南华期货碳酸锂产业周报：复产扰动+Q1淡季预期，注意回调风险
——复产扰动+Q1淡季预期，注意回调风险 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月07日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周碳酸锂市场呈现宽幅偏弱震荡态势。展望未来一个月，碳酸锂期货价格的驱动逻辑将聚焦以下因素：国内锂矿库存紧张程度、枧下窝复产进展、下游补库节奏、Q1下游排产，上述因素将共同主导后续市场价格走势。 锂矿端，国内可售锂精矿库存仍较为紧张。供给方面，“枧下窝复产进度”是关键变量，若其复产进度超市场预期，将直接扩大锂盐供给规模，对价格形成潜在压制。需求端表现强劲，市场整体库存持续去化，下游库存降幅显著。12月份下游正极材料及动力电芯排产环比微增，市场需求维持强劲。同时，下游补库节奏亦不容忽视，碳酸锂价格已连续上涨约1个月，涨价周期内下游对高价碳酸锂的采购意愿显著下降，以消耗自身库存为主。若后续刚需补库需求逐步释放，现货基差有望逐步走强。从技术面分析，当前面临较大回调压力。 综合基本面等因素分析，在宁德复产扰动的背景下，碳酸锂市场供需边际博弈将进一步加剧，预计后续价格波动幅度有望持续扩大。中长期看，行业基本面支撑下的长期价值并未改变，碳酸锂仍具备逢低布多的机会。操作层面，建议投资者聚焦回调后的结构性做多机会，依托基本面锚定合理估值区间进行分批布局，避免盲目追高引发的短期波动风险，以更稳健的策略应对市场波动。 *近端交易逻辑（年底之前） 1.锂矿库存紧张程度； 2. 枧下窝锂矿复产进度；3. 下游补库节奏。 *远端交易逻辑（年底后） 1.宁德枧下窝锂矿复产进度2. 下游Q1的排产情况； 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：宽幅偏弱震荡*价格区间：低位区间：80000-85000，震荡区间：85000-100000 【基差、月差及对冲套利策略】 *单边策略：观察*基差策略：观察*月差策略：观察 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 1. 12月01日，工信部：鼓励中国光伏、风电、锂电池、新能源汽车等优势企业“走出去”。 2. 12月02日，江苏龙蟠科技发布公告，其控股孙公司锂源（亚太）与欣旺达旗下的泰国子公司正式签署了一份《长期采购协议》。协议约定，从2026年至2030年，龙蟠科技将向后者供应总计10.68万吨磷酸铁锂正极材料，预计总销售金额高达45亿至55亿元人民币。 3. 12月03日一份声明，Vulcan Energy已获得近25亿美元融资，用于建设欧洲最大锂生产项目。交易所文件显示，德国Lionheart锂项目一期工程的目标年产能为2.4万吨锂，前十年的承购合同已全部签订，“一期工程生产的锂足以满足每年约50万辆电动汽车的需求”。 4. 12月04日，兴发集团发布公告，其全资子公司湖北兴顺新材料有限公司与青海弗迪实业有限公司签署了一份为期两年、可自动续约一年的《磷酸铁锂委托加工协议》。青海弗迪将委托兴顺新材料加工生产高达8万吨/年的磷酸铁锂产品，并向后者支付加工费。 5. 12月05日，乐山鑫能新材料科技有限责任公司正式对外发布了《乐山鑫能新材料科技有限责任公司年产40万吨正极材料项目》的环境影响评价第一次公示。项目分二阶段实施，第一阶段建设20万吨/年车间A，配套建设20万吨公辅单元及办公楼、质检研发楼；第二阶段建设20万吨/年车间B及配套公辅单元。 6. 12月06日，山西鹏博新材料有限公司委托山西正航华景环境工程有限公司开展的“山西鹏博新材料有限公司年产10万吨高性能锂离子正极材料项目”环境影响评报批稿已完成，并根据规定将拟报批的环境影响报告书和公众参与说明进行公示。一期建设年产5万吨高性能锂离子正极材料，二期建设年产5万吨高性能锂离子正极材料，项目建成后年产磷酸铁锂10万吨/年。 2.2 下周主要信息 第三章 期货与价格数据 3.1 价量及资金解读 *期货走势 本周碳酸锂期货价格整体呈现震荡走弱态势。碳酸锂加权指数合约周五收盘价91763元/吨，周环比-4.23%；成交量约63.56万手，周环比-24.45%；持仓量约105.22万手，周环比-1.84万手。