铝&氧化铝产业链周度报告

Special report on Guotai Junan Futures铝：关注“反内卷”宏观情绪是否确认拐点，预计有一定溢价挤出资料来源：国泰君安期货研究◆本周沪铝主力合约在接近21000关口附近位置，尝试突破再次未果，且逐渐呈现出触顶回落的温和迹象，叠加周五夜晚此前“反内卷”收益品种的集体跌落，或可逐步去探这波国内宏观情绪的拐点。◆我们倾向于看铝价在7、8月有一定溢价空间的挤出，但是回调的深度不深，核心还是基于此波累库的高度并不看高。近期出口需求看，基于小样本调研，下游铝加工材如汽车用板材对美的出口受6月关税及近期比价的不利影响，比较承压；但对非美区域的专材出口，依然稳健，不过比价条件也影响部分利润。◆当前周频的微观基本面来看，本周SMM华东现货升水回落，截至本周五降至升水10元/吨；截至7月24日，铝锭社会库存较前周继续累库2.3万吨至49.4万吨，幅度仍相对温和。下游方面，截至7月24日铝板带箔周度总产量本周继续回落，仍处在农历季节性跌势中，年初迄今累计同比下降-0.63%，降幅继续扩大；截至7月23日铝型材产量及样本排产继续走弱。下游加工利润看，铝棒加工费较前周下调10元/吨至190元/吨，目前继续处在历年同期最低位。 Special report on Guotai Junan Futures氧化铝：本周渐有筑顶回落，亦跟随“反内卷”情绪走向资料来源：国泰君安期货研究◆氧化铝市场本周上半旬仍在冲高，最高触及3500关口以上，但伴随“反内卷”宏观情绪在部分热点品种上的行情演绎接近白热化，氧化铝逐步筑顶回落，周五夜盘跌幅在工业品中居前。鉴于当前现货端偏紧的格局未改，且后续氧化铝的供给侧存在多个不确定性，涉及国内新投产能延缓、出口或增加、9月阅兵可能影响北方产能运行等，因此我们倾向看在挤出这波宏观情绪的溢价之后，氧化铝再往下的空间可能并不大。◆本周氧化铝现货报价继续上调，据现货市场反馈，交仓增加仍在令现货货源偏紧。按照4网均价看，山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在3228、3215、3199、3316、3308、3215元/吨，继续全线上涨。澳洲FOB远期现货报价本周继续上涨至373美元/吨，进口亏损本周继续小扩至-132元/吨左右。库存方面，截至7月24日阿拉丁全口径社库在320.7万吨，较前周继续小增1.9万吨，累库幅度仍温和；但钢联累库幅度仍偏大，本周全口径库存在404.7万吨，环比连续7周增加，较前周增加5.8万吨，电解铝厂内、站台/在途库存继续增加，港口库存继续减少。 Special report on Guotai Junan Futures周度数据：成交量增加，库存分化，内外价差扩大资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【行情回顾】本周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘夜盘涨幅氧化铝主力34281.24%3243-5.40%沪铝主力20760-0.38%20615-0.70%LME铝2631-0.27%--COMEX铝2607.251.95%--【期货成交及持仓变动】单位：手本周五成交较上周变动本周五持仓较上周五变动氧化铝主力905021569059193086-17273沪铝主力1435711453530197019315LME铝11465-14748--COMEX铝37303294559176【库存变化】本周库存较前周变动注销仓单占比较前周占比氧化铝仓单库存90312109--沪铝仓单库存54675-11873--沪铝总库存1157906968--铝社会总库存（万吨）49.42.3--LME铝450825164003.33%1.59%COMEX铝9286-425--保税区铝锭库存110800-4700--【期现价差变化】氧化铝现货升贴水上海铝现货升贴水LME铝升贴水洋山铝溢价【月间价差变化】近月对连一合约的价差近月对连一合约价差百分比【内外价差变化】电解铝现货进口盈亏沪铝3M进口盈亏【基本面数据和信息】氧化铝利润电解铝利润精废价差（元/吨） Special report on Guotai Junan Futures交易端：价差、成交量、持仓1 Special report on Guotai Junan Futures期限价差：沪铝期限B结构收窄，氧化铝期限转为C结构资料来源：SMM，国泰君安期货研究-600-400-200020040060001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-05元/吨SMM A00铝（佛山）升贴水：平均价202120222023-1000-50005001000150001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2407-0507-1607-2708-0708-1808-2909-0909-2210-1110-2211-0211-1311-2412-0512-1612-27元/吨山东氧化铝对当月升贴水202320242025-600-400-200020040060080010001200140001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2407-0507-16元/吨河南氧化铝对当月升贴水20232024沪 铝 期 限B结 构 收 窄，SMMA00铝升贴水平均价从110元/吨变化至10元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平均价从80元/吨变化至0元/吨；氧化铝期限转为C结构，山东氧化铝对当月升贴水从35元/吨变化至-206元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从55元/吨变化至-186元/吨。