铁矿石周度观点

：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿观点：原料利润再分配，矿价承压下修供应：海外发运在巴西的带动下环比走高，国内港口去库态势阶段性休止；需求：下游开工依然维持较高水平，即期消费需求支撑仍存；宏观层面：“反内卷”主题持续发酵，多个行业针对价格的干预预期持续加强，煤炭板块估值跟随情绪走高；逻辑总结阐述：钢铁产业链近期主要受到焦煤供给干预预期的影响，估值持续抬升，由于产业链上铁矿属于唯一产能供给位于海外的品种，因此利润分配上在本轮行情中略显劣势，期价出现高位回调条目当周值环比同比全球发货量3109.1122.0199.0澳发货量1571.2-116.7-102.4巴发货量907.897.4198.9力拓-中国发货量457.1-51.4-78.4BHP-中国发货量460.075.5-31.2FMG-中国发货量279.0-79.060.2Vale-全球发货量685.667.7173.0需求247企业铁水产量242.23-0.212.58库存45港进口矿库存13790.45.2-1299.9最近一周切片数据供应29W202529W2024全球发货8747887277.8澳发货51047.951683.3巴发货20763.520903.4澳+巴发货71811.472586.7澳+巴发货占比82.1%83.2%力拓-中国发货13609.413796必和必拓-中国发货13959.214126.2福德士河-中国发货10071.79487.3淡水河谷-全球发货14967.414743.2YTD累计发运数据 ◼◼◼◼ 累计同比累计同比%200.20.2%-635.4-1.2%-139.9-0.7%-775.3-1.1%-1.1%-186.6-1.4%-167.0-1.2%584.46.2%224.21.5% 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿合约表现◼主力09合约价格高位回落，收于802.0元/吨，持仓52.9万手，持仓减少16.4万手；日均成交量51.9万手，日均成交周环比+13.5万手。0100000200000300000400000500000600000700000800000900000手DCE铁矿09合约：持仓量（周）2025年度2024年度 2023年度 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所现货价格表现◼现货价格延续相对强势，本周中品矿涨幅较大卡粉（64.5%）本周878上周870周变动85006007008009001000110012001300元/吨青岛港：卡粉BRBF BRBF(62.5%)PB粉（61.5%）80778079076717进口矿港口报价（青岛港，湿基含税）PB金布巴 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿供给端–主流矿：澳巴环比分化，运费强势运行220024002600280030003200340036003800万吨铁矿发货量：全球（周）2025年度2024年度2023年度2022年度12001300140015001600170018001900200021002200万吨澳发货量：19港口（周）2025年度2024年度2023年度2022年度40050060070080090010001100万吨巴发货量：19港口（周）2025年度2024年度2023年度0510152025303540美元/吨CDFI:巴西图巴朗—中国青岛:170000/10%:铁矿石CDFI:西澳大利亚丹皮尔—中国青岛:170000/10%:铁矿石 、 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿供给端–主流矿：澳巴环比分化，运费强势运行200300400500600700800万吨力拓-中国（周）2025年度2024年度2023年度150250350450550650750万吨必和必拓-中国（周）2025年度2024年度2023年度2022年度150200250300350400450500550600650万吨福德士河-中国（周）2025年度2024年度2023年度200300400500600700800万吨淡水河谷-全球（周）2025年度2024年度2023年度2022年度 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿供给端–非主流矿：加拿大与南非发运周环比回升0200400600800100012001400160013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153千吨印度发全球-周度2022202320242025400600800100012001400160013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153千吨南非发全球-周度2022202320242025010020030040050060070080013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153千吨秘鲁发全球-周度2022202320242025020040060080010001200140016001800200013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153千吨加拿大发全球-周度2022202320242025 ：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿供给端–国内矿山近期国内矿山开工相对趋稳455055606570758085%126家矿山企业（266座矿山）：产能利用率（周）126家矿山企业（266座矿山）：产能利用率：东北地区（周）126家矿山企业（266座矿山）：产能利用率：华北地区（周）126家矿山企业（266座矿山）：产能利用率：西南地区（周） ◼ 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿需求端–下游◼下游产量依然偏高，现实需求偏强。2002102202302402502601/82/83/84/85/86/87/88/8万吨日均铁水产量（周度）2020202120222023 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿需求端–废钢的替代效应近期废钢到货有所增加，且铁水成本在双焦价格大幅拉涨带动下也出现大幅提升，废-铁价差进而持续收窄200000300000400000500000600000700000800000255家钢厂废钢到货（日）20212022202320242025 ：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所◼吨-300-200-1000100200300400元/吨废钢-铁水（5DMA） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿库存端：港库拐点尚未到来10000110001200013000140001500016000170001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6万吨港口进口矿库存：45港（周）202020212022202320242025450050005500600065007000750080001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6万吨港口澳进口矿库存：45港（周）2020202120222023202420252000250030003500400045005000550060006500万吨800085009000950010000105001100011500万吨 1/82/83/84/85/86/87/88/8港口巴进口矿库存：45港（周）2020202120222023 、 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所铁矿库存端：港库拐点尚未到来6000700080009000100001100012000130001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6万吨港口粉矿库存：45港（周）20202021202220232024202514001600180020002200240026002800万吨5007009001100130015001700万吨300400500600700800900100011001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6万吨港口球团库存202020212022202320242025 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所下游利润：成材价格补涨，利润空间扩大-150-100-5005010015020025-225-325-425-525-625-7元/吨螺盘面利润（2510）-150-100-5005010015020025-225-3元/吨-500-400-300-200-1000100200300400500元/吨螺纹现货利润-500-400-300-200-1000100200300400500元/吨 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所现货品类价差◼卡粉上涨幅度放缓，卡粉-PB价差有所回落；◼另外，国产铁精粉补涨，国产-进口价差小幅扩大050100150200250300元/吨PB块-PB粉 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所盘面月差◼9-1月差本周收于30元/吨，周环比略微收窄；◼1-5月差本周收于20.5元/吨，周环比