好，或有利于提早开割，重点需关注国内3月天气变化。假期期间现货成交停滞，下游排产开工有所分化，半钢胎由于海外订单支撑，排产优于全钢胎，但干胶维持季节性累库，最新数据显示社会库存与青岛港口库存双增，下游产品和终端库存同样带来一定压力，需关注后续复工情况与高库存消化进度。同时海内外物候条件尚可，注意后续产量兑现与节后进口到港情况。宏观情绪偏暖下，多头情绪较集中，预计天然胶价走势维持震荡，短期或受板块情绪提振，但程度不及合成橡胶，基本面仍有一定承压。 ∗近端交易逻辑 RU仓单偏低，有助于近月合约估值偏强运行，05合约前国内处于停割期，价格较多锚定宏观情绪，且目前现货去库，估值偏强将带来一定支撑。 NR目前锚定印尼标胶和非洲胶，幅度受制。未来关注新交割标准的升贴水细则公布。 节后现货端成交冷淡，需求复苏略慢，橡胶高库存和高价加强观望情绪，有待后续订单逐步消化。近端博弈重点聚焦于节后需求复苏是否符合预期以及二季度进口是否会大幅增加。 *远端交易预期 国内产区物候条件较好，三月份有望开始试割，但近期云南和海南大部地区气象干旱加剧，局地发展为重度气象干旱，26年夏季厄尔尼诺概率提升，均需加强关注。 国内消费刺激政策持续跟进，汽车终端销量表现强，轮胎和汽车配套出口增长维持高韧性，对轮胎需求提供较强支撑，新能源乘用车和重卡贡献显著，汽车对外出口长期向好。后期新能源补贴退坡以及长期固定资产投资下滑带来需求增长阻力，新一轮以旧换新政策带来支撑。美国关税裁定降低整体关税水平，内外需求有望复苏，欧盟前期反双反政策推迟，关税转为限价政策，对长期下游汽车稳定出口有利，而新一轮海关登记针对轻卡与乘用车，那么对中型与重型卡车轮胎出口影响较小。 经济增速放缓和宏观宽松周期双重背景下，各国宏观政策动向将是未来交易的关注重点。美国新增10%关税以及后续动作仍有不确定性；欧盟双反调查结果和新一轮强制海关登记（2026年1月22日起实施，持续9个月）压制轮胎出口，EUDR延期且尚有更改可能，且碳关税壁垒逐步落地。随着下游国际化竞争升级带来贸易保护政策频发、美国制造业回流政策导向未变，远端出口需求风险仍需计价。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗价格区间：未来RU主力合约短期参考震荡区间为16500—17300，短线支撑点位关注17000；NR主力合约震荡区间参考13300—14000，重要支撑点位关注13500。 ∗趋势研判：区间支撑与压力并存。节后需求有待复苏兑现预期，库存压力仍存，预期胶价短期维持高位承压震荡。 【策略建议】 ∗单边策略：单边观望为主，RU待回调偏多看待，NR中性看待。关注节后下游复工进度与需求预期兑现情况，NR进口压力仍存。 *对冲策略：多单减仓或构建保护性期权。可以逢高卖出虚值看涨期权。 ∗基差策略：RU基差高位，进一步走高空间或有限，观望。 ∗月差套利策略：5-9月差聚焦少仓单下的估值水平，可参考季节性走反套行情，05合约受宏观情绪提振，逢高布局反套持有。后期基本面则关注需求兑现情况，供应还需关注二季度开割情况。 ∗品种套利策略：RU-BR套利减仓；深浅套利观望；现货轮换可试增配泰混，或试加仓泰混-RU05套利。 source：wind,上海钢联,南华研究 1.3产业客户操作建议 第二章重要信息及关注事件 2.1上周重要信息 【利多信息】 1、宏观方面，国内两会召开在即。中国人民政治协商会议第十四届全国委员会第四次会议将于2026年3月4日在北京召开。十四届全国人大四次会议于2026年3月5日在北京召开。 2、伊朗冲突爆发，伊朗最高领导人哈梅内伊遇袭身亡，伊朗宣称封锁霍尔木兹海峡，已有油轮受袭沉没。地缘局势升级，原油供应端紧张担忧，能化、贵金属等大宗商品将受提振。 3、中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会数据显示，2月1-8日期间，全国乘用车市场零售达到32.8万辆，同比去年2月增长54%，较上月同期增长37%。