晨会纪要

晨会主题【常规内容】行业与公司注具备创新能力的标的可为下降，大众品板块略有增持议关注财报行情动商业化进程局炭行业或迎来盈利修复金融工程主力合约贴水 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理主要市场指数收盘指数道琼斯33597.92纳斯达克10961.46S&P5003801.78法国CAC406000.24德国DAX14261.19日经22527574.43恒生25538.07基金指数收盘指数债券基金指数3266.82股票基金指数10759.59混合基金指数10023.05汇率收盘指数/价欧元兑美元1.17美元兑人民币7.22美元兑港币7.85美元兑日元146.51非流通股解禁名称解禁数量（万股）流通股增加%西南证券33000.00100.00鹏欣资源22026.56100.00内蒙一机412.5082.58华电重工408.34100.00宁波银行7581.9095.06新点软件15651.92100.00华兰股份3782.78100.00深城交8400.00100.00 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容【常规内容】行业与公司医药生物周报（25年第28周）：中国生物制药收购礼新医药，推荐关注具备创新能力的标的本周医药板块表现强于整体市场，化学制药板块领涨。本周全部A股上涨1.17%（总市值加权平均），沪深300上涨1.09%，中小板指上涨2.26%，创业板指上涨3.17%，生物医药板块整体上涨4.00%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨6.86%，生物制品上涨3.68%，医疗服务上涨3.14%，医疗器械上涨2.36%，医药商业上涨0.54%，中药上涨1.49%。医药生物市盈率（TTM）37.25x，处于近5年历史估值的78.75%分位数。中国生物制药拟以10亿美金估值收购礼新医药。中国生物制药（1177.HK）近日公告披露，拟以不超过9.509亿美金的对价收购礼新医药95.09%股权，剔除礼新医药持有的现金约4.50亿美金，付款净额约5亿美金；交易完成后，礼新医药将成为中国生物制药的全资子公司。礼新医药有2个项目处在注册临床阶段，6个项目处在临床1/2期阶段，核心产品LM-299（PD-1xVEGF双抗）以8.88亿美金的预付款和技术转移里程碑与默沙东达成授权协议，LM-305（GPRC5DADC）以0.55亿美金的近期付款以及高达5.45亿美金的里程碑付款与阿斯利康达成授权协议。此次收购将加强中国生物制药的技术平台和创新能力，并进一步加强公司国际化的能力，加速全球商业化的发展。投资策略：1）继续推荐创新药板块，国内及海外市场均有持续改善。7月，医保目录及商业健康保险创新药品目录调整正式启动，为创新药发展提供更充足的经济支撑，国产创新药有望进一步实现销售放量。国产创新药在ASCO、ADA等学术会议中读出了优秀的临床数据，竞争力越来越强，创新药出海的趋势不断加强。建议关注具备高质量创新能力的公司：科伦博泰生物、康方生物、三生制药、和黄医药、泽璟制药、迪哲医药等。2）CXO行业或将迎来反转，推荐关注CDMO龙头。投融资整体呈现回暖趋势，临床前CRO业务、临床CRO业务、国内CDMO业务价格止跌回稳，随着新签订单的稳步复苏，行业或将迎来反转；国际CDMO业务方面，定价体系持续维持合理水平，疫情高基数影响已消化，从小分子、大分子、新兴业务三个维度出发，推荐关注三类海外业务占比较高的CDMO国际化龙头企业。风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。证券分析师：陈曦炳（S0980521120001）、彭思宇（S0980521060003）、肖婧舒（S0980525070001）电力设备新能源行业点评：中国聚变能源有限公司成立，核电装备大有可为国信电新观点：7月22日，中国聚变能源有限公司挂牌成立，中核集团、中国石油昆仑资本、上海未来聚变、中国核电、浙能电力、国家绿色发展基金和四川重科聚变等合计投资115亿元，中国聚变公司成为中核集团直属二级单位。投资建议：建议关注金杯电工、广大特材、许继电气、东方电气。风险提示：核聚变技术研发进度不及预期；商业化进展不及预期。证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）、王晓声（S0980523050002）食品饮料行业2025年二季度基金持仓分析：白酒板块基金持仓比例环比下降，大众品板块略有增持食品饮料行业：持仓比例6.2%，行业维持超配。2Q25食品饮料行业重仓比例环比1Q25下滑1.86pcts至6.2%，位居申万一级行业第五。2Q25食品饮料行业重仓超配比例为1.37%，行业整体维持超配，超配比例环比下降1.34pcts。子板块：白酒板块基金重仓持股比例稳居第一，超配比例环比下降，剔除茅台后白酒板块重仓持股比例 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容环比下降1.61pcts；大众品板块基金持仓比例增加，软饮料、零食、调味品基金持仓比例环比增加。（1）白酒：2Q25白酒板块基金重仓持股比例环比-2.07pcts至4.5%，超配比例环比-1.52pcts至1.35%；2Q25白酒（剔除茅台）板块基金重仓持股比例环比-1.61pcts至2.61%，超配比例环比-1.29pcts至1.33%。（2）啤酒：2Q25啤酒板块基金重仓持股比例环比-0.03pcts至0.42%,超配比例环比-0.03pcts至0.29%。（3）调味品：2Q25调味发酵品板块基金重仓持股比例环比+0.02pcts至0.08%,超配比例环比+0.03pcts至-0.23%。（4）乳品：2Q25乳品板块基金重仓持股比例环比持平为0.24%,超配比例环比持平为-0.24%。（5）预加工食品：2Q25预加工食品板块基金重仓持股比例环比-0.04pcts至0.10%,超配比例环比-0.03pcts至0.02%。（6）肉制品：2Q25肉制品板块基金重仓持股比例环比-0.01pcts至0.03%,超配比例环比+0.00pcts至-0.08%。