-400-300-200-100010020030040050001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27元/吨SMM A00铝升贴水-平均价20212022202320242025 ◆◆ Special report on Guotai Junan Futures持仓：沪铝持仓下降成交量下滑，氧化铝持仓下降成交量下滑资料来源：SMM，国泰君安期货研究05000010000015000020000025000030000035000040000001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27手铝:主力合约:持仓量2021202220232024202502000004000006000008000001000000120000001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-27手铝:主力合约:成交量202120222023202405000010000015000020000025000030000035000040000045000001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2407-0507-1607-2708-0708-1808-2909-0909-2210-1110-2211-0211-1311-2412-0512-1612-27手氧化铝:主力合约:持仓量202320242025050000010000001500000200000025000003000000350000001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2407-0507-1607-2708-0708-1808-2909-0909-2210-11手氧化铝:主力合约:成交量202320242025沪铝主力合约持仓量小幅下降，成交量出现下滑。氧化铝主力合约持仓量出现下滑，但仍处于高位；氧化铝主力合约成交量小幅下降。 ◆◆ Special report on Guotai Junan Futures持仓库存比：沪铝持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比下降资料来源：钢联，同花顺iFinD，国泰君安期货研究沪铝主力合约持仓库存比回落；氧化铝持仓库存比持续下降，已处于历史偏低位置。02040608010012014016001-0201-1201-2202-0202-1702-2703-1103-2204-0304-1805-0705-2106-0406-1907-0107-1107-2107-3108-1008-2008-3009-09氧化铝持仓库存比20232024202505000010000015000020000025000030000001-0101-1301-2402-0702-1903-0303-1403-2504-0504-1604-2805-0905-2005-3106-1106-2307-0407-1507-2608-0908-2309-0609-2010-0410-2111-0411-1812-0212-1612-30SHFE：铝：期货库存（周）2021202220232024202505000010000015000020000025000030000035000040000045000001-0101-1301-2402-0702-1903-0303-1403-2504-0504-1604-2805-0905-2005-3106-1106-2307-0407-1507-2608-0908-2309-0609-2010-0410-2111-0411-1812-0212-1612-30吨SHFE：铝：交割库库存（周）202120222023202420250500000100000015000002000000250000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0210-1510-2811-1011-2312-0612-19LME：铝：期货库存（日）20212022202320242025020000040000060000080000010000001200000140000016000001800000200000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0210-1510-2811-1011-2312-0612-19吨LME：铝：注册仓单（日）2021202220232024202505101520253029282726252423222120191817161514131211109 8 7 6 5 4 3 2 1AL2503.SHFAL2504.SHFAL2505.SHFAL2506.SHFAL2507.SHFAL2508.SHF Special report on Guotai Junan Futures铝土矿、氧化铝、电解铝、加工材2 Sp