一、周度总结
- 行情回顾：碳酸锂期货震荡回调，加权指数合约周度跌幅12.98%，成交量周环比降幅49.72%，持仓量周环比减少21.20万手，月差变为contango结构。广期所仓单数量周环比减少5391手。
- 产业表现：锂电产业链报价走弱，终端电芯报价平稳，整体情绪消退。供给端：矿端价格转为跌势，平均跌幅约13%；锂盐市场价格跌幅小于矿端，碳酸锂价格下跌幅度约2%，氢氧化锂有所上涨；贸易商环节基差报价维持稳定。锂盐工厂周度开工率环比下降7.86%，碳酸锂产量周环比减少7.31%。需求端：下游材料厂报价跌幅较小，磷酸铁锂系报价跌幅2%左右，三元材料系报价涨1%左右，电解液端报价平稳。磷酸铁锂开工率环比下降，产量小幅下降；三元材料产量环比上涨；锰酸锂产量小幅上涨，钴酸锂企业产量环比下降。终端：电芯市场报价平稳，本月电芯产量环比上涨，其中动力电芯产量产比下降。库存：国内锂矿库存环比减少，碳酸锂库存环比下跌1.01%，磷酸铁锂库存环比上涨，三元材料库存环比下降，锰酸锂库存环比持平，钴酸锂库存环比上涨。
二、核心逻辑
- 当前锂矿、锂盐和电芯市场均承压于显著的库存压力，去库存进程进展缓慢，中长期供需失衡的格局尚未出现实质性缓解。
- 短期市场存在两个逻辑：锂盐产能过剩引发的出清压力沿产业链向上游矿端传导，形成“锂盐跌-矿价松-锂盐再跌”的负反馈循环风险；宏观预期及供给端扰动带动期货反弹时，锂盐企业创造套保窗口，刺激生产积极性，带动锂矿石消耗，推动锂矿价格上涨，形成“期货上涨-产能释放-矿耗增加-矿价跟涨”的阶梯式上涨链条。
- 企业通过产线技改升级不断优化生产流程，推动生产成本持续下行，成本曲线趋于平缓，削弱高成本对价格的支撑，成为驱动碳酸锂价格走低的核心力量。
- 下半年期货市场预计将分为两段：三季度初的宏观情绪改善、供给扰动和淡季不淡的现象将使期货价格震荡上扬；四季度随着技改结束、产量释放将使期货价格震荡下跌。
三、南华观点
- 短期看，宏观情绪影响大宗商品，供给端扰动逐渐增强，市场整体偏强运行。
- 中长期看，随着锂盐价格的逐渐上移，企业利润逐渐增加，预计未来开工率逐渐上涨。
四、利多解读
- 供给端出现扰动的概率逐渐走高。
- 高持仓量和低仓单现状被市场所交易。
- 需求端排产超预期增加。
五、利空解读
- 锂矿未来投产预期依旧偏多，高库存对矿价形成压制，若矿价进一步松动，则对碳酸锂成本形成拖累。
- 锂矿与锂盐库存双高，依旧处于累库趋势。
- 产业技术升级迭代，部分高成本技术路线成本下移，产能出清延后。
六、价格及价差
- 碳酸锂期货加权指数合约周五收盘价69250元/吨，周度跌幅12.98%。
- 锂矿价格转为跌势，平均跌幅约13%。
- 锂盐市场价格跌幅小于矿端，碳酸锂价格下跌幅度约2%。
- 下游材料厂报价跌幅较小，磷酸铁锂系报价跌幅2%左右，三元材料系报价涨1%左右。
七、锂矿
- 进口：六氟磷酸锂价格下跌0.47%，电解液价格平稳。
- 产量：锂精矿月度进口量季节性波动。
- 库存：中国锂矿库存季节性波动。
八、供给
- 开工率：样本锂盐工厂周度开工率环比下降7.86%。
- 产量：样本企业周度总产量环比下降7.31%。
- 进口：碳酸锂月度进口量季节性波动。
- 库存：中国碳酸锂周度库存环比下跌1.01%。
- 利润：外购锂矿生产利润季节性波动。
九、需求
- 开工率：磷酸铁锂、三元材料、锰酸锂、钴酸锂、电解液开工率季节性波动。
- 产量：磷酸铁锂、三元材料、锰酸锂、钴酸锂、电解液产量季节性波动。
- 库存：磷酸铁锂、三元材料、锰酸锂、钴酸锂行业总库存季节性波动。
- 利润：磷酸铁锂、三元材料、锰酸锂、钴酸锂利润季节性波动。
十、终端电芯
- 产量：SMM锂电池总产量、磷酸铁锂电池月度产量、SMM动力电芯月度产量季节性波动。
- 装机量：中国锂电池总装机量、中国LFP装机量、中国NCM装机量季节性波动。
- 电芯库存：中国锂电池库存、中国动力电芯月度库存量季节性波动。