（7）软饮料：2Q25软饮料板块基金重仓持股比例环比+0.15pcts至0.41%,超配比例环比+0.12pcts至0.21%。（8）其他酒类：2Q25其他酒类板块基金重仓持股比例环比-0.03pcts至0.07%,超配比例环比-0.03pcts至-0.02%。（9）零食：2Q25零食板块基金重仓持股比例环比+0.16pcts至0.30%,超配比例环比+0.14pcts至0.18%。个股：茅五泸汾重仓持股比例环比下降，东鹏、盐津获得增配。2Q25贵州茅台/五粮液持有基金数环比减少90/102家达到325/111家，重仓比例环比下降0.46/0.43pcts至1.88%/0.89%；2Q25山西汾酒/泸州老窖持有基金数环比减少57/79家达到72/52家，重仓比例环比下降0.30/0.35pcts至0.81%/0.58%。白酒板块其他主要个股古井贡酒/今世缘/洋河股份重仓持股比例环比下降0.22/0.12/0.17pcts至0.27%/0.03%/0.00%。大众品方面，青岛啤酒/安井食品/蒙牛乳业减配比例居前，重仓比例环比下降0.05/0.04/0.04pcts至0.15%/0.10%/0.03%； 东 鹏 饮 料/盐 津 铺 子 获 得 增 配 ， 重 仓 比 例 环 比 提高0.13/0.09pcts至0.35%/0.15%。风险提示：1、消费需求疲软；2、原材料价格大幅上涨；3、行业竞争加剧。证券分析师：张 向伟 （S0980523090001） 、杨 苑 （S0980523090003） 、柴 苏 苏 （S0980524080003） 、张 未 艾（S0980525070005）联系人：王新雨汽车行业周报（25年第25周）：看好优质新车上市催化板块情绪，建议关注财报行情月度产销：根据中汽协数据，2025年6月销量290.4万辆，环比增长8.1%，同比增长13.8%；乘用车销量253.6万辆，环比增长7.8%，同比增长14.5%；新能源汽车销量132.9万辆，同比增长26.7%；新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的45.8%；汽车出口59.2万辆，环比增长7.4%，同比增长22.2%根据乘联会，2025年6月全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6%，1-6月累计零售1090.1万辆，同比增长10.8%；6月新能源乘用车市场零售111.1万辆，同比增长29.7%，环比增长8.2%；1-6月累计零售546.8万辆，增长33.3%。周度数据：根据上险数据，7.07-7.13国内乘用车上牌37.02万辆，同比+3.7%，环比-8.6%；其中新能源乘用车上牌20.66万辆，同比+11.5%，环比-4.0%；7月累计(6.30-7.13)累计上牌77.53万辆，同比+11.3%；其中新能源乘用车累计上牌42.17万辆，同比+17.8%。本周行情：本周（20250714-20250718）CS汽车上涨3.22%，CS乘用车上涨3.39%，CS商用车上涨0.44%，CS汽车零部件上涨4.33%，CS汽车销售与服务下跌0.54%，CS摩托车及其他下跌2.33%，电动车上涨2.75%，智能车上涨1.98%，CS汽车强于沪深300指数2.13pct，强于上证综合指数2.53pct，年初至今上涨11.98%。成本跟踪和库存：截至2025年6月10日，浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期-26.4%/-4.4%/-6.4%，分别环比上月同期-6%/+2.7%/-0.7%；5月份汽车经销商库存系数1.38，同比-4.2%。市场关注：1）智驾：特斯拉Robotaxi服务正式启动；国内Robotaxi加速落地；2）机器人：宇树拟启动IPO；7月底特斯拉财报交流会；3）车型&整车：关注价格战暂缓后终端销量变化；新车型关注理想i8、极氪9x、零跑C11、乐道L90、小鹏G7等；关注上汽-尚界新车型相关发布进展；4）关注板块中报预告行情。核心观点：中长期维度，关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇。一年期维度，看好强新品周期的华为汽车及车型元年的小米汽车产业链。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资建议：地缘政治背景下汽车作为内需消费品，刺激政策有望加码，看好乘用车和国产替代零部件，1）整车推荐：新品周期强劲的零跑汽车、江淮汽车、吉利汽车；2）智能化推荐：科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技；3）机器人推荐：拓普集团、三花智控、双环传动；4）国产替代推荐：星宇股份、福耀玻璃、继峰股份、新泉股份、地平线机器人-W等。风险提示：汽车供应链紧张、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。证券分析师：唐 旭霞 （S0980519080002） 、杨 钐 （S0980523110001） 、唐 英 韬 （S0980524080002） 、孙 树 林（S0980524070005）、贾济恺（S0980524090004）、余珊（S0980525070004）计算机行业专题:全球AI应用产品梳理：模型能力持续迭代，智能体推动商业化进程模型层：能力迅速提升，开源推动成本降低。近年来全球AI持续发展，大模型在知识问答、数学、编程等能力上达到新高度，多种任务上表现超过人类水平，在各领域的可用性及准确度快速提升。ScalingLaw目前正在从预训练扩展到后训练和推理阶段，随着大模型行业发展逐步成熟，厂商之间开始出现明显的价格竞争与市场份额抢占，大模型的推理成本有了显著下降。同时，得益于Llama3.1以及DeepSeekR1等高性能开源模型的推出，开源与闭源之间模型差异快速缩小。智能体：技术逐步完善，新产品密集发布。人工智能体是一种能够感知环境、进行决策和执行动作的智能实体。通过支持添加MCP，Agent可以访问和利用各种外部工具和服务，丰富了Agent的功能范围。Google正式发布A2A协议，整合不同领域Agent的优势，完成跨系统复杂任务。随着应用效果提高，海内外智能体产