南华期货碳酸锂产业周报：复产扰动与强预期博弈

——复产扰动与强预期博弈 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月14日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周碳酸锂市场呈现宽幅偏强震荡态势。展望未来，碳酸锂期货价格的驱动逻辑将聚焦以下因素：国内锂矿库存紧张程度、枧下窝复产进展、下游补库节奏、Q1下游排产，上述因素将共同主导后续市场价格走势。锂矿端，国内可售锂精矿库存仍较为紧张。供给方面，“枧下窝复产进度”是关键变量，若其复产进度超市场预期，将直接扩大锂盐供给规模，对价格形成潜在压制。需求端表现强劲，市场整体库存持续去化，下游库存降幅显著。12月份下游正极材料及动力电芯排产环比微增，市场需求维持强劲。同时，下游补库节奏亦不容忽视，碳酸锂价格已连续上涨约1个月，涨价周期内下游对高价碳酸锂的采购意愿显著下降，以消耗自身库存为主。若后续刚需补库需求逐步释放，现货基差有望逐步走强。从技术面分析，当前面临较大回调压力。 综合基本面等因素分析，在宁德复产扰动的背景下，碳酸锂市场供需边际博弈将进一步加剧，预计后续价格波动幅度有望持续扩大。中长期看，行业基本面支撑下的长期价值并未改变，碳酸锂仍具备逢低布多的机会。操作层面，建议投资者聚焦回调后的结构性做多机会，依托基本面锚定合理估值区间进行分批布局，避免盲目追高引发的短期波动风险，以更稳健的策略应对市场波动。 *近端交易逻辑（2025年底之前） 1. 国内锂矿库存紧张程度；2. 枧下窝锂矿复产进度； 3. 下游补库节奏。 *远端交易逻辑（2026年元旦后） 1.宁德枧下窝锂矿复产进度；2. 国内可流通锂精矿库存的紧张程度；3. 材料厂停产检修情况；4. 下游排产与补库备货过节的节奏。 1.2 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 1. 12月08日，天齐锂业(002466.SZ)公告称，公司于2025年12月8日召开董事会，审议通过向广州期货交易所申请氢氧化锂指定交割厂库的资质，并授权管理层提交申请材料。氢氧化锂是公司核心产品，申请此资质有利于扩大公司知名度、提高规范管理水平、增强抗风险能力和市场竞争力。最终结果以广期所审核为准。2. 12月08日，2025年沈阳市冬季汽车消费补贴活动拉开帷幕，发放总金额为5000万元的汽车消费补贴。12月5日，青岛市出台《“青岛暖冬”新车首保消费补贴活动实施细则》，将继续发放新车首次投保的消费补贴，单车最高补贴额度达8000元。据悉，12月份正在开展汽车消费补贴的地区除沈阳市和青岛市外，还有钦州市、杭州市等地。 3. 12月09日，位于匈牙利东部德布勒森（Debrecen）的电池电芯工厂已完成建设，现已准备投产，并称该厂的初始年产能40GWh（千兆瓦时）已被客户提前“包满”。根据CATL的说法，该厂将于2026年年初 开始正式量产，届时将成为公司深化其在欧洲业务布局的重要支点。 4. 12月09日，三星SDI公告称，其美国子公司已与一家美国能源基础设施开发运营公司签署协议，将向其供应磷酸铁锂（LFP）电池，合同价值超过2万亿韩元（约合13.6亿美元），交付期将从2027年起持续三年。 5. 12月09日，澳交所上市企业Liontown为Kathleen Valley锂项目再获重要客户，与天华新能签署具约束力的承购协议，约定 2027-2028 年期间每年供应 15 万吨锂辉石精矿。 6. 12月11日，凯盛新材(301069.SZ)公告称，公司决定暂缓实施公开发行可转换公司债券募投项目“10000吨/年锂电池用新型锂盐项目”，该项目计划投入金额为5.5亿元。暂缓原因为当前新能源产业调整期，锂电池技术更新迭代频繁，市场变化较大，为避免资源浪费，降低企业生产经营成本，提高募集资金使用效率。该决策已经公司董事会和独立董事专门会议审议通过。 7. 12月11日，韩国电池巨头SK On与美国汽车制造商福特汽车共同宣布，双方已达成协议，终止在美国的电池制造合资企业“BlueOval SK”。 8. 12月12日，莱州市与万华化学集团股份有限公司成功签署“万华莱州绿电产业园”项目投资协议。根据规划，万华化学将在莱州投资建设年产65万吨磷酸铁锂项目，项目达产后，将为山东省动力电池、储能电池等新能源产业发展提供关键材料支撑。 9. 12月12日，多氟多(002407.SZ)公告称，公司计划向控股子公司广西宁福新能源科技有限公司增资10亿元，用于增加其注册资本。