春节假期新能源汽车销量相比去年春节期间，呈现出明显增长。 4、2026年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为21.4万吨，同比降10%。其中，标胶出口11.5万吨，同比降16%；烟片胶出口4.4万吨，同比增26%；乳胶出口5.3万吨，同比降18%。其中，1月份泰国出口到中国天然橡胶为7.7万吨，同比降13%。其中，标胶出口到中国为4.8万吨，同比降6%；烟片胶出口到中国为1.7万吨，同比增55%；乳胶出口到中国为1.3万吨，同比降52%。1月，泰国出口混合胶为13.7万吨，同比降10%；混合胶出口到中国为13.7万吨，同比降8%。综合来看，泰国1月天然橡胶与混合胶合计出口35.1万吨，同比降10%；合计出口中国21.4万吨，同比降10%。 5、美国海关与边境保护局（CBP）表示，将从美国东部时间2月24日起停止征收依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）开征的关税。此前，美国最高法院20日公布裁决，认定川普政府援引《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税政策违法。而后特朗普政府于2月21日宣布将全球进口关税税率从10%提升至15%，自2月24日00:01起生效，并试图通过《1974年贸易法》第122条维持关税。美国媒体报道称美国政府正考虑以“国家安全”为由，对约六个行业加征新一轮独立于此前“15%关税”的关税，拟议关税可能涵盖大型电池、铸铁及铁制配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业。 6、天气方面，云南和海南均停割，泰国北部、东北部、越南产区、其他高纬度产区大部分地区已经停割。近期海南降雨稀少，存在干旱风险。2026年三季度有一定概率转为厄尔尼诺状态，天气扰动需关注。 【利空信息】 1、美国至2月21日当周初请失业金人数21.2万人，预期21.5万人，前值由20.6万人修正为20.8万人。 2、石油输出国组织（欧佩克）1日发表声明说，8个主要产油国决定4月日均增产20.6万桶。 3、根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2026年1月欧盟乘用车市场销量下降3.9%至799,625辆。当月，纯电动汽车市场份额达到19.3%，较上一年的14.9%有所增长，凸显了其持续增长的潜力。混合动力汽车占比达到38.6%，仍是消费者最青睐的动力类型，其中插电式混合动力汽车巩固了其市场地位。同时，汽油和柴油汽车的合计市场份额下降至30.1%，低于去年的39.5%。 4、据卓创资讯监测上周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为38.14%，较前一周走高21.83个百分点，较去年同期走低44个百分点。山东轮胎企业全钢胎开工负荷为32.30%，较上期走高18.78个百分点，较去年同期走低36.25个百分点。 5、据隆众资讯统计，截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4%。中国深色胶社会总库存为92.6万吨，增7.1%。其中青岛现货库存增10%；云南增0.2%；越南10#增3%；NR库存小计降0.4%。中国浅色胶社会总库存为44万吨，环比增1.9%。其中老全乳胶环比降0.12%，3L环比增12.9%，RU库存小计持平。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.77万吨，环比上期增加6.1万吨，增幅10.05%。保税区库存11.08万吨，增幅12%；一般贸易库存55.69万吨，增幅9.67%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加6.8个百分点，出库率减少1.38个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.65个百分点，出库率减少4.36个百分点。 