交通运输行业深度研究报告：交运低空60系列研究（二十一），低空+物流，新质生产力的经济账怎么算？

低空+物流：新质生产力的经济账怎么算？ 华创交运低空60系列研究（二十一） 推荐 (维持) 空物流或规模先行。中央与地方相关政策频繁提及低空+物流，尤其地方政府在物流运营端给予包括航线开通补贴、飞行架次补贴等财政支持。2、具备实际需求，低空物流市场潜力大。物流配送+无人机=高时效&低成本&灵活性，现代物流迎来新质生产力。口低空+物流：新质生产力的经济账怎么算？ 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002证券分析师：梁婉怡 口1、山区、海岛、紧急运输等特殊场景的运输：无人机是优势明显的新质生产 力。低空物流在“急、难、险、贵”寄递需求场景的应用具备优势，如城市内血液中心到医院的低空航线应用，如在海岛、山区等时令生鲜的采摘到运输一体化高时效解决方案的提供等。丰翼-松茸案例可以较传统运输节省至少7小时，鲜度流失率显著降低，售价还可以提升。随着深海科技的推进，未来无人机将物资从陆地运输到海上作业平台，相较于直升机成本更低，相较于船运效率显著提高；以及在文旅与低空的结合中，低空物流相较于传统人力模式具备成本与效率的优势。口2、大型无人机Vs传统支线货机：支线物流单机模型经济有优势。我们以白 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001证券分析师：卢浩敏 鲸航线W5000为例与传统支线全货机（ATR42）进行对比，白鲸航线W5000载重5吨，相较于类似能力支线货机减重34%，维护费用比同级别金属结构飞机降低20%以上，无人驾驶可以节省飞行员成本千万级别，综合测算吨公里成本2.69元，与同级别有人驾驶货运飞机相比可降低40%以上。3、大型无人机Vs公路货运：时效溢价优势显著。我们以翊飞航空科技的 邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001联系人：李清影 ES1000为例与传统公路货运进行对比，其商载1.5吨、航程1200公里。1）时效领先，如库尔勒直飞乌鲁木齐，可将水果运输时间从公路8小时缩短至1小时，再转干线至北京，有望实现库尔勒-北京次日达，提升保鲜效果。缩短的运输时效可大幅度降低货损率；提高产品品质；提升时效溢价，简化模型下我们测算可以为货主带来超过10%的收入增长，对物流企业带来单票收入提升，对消费者带来更高品质产品，实现三方共赢。2）我们模拟测算其在500公里航程的成本约2000元，吨公里成本2.65元，与跨越山区的公路线路成本类似。注：在平原和路网发达地区，公路运输现阶段仍具有较大经济优势 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比%股票家数（只）1220.02总市值（亿元）33,075.223.09流通市值（亿元）28,318.103.36 翼无人机为例进行末端无人机配送的经济性分析，在载重15公斤情况下，架无人机生命周期内运营的总成本为8.6万元，假设单包裹均重0.5公斤，个架次最多可运输30个包裹，全生命周期运输包裹数7.5万个，则单个包裹运输成本约为1.14元。若载重达到25公斤，运输成本会降至0.65元（不考虑人工），低于快递公司的派送成本。但实际经济性需要配套设施、空域航路资源、载重续航等进一步优化，才能够规模化应用以带来成本下降 我们建议重点关注支线大型无人机市场。1、支线物流无人机：百花齐放，行业代表性公司订单已近千架。（指航程100公里以上、2000公里以内，商载为数百公斤到吨级范围）。峰飞航空（432架）>白鲸航线（300架）>翊飞航空科技（150架）。联合飞机旗下钢影R6000在2024年珠海航展中一举获得10亿元规模订单。