华创交运低空60系列研究（二十一）：低空+物流：新质生产力的经济账怎么算？
交通运输2025年07月22日推荐 （维持）证券分析师：吴一凡电话：021-20572539邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001联系人：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com行业基本数据股票家数(只)122总市值(亿元)33,075.22流通市值(亿元)28,318.10相对指数表现%1M6M绝对表现0.7%3.5%相对表现-4.1%-3.0%相关研究报告《华创交运|低空经济周报（第45期）：海外市场观察：JOBY触及百亿美金市值里程碑，西锐再创股价新高》2025-07-1224/0724/1024/1225/0225/052024-07-22~2025-07-18交通运输沪深300华创证券研究所 -10%0%11%21% 占比%0.023.093.3612M11.3%-4.0%25/07 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号投资主题报告亮点本篇作为华创交运低空60系列深度研究的第21篇，我们就“低空+物流”场景的经济性进行了分场景多维度测算。投资逻辑低空+物流：新质生产力的经济账怎么算？1、山区、海岛、紧急运输等特殊场景的运输：无人机是优势明显的新质生产力。低空物流在“急、难、险、贵”寄递需求场景的应用具备优势，如城市内血液中心到医院的低空航线应用，如在海岛、山区等时令生鲜的采摘到运输一体化高时效解决方案的提供等。丰翼-松茸案例可以较传统运输节省至少7小时，鲜度流失率显著降低，售价还可以提升。随着深海科技的推进，未来无人机将物资从陆地运输到海上作业平台，相较于直升机成本更低，相较于船运效率显著提高；以及在文旅与低空的结合中，低空物流相较于传统人力模式具备成本与效率的优势。2、大型无人机Vs传统支线货机：支线物流单机模型经济有优势。我们以白鲸航线W5000为例与传统支线全货机（ATR42）进行对比,白鲸航线W5000载重5吨，相较于类似能力支线货机减重34%，维护费用比同级别金属结构飞机降低20%以上，无人驾驶可以节省飞行员成本千万级别，综合测算吨公里成本2.69元，与同级别有人驾驶货运飞机相比可降低40%以上。3、大型无人机Vs公路货运：时效溢价优势显著。我们以翊飞航空科技的ES1000为例与传统公路货运进行对比，其商载1.5吨、航程1200公里。1）时效领先，如库尔勒直飞乌鲁木齐，可将水果运输时间从公路8小时缩短至1小时，再转干线至北京，有望实现库尔勒-北京次日达，提升保鲜效果。缩短的运输时效可大幅度降低货损率；提高产品品质；提升时效溢价，简化模型下我们测算可以为货主带来超过10%的收入增长，对物流企业带来单票收入提升，对消费者带来更高品质产品，实现三方共赢。2）我们模拟测算其在500公里航程的成本约2000元，吨公里成本2.65元，与跨越山区的公路线路成本类似。注：在平原和路网发达地区，公路运输现阶段仍具有较大经济优势。4、末端配送：无人机经济性是否存“误区”？我们以中通“海燕”电动六旋翼无人机为例进行末端无人机配送的经济性分析，在载重15公斤情况下，一架无人机生命周期内运营的总成本为8.6万元，假设单包裹均重0.5公斤，一个架次最多可运输30个包裹，全生命周期运输包裹数7.5万个，则单个包裹运输成本约为1.14元。若载重达到25公斤，运输成本会降至0.65元（不考虑人工），低于快递公司的派送成本。但实际经济性需要配套设施、空域航路资源、载重续航等进一步优化，才能够规模化应用以带来成本下降。投资建议：重点围绕制造端产业链，关注运营及服务市场。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、“先载货，后载人”，物流或成低空经济率先规模落地场景.........................................6（一）政策推动，低空物流或规模先行.........................................................................6（二）具备实际需求，低空物流市场潜力大.................................................................9二、低空+物流：新质生产力的经济账怎么算？.................................................................11（一）山区、海岛、紧急运输等特殊场景的运输：无人机是优势明显的新质生产力.....................11（二）大型无人机Vs传统支线货机：支线物流单机模型经济有优势.....................11（三）大型无人机Vs公路货运：时效溢价优势显著.................................................12（四）末端配送：无人机经济性是否存“误区”？...................................................14三、我们建议重点关注支线大型无人机市场.......................................................................16（一）支线物流无人机一览：百花齐放，订单已超千架...........................................16（二）支线物流市场规模：时效物流驱动，数百亿规模制造市场...........................18（三）重点机型介绍：全球领先，供应链高度国产化...............................................191、峰飞航空凯瑞鸥：全球首个吨级以上获TC与PC的eVTOL..........................192、翊飞航空科技ES1000：混动方案下，大型超短距起降无人运输机................203、白鲸航线W5000：载重和航程优越，飞机性能全球领先，重点机型性能较传统货机优势显著.......................................................................................................214、联合飞机镧影R6000：全球首款6吨级倾转旋翼飞行器..................................215、四川腾盾双尾蝎D：全球首款大型四发无人机.................................................226、与海外相比，我国大型无人机领域处于领先地位.............................................22（四）末端配送：顺丰、美团领跑，覆盖无人末端配送全链条...............................231、顺丰实践经验.........................................................................................................242、美团实践经验.........................................................................................................26四、投资建议：围绕主机厂及核心供应链...........................................................................28（一）主机厂...................................................................................................................281、万丰奥威：收购Volocopter，拥有VoloDrone物流eVTOL..............................282、绿能慧充：中创航空重载无人机领域代表企业之一.........................................293、纵横股份：全谱系工业无人机企业.....................................................................30（二）供应链...................................................................................................................321、航发动力：白鲸航线AEP100发动机供应商......................................................322、宗申动力：宗申航发中小型航空活塞发动机优势突出.....................................333、应流股份：与翊飞航空合作研发大型无人机涡轮混合动力系统......................354、广联航空：航空航天工业配套商，白鲸航线重要合作伙伴.............................35（三）投资建议...............................................................................................................36五、风险提示...........................................................................................................................37 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1国家层面低空物流/物流无人机相关政策................................................................7图表2部分省市对低空物流运营端的补贴政策一览.........................................................8图表3我国低空物流市场规模.............................................................................................9图表4我国低空物流市场规模未来预测（亿元）.............................................................9图表5低空物流产业全景图...............................................................................................10图表6 2035年无人机各类产业应用的市场规模占比..............