6、天气方面，国内产区冬季物候条件良好，西双版纳落叶较为规整，病虫害影响低，近期少量降雨改善土壤墒情，若3月份天气正常则有望提前开割，据悉西双版纳有望3月中旬开割，普洱和临沧等地则3月底左右迎来 2.2本周关注重点 1、产区天气方面，国内停割，关注3月产区天气情况与后续开割进度。海外高纬度产区大部分停割，关注物候条件。 2、关注海外产地原料价格变化。3、关注二季度进口情况和库存变化，关注全乳仓单注册情况、现货消化进度。4、关注下游节后复工进度与新订单情况。5、宏观方面，关注国内两会召开与商品整体情绪变化，关注美伊局势对板块情绪影响。新一周数据关注美国2月制造业PMI、美国ADP就业人数和当周初请失业金人数等就业数据、日本1月失业率、美国EIA原油库存变化。关注国内“两会”、美伊和谈进度、俄乌谈判进展等。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势 走势来看，临近全球橡胶低产季，海外原料持续上涨，年后多头看涨情绪强烈，泰国1月出口数据低于预期，天胶整体大幅上涨。但库存压力和现货成交冷淡制约进一步上涨空间，RU主力触及17370高位后有所回调，转入震荡行情；NR同步上涨但库存压力较大，海外四季度天气条件良好，因此后期仍存在进口增量预期。 ∗资金动向 盘面获利席位动态来看，上周天胶大幅拉升，获利席位减空沪胶，盈利回落明显；20号胶获利席位维持多头净持仓，盈利提升。 3.2现货行情与价差分析 【现货行情】 ∗现货价格变化 ∗交割品价格走势 【期限结构分析】 ∗基差变化 全乳胶基差有所回落，宏观情绪推动期货走强，假期现货成交冷淡，但全乳仓单压力不大。烟片进口增多，估值持续回落，对盘面或有一定拖累。越南3L胶库存同比低位，价格与RU走出正套。下游生产偏淡，泰混基差走低，关注后续复产进度。印尼标胶平水NR，非洲胶贴水-150左右。泰混远期船货升水86元/吨左右。 source：wind,上海钢联,南华研究 source：上海钢联,wind,彭博,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 ∗月差结构 天然橡胶冲高突破17000，停割期全乳胶维持去库，现货价格相对坚挺，宏观情绪偏暖带动05维持升水，但今年国内产区物候条件好，预计提前3月中旬开割，供应偏乐观，但需警惕干旱和后续厄尔尼诺风险。NR库存累库压力与一季度节后进口预期压制近月合约价格，泰国原料走高支撑泰标现货，整体维持C结构。 source：上海钢联,南华研究 【外盘行情】 ∗外盘单边走势 ∗外盘月差结构 ∗内外价差 RU与日本烟片胶期货05合约价差回落至1019元/吨，与年前持平；NR与新加坡标胶价差开年冲高后回落，连三合约价差为256元/吨左右。 【虚实盘比与情绪指标】 从橡胶虚实盘比和情绪指标来看，宏观氛围偏暖带动橡胶近期偏强震荡，开年集中看多情绪推动天胶上涨，但基本面压力仍存，合成橡胶大幅累库，走势分化拖累板块，多空分歧下虚实比均有所提升。 【品种价差分析】 ∗干胶现货价差 深色胶库存累库，老全乳去库，深浅库存比持续走高，国内停割期而海外收割上量尾声，国外天气条件尚好，降雨偏少，近期抢收原料高价，但走势上不及全乳胶。 长期来看深胶非标供应更为宽松，假期结束后下游复产进度迟缓，现货成交冷淡，有待需求复苏，未来关注国内外天气变化，以及后续复产与采销情况。 ∗天然与合成橡胶价差 丁二烯开工回升，顺丁橡胶利润改善有限，开工维持高位，丁苯橡胶开工有所回落。天胶临近供应淡季，短期维持季节性累库，但合成橡胶库存大幅攀升压制估值，天胶与合成胶价差近期重新走扩。 第四章估值和利润分析 4.1产业链利润跟踪 ∗原料成本 国内产区停割。高纬度产区产季尾声，加工厂与二盘商抢收支撑原料，原料持续攀升，泰