深度研究报告华创交运 低空60系列（26）四川省道路客运龙头，积极布局三大战略转型方向交旅融合+低空经济+无人物流

公交2026年02月03日 富临运业（002357）深度研究报告 推荐（首次） 四川省道路客运龙头，积极布局三大战略转型方向：交旅融合+低空经济+无人物流——华创交运|低空60系列（26） 当前价：12.81元 富临运业是四川省道路客运龙头企业，省内唯一特级客运企业。1、汽车客运服务及汽车客运站经营是公司核心业务。截至2025年6月30日，公司拥有各类营运车辆6179辆，客运线路846条。2、财务数据：收入基本恢复至2019年水平，投资收益是公司利润重要来源。收入：客运收入占总收入比重70%以上，23年已经恢复至19年水平左右；利润：根据公司业绩预告，预计25年实现归母净利1.65亿-1.96亿元，同比增长35%-60%，主要系公司合营企业因土地收储确认相关非经常性损益，同时受联营企业盈利增长等因素影响，扣非净利中值0.77亿，同比增长8.1%。投资收益：2020-24年公司投资收益占利润总额比重均超过75%，主要来自绵阳商行（公司持股6.545%，委派1名董事）与三台农商行（公司持股9.6264%是第一大股东），25年上半年确认两者带来的投资收益超过0.9亿元。3、打造线上平台“天府行”：传统客运的升级，数字富临的基础。面临传统道路客运的压力，公司积极寻求业务升级，打造线上平台“天府行”，2025年中报介绍日均客流量突破3万人次，位居国内定制客运平台前列。公司以此为契机，将平台以SaaS模式向河南、宁夏等省外市场拓展，通过“技术+场景”的深度融合，为构建“数字富临”奠定基础。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 战略转型1：交旅融合：资源要素，得天独厚。1、人口是交旅产业的基础：成都人口吸附力持续增强，公司成都区域贡献高且稳定，2024年占收入比67.87%。2025年中报介绍，公司开行8条便民快巴主线，运营的线路包括成都至彭州、自贡、绵阳、眉山等，上座率超过85%。2、四川省文旅资源丰富，交旅融合需求空间大。四川省旅游资源的分布特点与交通现状，使得道路客运与文旅的结合可以作为高铁-私家车覆盖的有效补充。3、公司交旅融合实践：与阿坝州合作，九黄直通车为起点。公司在阿坝州成立首家州属混改公司九富运业，上线“九旅悦行”平台，自2024年8月川青铁路成黄段开通后，承担九寨黄龙景区直通车服务，日均服务超6000人次，有效承接黄九高铁站接驳需求，填补“最后一公里”出行空白。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 战略转型2：低空经济：文旅物流，天作之合。1、文旅+物流：低空经济可商业落地的场景。尤其在文旅景区与低空的结合中，低空物流相较于传统人力模式具备成本与效率的优势。物流配送+无人机=高时效&低成本&灵活性，现代物流迎来新质生产力。2、内外兼修，牵手丰翼，向低空经济拓展转型。1）牵手丰翼，推动“低空+物流”运营服务体系建设与合作。丰翼是国内物流无人机领域的代表性企业，在低空物流领域中有丰富的实践案例。2）寻找落地突破口：与都江堰市政府探讨低空领域合作前景。3、我们认为富临运业在道路客运市场积累的丰富运营经验、管理能力、场站与场景资源等，结合丰翼在无人机领域中的实践经验，双方具备协同效应潜力，未来可合作探索的低空经济领域包括但不限于文旅、应急、城市治理、物流寄递等领域。而四川省丰富的文旅资源提供了可选择的广阔场景。 公司基本数据 总股本(万股)31,348.90已上市流通股(万股)31,347.78总市值(亿元)40.06流通市值(亿元)40.06资产负债率(%)38.92每股净资产(元)5.4912个月内最高/最低价13.79/6.68 战略转型3：无人物流：政策赋能，落地突破。1、无人物流：政策赋能+商业闭环。1）我国无人物流车产业正处于政策赋能的关键阶段。2）经济模型可跑通，广泛应用场景成新发展机遇。3）头部无人车标的获资本青睐。2、公司积极探索：实现无人物流场景化落地0-1的突破。1）道路客运与无人物流在资产要素、运营组织与政策技术底座上高度契合。2）公司积极与多家无人车头部企业接触，探讨业务合作机会。3）从0到1，与头部企业新石器合作，落地无人驾驶业务场景。富临遂宁运业推动了公司首台无人车正式投入试运营，为布兰奇干洗连锁店提供配送服务。 投资建议：我们预计公司2025-27年实现归母净利分别为1.8、2.2、2亿，对应EPS分别为0.6、0.7、0.6元，PE分别为22、19、20倍，估值低于华创交运|低空60系列可比公司，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：传统道路客运业务受市场冲击、转型不及预期、子公司股权处置事项在26年确认收益存在不确定性等。 投资主题 报告亮点 本篇报告作为华创交运|低空60系列的第二十六篇，我们聚焦四川省道路客运的龙头企业富临运业。公司面临传统道路客运的竞争压力，一方面对传统产业升级，通过数字化+管理输出拓展市场机遇，另一方面结合自身资源要素与管理优势，因地制宜，布局三大战略转型方向：交旅融合、低空经济、无人物流。 投资逻辑 战略转型1：交旅融合：资源要素，得天独厚。1、人口是交旅产业的基础：成都人口吸附力持续增强，公司成都区域贡献高且稳定，2024年占收入比67.87%。2025年中报介绍，公司开行8条便民快巴主线，运营的线路包括成都至彭州、自贡、绵阳、眉山等，上座率超过85%。2、四川省文旅资源丰富，交旅融合需求空间大。