增资完成后，公司对广西宁福的持股比例将从70.2916%增至77.4494%。公司本次对广西宁福进行增资，发展战略明确清晰，有利于促进新能源电池业务板块健康快速发展。 2.2 下周主要信息 第三章 期货与价格数据 3.1 价量及资金解读 *期货走势 本 周 碳 酸 锂 期 货 价 格 整 体 呈 现 震 荡 走 强 态 势 。 碳 酸 锂 加 权 指 数 合 约 周 五 收 盘 价 97397 元 / 吨 ， 周 环 比+6.14%；成交量约93.35万手，周环比+46.87%；持仓量约105.60万手，周环比+0.37万手。LC2603-LC2605月差呈现contango结构，周环比-420元/吨；仓单数量15050手，周环比+4128手。 MACD与均线（日线级别）：本周碳酸锂期货加权价格整体偏强运行，并逐渐运行至5日均线上，短期需观察能否在5日均线站稳。 布林通道（日线级别）：本周碳酸锂期货价格从布林通道中轨逐渐运行至上轨附近，同期布林通道带宽呈现收窄态势。 综合来看，短期碳酸锂处于90000元/吨至100000元/吨的震荡区间内，整体呈现宽幅震荡；从周线级别看，大方向仍处于上升态势。若盘面出现回调，则关注第一支撑位90000元/吨与第二支撑位85000元/吨。 *期权情况 20日历史波动率：近一周碳酸锂期货20日历史波动率呈现高位震荡态势，该指标作为衡量价格过往实际波动的核心参考，直观反映出碳酸锂期货价格的实际波动幅度仍处于高位。 平值期权隐含波动率：近一周碳酸锂期货平值期权隐含波动率呈震荡走强态势。隐含波动率代表市场对标的资产未来波动的预期，其走势与实际波动的节奏同步，表明当前市场参与者对碳酸锂期货未来一段时间的波动预期亦随之上涨。 期权持仓量PCR：近一周碳酸锂期权市场持仓量PCR整体呈上行趋势，该指标是反映市场多空情绪的关键维度，上行趋势直接体现市场看空情绪的逐步上涨，注意回调风险。 *资金动向 *月差结构 当前碳酸锂期货合约分布仍整体呈现contango结构。 从近月合约分析，一方面，宁德复产始终压制近月高度；另一方面，市场认为Q1传统淡季与材料厂停产检修的情况将减弱市场需求，进而影响近月价格高度。 从远月合约分析，长期利好逻辑支撑远月价格：其一，国内储能行业政策目标明确，后续储能装机量的持续增长将为碳酸锂需求提供稳定增量（暂无法证伪）；其二，由于明年新能源汽车带电量提升趋势明确，叠加全球新能源汽车渗透率的稳步推进，碳酸锂长期需求增长确定性较强。在此背景下，市场对碳酸锂长期供需格局的乐观预期逐步升温，直接推动远月合约价格获得较强支撑。 综合近月与远月合约的驱动逻辑，中长期来看，随着储能、新能源汽车等下游长期需求的逐步释放，远月合约支撑力度将持续强于近月，期限结构向contango结构加深的可能性显著提升。 *CME锂辉石期货 * CME氢氧化锂期货 * LME氢氧化锂期货 *基差结构 本周碳酸锂主力合约基差宽幅震荡，回溯历史数据，当前基差水位处于合理区间。 【现货价格数据】 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 近期磷酸铁锂电池与三元电池需求端表现强劲，需求韧性向上传导至锂电全产业链。上游锂盐（碳酸锂、氢氧化锂）及下游正极材料企业生产开工率均维持高位；叠加产品价格传导效应，各环节利润同步呈现边际改善态势，行业整体景气度有所回升。 具体来看，上游以外采锂矿为原料的碳酸锂产线利润边际走弱，究其原因，主要是因为可流通锂矿库存较少以至于矿的涨幅高于碳酸锂。同样，氢氧化锂各类型产线利润也均呈现走弱态势，也和锂矿有关。 正极材料中，磷酸铁锂的利润有边际走强趋势，而三元材料利润已经转正，钴酸锂和锰酸锂利润处于震荡区间内，仍为正。作为锂电电解液的核心原料，六氟磷酸锂环节利润则大幅上涨。 4.2 进出口利润 本周碳酸锂进口利润呈现边际上涨态势，这是由于市场船期时间锁导致的。从氢氧化锂出口维度分析，同期市场出口利润呈现边际走弱态势。 ... 第五章 基本面情况 5.1 锂矿供给 【国内矿山产量】 【海外矿山进口】 【锂矿库存】 5.2 上游锂盐供给 【碳酸锂供给】 碳酸锂企业周度生产数据 source：SMM,南华研究 【碳酸锂净出口】 【碳酸锂库存】 【氢氧化锂供给】 5.3 中游材料厂供给 【材料厂产量】 source：BAIINFO,南华研究 source：BAIINFO,南华研究 【材料厂库存】 5.4 下游电芯供给 【中国锂电池装机量】 source：SMM,南华研究 5.5 新能源汽车 【新能源乘用车】 【新能源商用车】 source：上海钢联,wind,南华研究 【汽车库存】 5.6 储能