宏观层面,工信部将推动重点行业结构调整,淘汰落后产能;特朗普宣布可能对多数国家征收15%-50%关税。基本面,印尼PNBP政策限制镍资源供应,内贸矿升水持稳,菲律宾镍矿供应回升但国内港库下降,原料偏紧;冶炼端因原料成本高、镍价下行导致部分非一体化厂减产;需求端不锈钢厂利润压缩减产,新能源汽车产销上升但三元电池需求下降。供需两弱下国内社会库存增长,LME库存下降但注销仓单回升。技术面持仓稳定价格调整,多头氛围偏强,关注M5支撑。操作建议短线逢回调轻仓做多。关键数据:沪镍主力合约124360元/吨,99008手持仓,前20名净买单量-16737手;LME镍15575美元/吨,库存204456吨;SMM1#镍124700元/吨;印尼红土镍矿41.7美元/湿吨。研究结论:短期镍市供需偏弱,关注原料成本和下游需求变化。