四川省旅游资源的分布特点与交通现状，使得道路客运与文旅的结合可以作为高铁-私家车覆盖的有效补充。3、公司交旅融合实践：与阿坝州合作，九黄直通车为起点。公司在阿坝州成立首家州属混改公司九富运业，上线“九旅悦行”平台，自2024年8月川青铁路成黄段开通后，承担九寨黄龙景区直通车服务，日均服务超6000人次，有效承接黄九高铁站接驳需求，填补“最后一公里”出行空白。 战略转型2：低空经济：文旅物流，天作之合。1、文旅+物流：低空经济可商业落地的场景。尤其在文旅景区与低空的结合中，低空物流相较于传统人力模式具备成本与效率的优势。物流配送+无人机=高时效&低成本&灵活性，现代物流迎来新质生产力。2、内外兼修，牵手丰翼，向低空经济拓展转型。1）牵手丰翼，推动“低空+物流”运营服务体系建设与合作。丰翼是国内物流无人机领域的代表性企业，在低空物流领域中有丰富的实践案例。2）寻找落地突破口：与都江堰市政府探讨低空领域合作前景。3、我们认为富临运业在道路客运市场积累的丰富运营经验、管理能力、场站与场景资源等，结合丰翼在无人机领域中的实践经验，双方具备协同效应潜力，未来可合作探索的低空经济领域包括但不限于文旅、应急、城市治理、物流寄递等领域。而四川省丰富的文旅资源提供了可选择的广阔场景。 战略转型3：无人物流：政策赋能，落地突破。1、无人物流：政策赋能+商业闭环。1）我国无人物流车产业正处于政策赋能的关键阶段。2）经济模型可跑通，广泛应用场景成新发展机遇。3）头部无人车标的获资本青睐。2、公司积极探索：实现无人物流场景化落地0-1的突破。1）道路客运与无人物流在资产要素、运营组织与政策技术底座上高度契合。2）公司积极与多家无人车头部企业接触，探讨业务合作机会。3）从0到1，与头部企业新石器合作，落地无人驾驶业务场景。富临遂宁运业推动了公司首台无人车正式投入试运营，为布兰奇干洗连锁店提供配送服务。 关键假设、估值与盈利预测 投资建议：我们预计公司2025-27年实现归母净利分别为1.8、2.2、2亿，对应EPS分别为0.6、0.7、0.6元，PE分别为22、19、20倍，估值低于华创交运|低空60系列可比公司，首次覆盖给予“推荐”评级。 目录 一、富临运业：四川省道路客运龙头企业.....................................................................6 （一）富临运业是四川省道路客运龙头企业.................................................................61、四川省唯一特级客运企业，山东永锋集团是控股股东.......................................62、汽车客运服务及汽车客运站经营是公司核心业务...............................................6（二）财务数据：收入基本恢复至2019年水平，投资收益是公司利润重要来源....9（三）线上平台“天府行”：传统客运的升级，数字富临的基础.............................11 二、战略转型1：交旅融合：资源要素，得天独厚....................................................13 （一）人口是交旅产业的基础：成都人口吸附力持续增强，公司成都区域贡献高且稳定.......................................................................................................................13（二）四川省文旅资源丰富，交旅融合需求空间大...................................................15（三）公司交旅融合实践：与阿坝州合作，九黄直通车为起点...............................16 三、战略转型2：低空经济：文旅物流，天作之合....................................................17 （一）文旅+物流：低空经济可商业落地的场景.........................................................17（二）内外兼修，牵手丰翼，向低空经济拓展转型...................................................191、组织架构优化，向低空经济拓展转型.................................................................192、牵手丰翼，推动“低空+物流”运营服务体系建设与合作...............................193、寻找落地突破口：与都江堰市政府探讨低空领域合作前景.............................22 四、战略转型3：无人物流：政策赋能，落地突破....................................................22 （一）无人物流：政策赋能+商业闭环.........................................................................221、政策支持无人配送发展.........................................................................................222、经济模型可跑通，广泛应