2、支线物流市场规模：时效物流驱动，数百亿规模制造市场。3、末端配送：顺丰、美团领跑，覆盖无人末端配送全链条。 投资建议：1、制造端产业链，继续重点推荐万丰奥威：收购Volocopter，拥有VoloDrone物流eVTOL；重点推荐宗申动力：宗申航发中小型航空活塞发动机优势突出；应流股份：与翊飞航空合作研发大型无人机涡轮混合动力系统；建议关注绿能慧充：子公司中创航空重载无人机领域代表企业之一；关注纵横股份：全谱系工业无人机企业；关注航发动力：白鲸航线AEP100发动机供应商；关注广联航空：航空关键部件配套商，白鲸航线重要合作伙伴；2、围绕运营及服务市场，推荐中信海直、建议关注中机认检、汇嘉时代、吉峰科技等。 相关研究报告 《华创交运|低空经济周报（第45期）：海外市场观察：JOBY触及百亿美金市值里程碑，西锐再创股价新高》2025-07-12 口风险提示：低空飞行安全风险、政策推进不及预期。 报告亮点 本篇作为华创交运低空60系列深度研究的第21篇，我们就“低空+物流” 场景的经济性进行了分场景多维度测算。投资逻辑 低空+物流：新质生产力的经济账怎么算？ 1、山区、海岛、紧急运输等特殊场景的运输：无人机是优势明显的新质生产 力。低空物流在“急、难、险、贵”寄递需求场景的应用具备优势，如城市内血液中心到医院的低空航线应用，如在海岛、山区等时令生鲜的采摘到运输一体化高时效解决方案的提供等。丰翼-松茸案例可以较传统运输节省至少7小时，鲜度流失率显著降低，售价还可以提升。随着深海科技的推进，未来无人机将物资从陆地运输到海上作业平台，相较于直升机成本更低，相较于船运效率显著提高；以及在文旅与低空的结合中，低空物流相较于传统人力模式具备成本与效率的优势。2、大型无人机Vs传统支线货机：支线物流单机模型经济有优势。我们以白 鲸航线W5000为例与传统支线全货机（ATR42）进行对比，白鲸航线W5000载重5吨，相较于类似能力支线货机减重34%，维护费用比同级别金属结构飞机降低20%以上，无人驾驶可以节省飞行员成本千万级别，综合测算吨公里成本2.69元，与同级别有人驾驶货运飞机相比可降低40%以上。3、大型无人机Vs公路货运：时效溢价优势显著。我们以翊飞航空科技的 ES1000为例与传统公路货运进行对比，其商载1.5吨、航程1200公里。1）时效领先，如库尔勒直飞乌鲁木齐，可将水果运输时间从公路8小时缩短至1小时，再转干线至北京，有望实现库尔勒-北京次日达，提升保鲜效果。缩短的运输时效可大幅度降低货损率；提高产品品质；提升时效溢价，简化模型下我们测算可以为货主带来超过10%的收入增长，对物流企业带来单票收入提升，对消费者带来更高品质产品，实现三方共赢。2）我们模拟测算其在500公里航程的成本约2000元，吨公里成本2.65元，与跨越山区的公路线路成本类似。注：在平原和路网发达地区，公路运输现阶段仍具有较大经济优势。4、末端配送：无人机经济性是否存“误区”？我们以中通“海燕”电动六旋 翼无人机为例进行末端无人机配送的经济性分析，在载重15公斤情况下，一架无人机生命周期内运营的总成本为8.6万元，假设单包裹均重0.5公斤，一个架次最多可运输30个包裹，全生命周期运输包裹数7.5万个，则单个包裹运输成本约为1.14元。若载重达到25公斤，运输成本会降至0.65元（不考虑人工），低于快递公司的派送成本。但实际经济性需要配套设施、空域航路资源、载重续航等进一步优化，才能够规模化应用以带来成本下降。 投资建议：重点围绕制造端产业链，关注运营及服务市场。 