华创交运低空60系列研究（十八）：低空安全体系建设为切入点，立足安徽打造样板工程

兵器兵装Ⅲ2025年05月25日推荐（首次）当前价：23.65元证券分析师：吴一凡电话：021-20572539邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001联系人：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com公司基本数据总股本(万股)27,328.98已上市流通股(万股)26,901.27总市值(亿元)流通市值(亿元)资产负债率(%)每股净资产(元)12个月内最高/最低价29.99/14.74市场表现对比图(近12个月)24/0524/0824/1024/1225/032024-05-23~2025-05-23四创电子沪深300华创证券研究所 -34%-12%11%33% 64.6363.6267.506.8525/05 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号投资主题报告亮点本篇报告作为华创交运|低空60系列第18篇，我们聚焦四创电子，我们认为公司战略定位清晰，以低空安全为切入点，大有可为。投资逻辑❖公司构建低空安全保障体系、致力于成为该领域龙头企业。四创电子是中国电科低空经济双牵头单位之一，致力于成为低空安全保障领域的龙头企业，战略定位清晰。1、低空飞行保障安全：气象安全是第一步。四创电子打造低空微气象系统——微盾V1.0。包括低空微气象监测网、低空微气象预报中心和低空微气象服务平台三部分，可获取小型相控阵雷达、激光测风雷达、微型自动气象站等设备实时气象探测数据，并输出满足区域微尺度的低空飞行预报预警信息，提供全天候保障。2、低空监管安全：低空监视/反无是必备。公司“低空雪亮”平台，体系化建设，信息化集成，提供综合解决方案。该平台充分利用城市已有基础设施，整合地面“视频网”+低空“监视网”，打造多源感知、分级防控、空地协同的立体防护网。我们认为三大优势：其一具备经济性：重复利用/复用现有基础设施，实现低空新基建的经济性；其二具备系统性：构建立体防护网络，联动产品、系统、设施、数据，实现低空安防体系性；其三具备实战性：在合肥高新区推动样板工程建设，在实战中实现迭代。此外，公司发布了UAM行系统解决方案及低空大模型。❖立足安徽打造样板工程。1、安徽省是我们建议重点关注发展低空经济的省份。其一我们认为安徽省具备创新产业发展经验；其二我们认为安徽省具备低空产业基础及构建产业集群的潜力。2、四创电子立足安徽打造样板工程，利于未来开拓全国市场。1）公司将继续以安徽合肥为基础，抢抓城市空中交通（UAM）试点建设的机遇，开展UAM建设体系规划和落地实施。2）中国电科集团赋能公司战略发展。关键假设、估值与盈利预测❖1）盈利预测：我们预计公司2025年实现进一步减亏至亏损0.94亿，26-27年实现盈利，归母净利分别为0.12及0.89亿元。❖2）投资建议：我们认为公司定位清晰，以低空安全体系建设这一核心痛点作为切入点，致力于成为低空安全保障领域龙头企业，公司已经发布了成体系可实战的产品，立足安徽，具备一定的先发优势，未来存在全国输出的潜力。同时我们认为公司减值压力趋于尾声，未来可轻装上阵，加上军品业务或呈现向好趋势，首次覆盖给予“推荐”评级。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、中国电科集团下属公司，主业聚焦“一核两翼新动能”...........................................6（一）中国电科集团是实际控制人，公司推动主业向“一核两翼新动能”优化....61、中电博微是公司控股股东，中国电科集团是实际控制人.................................62、公司推动主业向“一核两翼新动能”优化.........................................................8（二）财务分析：雷达业务贡献核心收入毛利，资产减值影响预计趋于尾声........91、雷达相关业务收入占比过半，毛利贡献近8成.................................................92、收购股东资产，丰富产品线...............................................................................113、我们预计资产减值压力影响基本趋于尾声.......................................................11（三）“一核”巩固优势：国内雷达龙头企业之一，气象和空管双驱动..............121、气象雷达：或受益于覆盖率进一步提升...........................................................122、空管雷达：或受益于国产化率提升...................................................................123、24年以来公司民品业务中标项目较好..............................................................14二、公司构建低空安全保障体系、致力于成为该领域龙头企业.....................................14（一）定位清晰：致力于成为低空安全保障领域龙头企业.....................................14（二）低空飞行保障安全：气象安全是第一步.........................................................161、气象安全：保障飞行的第一步...........................................................................162、如何看待低空气象雷达市场空间？...................................................................173、四创电子打造低空微气象系统——微盾V1.0..................................................18（三）低空监管安全：低空监视/反无是必备............................................................191、低空监视/反无雷达：主动探测识别是优势、需求方更多元..........................192、四创电子：低空雪亮，体系化建设，信息化集成，提供综合解决方案........19（四）低空飞行保障：提供UAM低空航行系统解决方案及低空大模型..............21三、立足安徽打造样板工程.................................................................................................22（一）安徽省是我们建议重点关注发展低空经济的省份.........................................22（二）四创电子立足安徽打造样板工程，利于未来开拓全国市场..........................23四、投资建议.........................................................................................................................24五、风险提示.........................................................................................................................25六、附：雷达行业公司比较.................................................................................................26 4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1四创电子股权结构（截止2024年末）...................................................................6图表2中电博微受托管理主体介绍.....................................................................................7图表3四创电子一核两翼产品介绍.....................................................................................8图表4四创电子低空经济领域主要产品介绍.....................................................................9图表5四创电子营业收入构成（亿元）...........................................................................10图表6四创电子营业收入结构占比...................................................................................10图表7 2024年四创电子收入占比......................................................................................10图表8 2024年四创电子主营业务毛利占比......................................................................10图表9四创电子营业收入及增速.......................................................................................11图表10四创电子归母净利润及增速.................................................................................11图表11四创电子毛利率与净利率情况.............................................................................11图表12四创电子分业务毛利率情况.................................................................................11图表13我国空管一、二次雷达国产化率的潜在市场空间.............................................13图表14近年我国空管雷达中标项目（部分摘要）...