LC2603-LC2605月差呈现 contango结构，周环比+480元/吨；仓单数量10922手，周环比+5481手。 MACD与均线（日线级别）：本周碳酸锂期货加权价格整体偏弱运行，并逐渐运行至20日均线下，短期需观察能否在20日均线站稳。 布林通道（日线级别）：本周碳酸锂期货价格从布林通道上轨逐渐运行至中轨附近，同期布林通道带宽仍较宽。 综合来看，警惕碳酸锂期货进一步回落下跌，第一支撑位90000元/吨，第二支撑位88000元/吨。 *期权情况 20日历史波动率：近一周碳酸锂期货20日历史波动率呈逐渐下降态势，该指标作为衡量价格过往实际波动的核心参考，直观反映出碳酸锂期货价格的实际波动幅度有放缓趋势。 平值期权隐含波动率：近一周碳酸锂期货平值期权隐含波动率呈震荡走弱态势。隐含波动率代表市场对标的资产未来波动的预期，其走势与实际波动收敛的节奏同步，表明当前市场参与者对碳酸锂期货未来一段时间的波动预期亦随之下跌，对短期价格波动的担忧程度有所增加。 期权持仓量PCR：近一周碳酸锂期权市场持仓量PCR整体呈下行趋势空，该指标是反映市场多空情绪的关键维度，下行趋势直接体现市场看空情绪的逐步下降，注意回调风险。 *资金动向 下图为碳酸锂重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测。本周多头持仓规模有上涨趋势。 *月差结构 当前碳酸锂期货期限结构呈现contango结构。 从近月合约分析，一方面，宁德再传复产消息；另一方面，Q1传统淡季，需观察后续需求承接情况。从远月合约分析，长期利好逻辑支撑远月价格：其一，国内储能行业政策目标明确，后续储能装机量的持续增长将为碳酸锂需求提供稳定增量（暂无法证伪）；其二，由于近日三部门联合公告《2026-2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求》，明年新能源汽车带电量提升趋势明确，叠加全球新能源汽车渗透率的稳步推进，碳酸锂长期需求增长确定性较强。在此背景下，市场对碳酸锂长期供需格局的乐观预期逐步升温，直接推动远月合约价格获得较强支撑。 综合近月与远月合约的驱动逻辑，中长期来看，随着储能、新能源汽车等下游长期需求的逐步释放，远月合约支撑力度将持续强于近月，期限结构向contango结构加深的可能性显著提升。 * CME氢氧化锂期货 *基差结构 本周碳酸锂主力合约基差宽幅震荡，回溯历史数据，当前基差水位处于合理区间。 【现货价格数据】 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 近期磷酸铁锂电池与三元电池需求端表现强劲，需求韧性向上传导至锂电全产业链。上游锂盐（碳酸锂、氢氧化锂）及下游正极材料企业生产开工率均维持高位；叠加产品价格传导效应，各环节利润同步呈现边际改善态势，行业整体景气度有所回升。 具体来看，上游锂盐厂的碳酸锂产线利润呈现震荡上涨态势，外采锂矿为原料的碳酸锂产线利润边际走弱。氢氧化锂各类型产线利润均呈现走弱态势。 正极材料中，磷酸铁锂的利润有边际走强趋势，而三元材料利润已经转正，钴酸锂和锰酸锂利润有边际走弱态势。作为锂电电解液的核心原料，六氟磷酸锂环节利润呈现边际向好态势。 4.2 进出口利润 本周碳酸锂进口利润呈现边际上涨态势。从氢氧化锂出口维度分析，同期市场出口利润呈现边际走弱态势。 ... 第五章 基本面情况 5.1 锂矿供给 【国内矿山产量】 【海外矿山进口】 【锂矿库存】 5.2 上游锂盐供给 【碳酸锂供给】 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 【碳酸锂净出口】 【碳酸锂库存】 【氢氧化锂供给】 5.3 中游材料厂供给 【材料厂产量】 source：BAIINFO,南华研究 【材料厂库存】 5.4 下游电芯供给 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 【中国锂电池装机量】 5.5 新能源汽车 【新能源乘用车】 【新能源商用车】 source：上海钢联,wind,南华研究 【汽车库存】 5.6 储能