目录 （一）政策推动，低空物流或规模先行.. （二）具备实际需求，低空物流市场潜力大二、低空+物流：新质生产力的经济账怎么算？..11 （一）山区、海岛、紧急运输等特殊场景的运输：无人机是优势明显的新质生产力.....11 （二）大型无人机Vs传统支线货机：支线物流单机模型经济有优势..11（三）大型无人机Vs公路货运：时效溢价优势显著..12（四）末端配送：无人机经济性是否存“误区”？...14三、我们建议重点关注支线大型无人机市场. （一）支线物流无人机一览：百花齐放，订单已超千架...16 （二）支线物流市场规模：时效物流驱动，数百亿规模制造市场..18（三）重点机型介绍：全球领先，供应链高度国产化..191、峰飞航空凯瑞鸥：全球首个吨级以上获TC与PC的eVTOL...192、翊飞航空科技ES1000：混动方案下，大型超短距起降无人运输机，...203、白鲸航线W5000：载重和航程优越，飞机性能全球领先，重点机型性能较传统货机优势显著.....214、联合飞机镧影R6000：全球首款6吨级倾转旋翼飞行器..215、四川腾盾双尾蝎D：全球首款大型四发无人机..226、与海外相比，我国大型无人机领域处于领先地位...22（四）末端配送：顺丰、美团领跑，覆盖无人末端配送全链条..231、顺丰实践经验.....242、美团实践经验.26四、投资建议：围绕主机厂及核心供应链。 .28 （一）主机厂，...281、万丰奥威：收购Volocopter，拥有VoloDrone物流eVTOL..282、绿能慧充：中创航空重载无人机领域代表企业之...293、纵横股份：全谱系工业无人机企业...30（二）供应链..321、航发动力：白鲸航线AEP100发动机供应商，...322、宗申动力：宗申航发中小型航空活塞发动机优势突出.333、应流股份：与翊飞航空合作研发大型无人机涡轮混合动力系统....354、广联航空：航空航天工业配套商，白鲸航线重要合作伙伴...35（三）投资建议...36 图表目录 图表1国家层面低空物流/物流无人机相关政策图表2部分省市对低空物流运营端的补贴政策一览..8图表3我国低空物流市场规模图表4我国低空物流市场规模未来预测（亿元）.9图表5低空物流产业全景图10图表62035年无人机各类产业应用的市场规模占比.10图表7ATR货机产品关键参数12图表8白鲸航线无人机相较传统支线全货机的比较优势.....12图表9支线物流无人机可缩短水果等新鲜品的运输时间图表10支线物流无人机相较于公路货运的经济价值测算...14图表11“海燕”电动六旋翼物流无人机单架运营成本.15图表12一架载重25kg级物流无人机单架运营成本...15图表13国产支线物流运输无人机重点机型.16图表14支线物流运输无人机适航取证情况..17图表15支线物流无人机主要机型客户与订单情况图表16顺丰时效快递收入...19图表17峰飞V2000CG...20图表18翊飞航空科技ES1000大型超短距起降无人运输机...20图表19白鲸航线W5000..21图表20镧影R6000..22图表21双尾蝎D.22图表22海外支线物流无人机重点机型...23图表23末端配送无人机重点机型.24图表24顺丰无人机战略布局历程，..24图表25丰翼飞送下单流程.25图表26美团无人机战略布局历程，.26图表27美团无人机外卖下单流程...27图表28Volocopter产品VoloDrone示意图.28图表29VoloDrone主要参数...28图表30万丰奥威营业收入及增速，.29图表31万丰奥威归母净利润及增速....29图表32中创航空ZC500与ZC300.29图表33绿能慧充飞控产品.30 图表35绿能慧充归母净利润及增速30图表36纵横股份无人机硬件产品......31图表37公司产品解决方案.31图表38纵横股份营业收入及增速图表39纵横股份归母净利润及增速32图表40航发动力营业收入及增速...33图表41航发动力归母净利润及增速图表42航发动力低空领域重点发动机型号...33图表43宗申动力营业收入及增速34图表44宗申动力归母净利润及增速..34图表45宗申动力低空领域重点布局发动机产品.34图表46应流股份营业收入及增速...35图表47应流股份归母净利润及增速，...35图表48广联