有色及贵金属周报合集

Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS01020305060704黄金：短期继续看回落白银：上行空间基本饱和铜：缺乏明确驱动，价格震荡传统淡旺季特征弱化，短期偏震荡内外盘联动，短期震荡中期仍偏空铅：消费旺季逐步来临，将支撑价格 Special report on Guotai Junan FuturesGuotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint国泰君安期货研究所有色及贵金属刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476日期：2025年7月27日金银周报 Special report on Guotai Junan Futures黄金：短期继续看回落；白银：上行空间基本饱和强弱分析：黄金偏弱、白银中性价格区间：760-780元/克、8800-9400元/千克本周伦敦金回落-0.35%，伦敦银回升1.22%。金银比从前周的87.5回落至86.3，10年期TIPS回落至1.96%，10年期名义利率回升至4.4%（2年期3.91%），美元指数录得97.6。本周黄金出现明显回落，外盘触及到3451美元/盎司后震荡下行，符合我们前期“黄金年内高点已现，3400-3500区间内可择机做空”的观点。本周关税政策陆续敲定，美国对日本确定15%的“对等关税”，而日本则需要向美国投资5500亿美元并开放汽车、卡车、稻米和其他农产品的市场；美国对菲律宾商品征收19%的关税，此前发函提高对加拿大和墨西哥的关税加征。日本关税为其他主要经济体提供了谈判基准，欧盟委征收15%关税的协议有望达成。当关税谈判进入尾声，尽管特朗普与鲍威尔矛盾不断，但是被罢免的传闻也被明确澄清，“不确定性”维度下黄金上半年的核心交易逻辑基本结束。另外，近期支撑黄金价格重要因素短端通胀预期也出现明显回落，美国月度经济数据仍呈韧性，美元反弹与黄金价格回落成为必然。然而我们同时也关注到，当黄金价格跌落后，多头资金也重新出现回归的现象：黄金ETF周度出现大幅增仓，COMEX非商业净多头明显上行，这也代表黄金价格下行后下方仍有较强的资金托底，或许后续的有望以西方为代表的资金会慢慢回归黄金市场。白银方面，白银接近39.9美元/盎司位置之后开始回落，我们一直以40美金作为目标位，基本实现。目前白银租赁利率已经大幅回落（铂金亦下行，取而代之的是钯金租赁利率大幅上涨，成为支撑其价格加速补涨的重要驱动）。我们理解这波白银上行更多受到流动性和宏观风偏回升的影响，而随着“反内卷”情绪的暂告一段落，我们认为白银的上行空间基本饱和，但是方向仍然强，呈现高位震荡格局。数据来源：Wind、国泰君安期货研究所 ◆◆◆◆ 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓）01 Special report on Guotai Junan Futures海外期现价差期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2025-07-252025-07-242025-07-232025-07-222025-07-212025-07-182025-07-172025-07-162025-07-152025-07-142025-07-11期货收盘价(活跃合2025-07-252025-07-242025-07-232025-07-222025-07-212025-07-182025-07-172025-07-162025-07-152025-07-142025-07-11 Special report on Guotai Junan Futures黄金海外期现价差-70-60-50-40-30-20-100102022-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05伦敦现货-COMEX黄金主力-80-60-40-200204060COMEX黄金连续-COMEX黄金主力本周伦敦现货-COMEX黄金主力价差回落至-2.28美元/盎司，COMEX黄金连续-COMEX黄金主力价差为-9.4美元/盎司。 24-0924-1125-0125-0325-0525-07-70-60-50-40-30-20-1001020304001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-21美元/盎司伦敦现货-COMEX黄金主力201720182019202020212022202320242025-80-60-40-20020406001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-09美元/盎司COMEX黄金连续-COMEX黄金主力201720182019202020212022202320242025数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures白银海外期现价差-1.5-1-0.500.511.5伦敦现货-COMEX白银主力-1.5-1-0.500.511.52021-12-012022-12-012023-12-01COMEX白银连续-COMEX白银主力本周伦敦现货-COMEX白银主力价差收敛至-0.188美元/盎司，COMEX白银连续-COMEX白银主力价差为-0.285美元/盎司。 