核心观点与关键数据
供应端：
- 海外发运量环比走高，主要受巴西发运带动。
- 国内港口库存去库态势阶段性休止。
- 澳洲和巴西发运量环比分化，运费强势运行。
- 力拓、必和必拓、福德士河、淡水河谷等主流矿发运量环比变化明显。
- 加拿大和南非发运量周环比回升。
- 国内矿山开工相对趋稳，东北地区、华北地区、西南地区产能利用率稳定。
需求端：
- 下游开工维持较高水平，即期消费需求支撑仍存。
- 日均铁水产量和疏港量保持较高水平。
- 废钢到货增加，铁水成本上升，废-铁价差持续收窄，废钢替代效应增强。
库存端：
- 45港进口矿库存环比下降，但拐点尚未到来。
- 澳进口矿、巴进口矿库存变化明显。
- 港口粉矿、块矿、铁精粉、球团库存均处于较高水平。
价格表现：
- 主力09合约价格高位回落，持仓和成交量变化显著。
- 现货价格延续相对强势，中品矿涨幅较大。
- 卡粉、BRBF、PB粉、金布巴粉、超特粉等品种价格涨幅各异。
- 国产铁精粉补涨，国产-进口价差小幅扩大。
- 盘面月差9-1、1-5月差本周均略微收窄。
- 基差表现：现货补涨高度有限，相对偏近月份合约基差进一步收窄，09合约接近平水，01合约基差收窄至近年同期新低水平。
下游利润：
- 成材价格补涨，利润空间扩大。
- 螺盘面利润、卷盘面利润、螺纹现货利润、热卷现货利润均有所改善。
研究结论
钢铁产业链近期主要受到焦煤供给干预预期的影响，估值持续抬升。由于产业链上铁矿属于唯一产能供给位于海外的品种，因此利润分配上在本轮行情中略显劣势，期价出现高位回调。供应端海外发运量走高，国内库存去库态势休止；需求端下游开工维持较高水平，即期消费需求支撑仍存；宏观层面“反内卷”主题持续发酵，多个行业针对价格的干预预期持续加强。综合来看，铁矿石价格短期内承压下修，但长期仍需关注供需关系和宏观政策变化。
