南华期货碳酸锂产业周报：供给端扰动与下游排产向好，短期向下空间有限

——供给端扰动与下游排产向好，短期向下空间有限 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年08月03日 一、周度总结 【行情回顾】 本周碳酸锂期货震荡回调，碳酸锂加权指数合约周五收盘价69250元/吨，周度跌幅12。98%；成交量85.72万手，周环比降幅49.72%；持仓量69.61万手，周环比减少21.20万手，LC2509-LC2511合约月差变为contango结构。广期所仓单数量6605手，周环比减少5391手。 【产业表现】 本周锂电产业链报价走弱，终端电芯报价平稳，整体呈现情绪消退迹象。 供给：本周矿端价格转为跌势，平均跌幅约13%，其中SMM澳矿6%CIF报价745美元/吨，非洲矿报价697美元/吨，整体跌幅13%；锂盐市场价格跌幅小于矿端，碳酸锂价格下跌幅度约2%，氢氧化锂则有所上涨；贸易商环节基差报价则维持稳定。本周样本锂盐工厂周度开工率环比下降7.86%，碳酸锂产量周环比减少7.31%。 需求：本周下游材料厂报价跌幅较小，整体跌幅不及锂矿。其中磷酸铁锂系报价跌幅2%左右，三元材料系报价涨1%左右，电解液端报价平稳。本周磷酸铁锂开工率环比下降，产量小幅下降；三元材料产量环比上涨；锰酸锂产量小幅上涨，钴酸锂企业产量环比下降。 终端：电芯市场报价平稳。本月电芯产量环比上涨，其中动力电芯产量产比下降。 库存：本周国内锂矿库存环比减少，碳酸锂库存环比下跌1.01%，磷酸铁锂库存环比上涨，三元材料库存环比下降，锰酸锂库存环比持平，钴酸锂库存环比上涨。 【核心逻辑】 当前锂矿、锂盐和电芯市场均承压于显著的库存压力，去库存进程进展缓慢，中长期供需失衡的格局尚未出现实质性缓解。当前市场存在两个短期逻辑，在价格下行周期中，锂盐产能过剩引发的出清压力正沿着产业链向上游矿端传导，而矿价的松动又会反过来加剧锂盐价格的下行惯性，形成“锂盐跌-矿价松-锂盐再跌”的负反馈循环风险。而宏观预期及供给端扰动带动期货反弹时则为锂盐企业创造了一定的套保窗口，并刺激生产积极性释放，进而带动锂矿石的消耗，推动锂矿价格的上涨，形成“期货上涨-产能释放-矿耗增加-矿价跟涨”的阶梯式上涨链条，并随着锂盐价格的上涨，企业利润逐渐增加，未来开工率逐渐增多，并最终 会回归需求定价的基本面情况。同时，企业通过产线技改升级不断优化生产流程，推动生产成本持续下行，过去因成本差异形成的陡峭成本曲线正逐渐趋于平缓，这种 “坍塌式” 成本下降不仅削弱了传统高成本对价格的支撑，更成为驱动碳酸锂价格走低的核心力量。 所以综合来看，下半年期货市场预计将分为两段：三季度初的宏观情绪改善、供给扰动和淡季不淡的现象将使期货价格震荡上扬；四季度随着技改结束、产量释放将使期货价格震荡下跌。 【南华观点】 短期看，宏观情绪影响大宗商品，供给端扰动逐渐增强，市场整体偏强运行。中长期看，随着锂盐价格的逐渐上移，企业利润逐渐增加，预计未来开工率逐渐上涨。 【利多解读】 1. 随着锂矿和锂盐价格的不断走低，供给端出现扰动的概率逐渐走高；2. 高持仓量和低仓单现状被市场所交易；3. 需求端排产超预期增加。 【利空解读】 1. 锂矿未来投产预期依旧偏多，高库存对矿价形成压制，若矿价进一步松动，则对碳酸锂成本形成拖累； 2. 锂矿与锂盐库存双高，依旧处于累库趋势； 3. 产业技术升级迭代，部分高成本技术路线成本下移，产能出清延后。 二、价格及价差 三、锂矿 3.1 进口 3.2 产量 3.3 库存 四、供给 4.1 开工率 4.2产量 4.3 进口 4.4 库存 4.5 利润 source：SMM,南华研究 五、需求 5.1 开工率 source：SMM,南华研究 5.2 产量 source：SMM,南华研究 5.3 库存 5.4 利润 source：SMM,南华研究 六、终端电芯 6.1 产量 6.2 装机量 6.3 电芯库存