2024-12-01-1.5-1-0.500.511.501-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27美元/盎司伦敦现货-COMEX白银主力201720182019202020212022202320242025-2-1.5-1-0.500.511.501-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-15美元/盎司COMEX白银连续-COMEX白银主力201720182019202020212022202320242025数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures黄金国内期现价差-20-15-10-50517-1118-05 18-11 19-05 19-11 20-05 20-11 21-05 21-11 22-05 22-11 23-05 23-11 24-05 24-11 25-05元/克上海金交所黄金现货:收盘价:AuT+D期货收盘价(活跃合约):黄金黄金期现基差2025-07-25773.61777.32-3.712025-07-24775.10778.74-3.642025-07-23788.19792.90-4.712025-07-22780.00784.84-4.842025-07-21777.00781.70-4.702025-07-18773.37777.02-3.65本周黄金期现价差为-3.71元/克，处于历史区间下沿。 黄金期现基差60日平均值60日标准差-3.801.73-3.751.78-3.711.82-3.641.85-3.621.84-3.571.85 Special report on Guotai Junan Futures白银国内期现价差上海金交所白银现货:收盘价:Ag(T+D)期货收盘价(活跃合约):白银白银期现基差60日平均值2025-07-2593729392-202025-07-2493519386-352025-07-2394759492-172025-07-2293689393-252025-07-2192269271-452025-07-1892119273-62-400-300-200-1000100200元/千克本周白银期现价差为-20元/克，处于历史区间上沿。 60日标准差-2818-2818-2718-2818-2718-2718 Special report on Guotai Junan Futures黄金月间价差10元/克日期12月-6月沪金价差绝对值近60日平均值近60日标准差ma+std*12025-07-256.905.872025-07-246.785.822025-07-236.385.782025-07-226.165.762025-07-216.165.732025-07-186.165.70本周黄金月间价差为6.9元/克，处于历史区间上沿。 012345678912月-6月沪金价差绝对值0.566.430.596.410.606.380.606.360.636.360.656.35 Special report on Guotai Junan Futures白银月间价差-20020406080100120140160元/千克日期12月-6月沪银价差绝对值近60日平均值近60日标准差ma+std*1 ma-std*12025-07-2563642025-07-2467642025-07-2368642025-07-2270642025-07-2169642025-07-187064本周白银月间价差为63元/克，处于历史区间上沿。 12月-6月沪银价差绝对值974974974974973973 Special report on Guotai Junan Futures金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪金品种au合约AU(T+D).SGEau12M.shf合约交割时间2025-07-252025-12-16套利天数（天）备注：仓单持有天数144.00期货价格780.00786.72价差6.72费用项目费用描述单位交割手续费/过户费沪金交割手续费0.06元/克元/克移库费用仓单系统内部不需要移库费用元/克入库费仓单系统内部不需要入库费用元/克检验费仓单系统内部不需要检验费用元/克现货增值税近远月价差的增值税部分（注：黄金交割无增值税）元/克过户费仓单系统内部不需要过户费用元/克交易手续费10元/手元/克固定成本小计仓储费按照近月交割持有到远月交割时间，金仓储租金0.0018元/克*天元/天/千克仓单资金成本按照近月交割持有仓单到远月交割时间的资金成本利率乘数期货资金成本套利资金成本按照单边测算，以当前时点到远月交割的时间为测算周期保证金浮动成本小计合计元/克备注沪金跨期价差成本计算（仓单系统内部）仓单集中注销时间、仓单持有期限、仓单扣费等。因各期货品种费用明细不同，可按实际情况对费用项目调整。数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures金银近远月跨月正套交割成本—买沪金12月抛6月品种au合约au12M.shfau06M.shf合约交割时间2025-12-162026-06-16套利天数（天）备注：仓单持有天数182期货价格779.34786.24价差6.9费用项目费用描述单位成本计算交割手续费/过户费沪金交割手续费0.06元/克元/克0.12移库费用仓单系统内部不需要移库费用元/克0.00入库费仓单系统内部不需要入