2023年8月份私募月度市场研报

1、股票市场幅较大。 2、商品市场根据东方财富Choice的数据显示，截止8月31日，南华商品指数月度涨幅为4.27%。从各南华综合指数来看，在本月南华能化指数涨幅最高，月度涨幅约为5.05%，南华有色金属指数涨幅最低，月度涨幅约为-0.37%。近期，国内PPI数据降幅收窄，美国PPI数据上行，PPI是观察库存周期的领先指标，其意味着库存周期将迎来底部，商品供给减少，而需求相对稳定，商品价格又领先于库存周期，因此商品市场上行也是符合逻辑的。8月上旬商品市场维持震荡，在8月下旬再次上行，南华商品指数涨至去年6月高位附近。图2：南华商品指数涨跌幅（%） 数据来源：东方财富choice，数据截止2023年8月31日3、海外市场8月杰克逊霍尔会议举行后，市场通过美联储主席鲍威尔讲话认为，由于多方价格因素影响，美联储在今年剩余时间仍有加息可能。纳斯达克指数本月下跌-2.17%，标普500指数下跌-1.77%，道琼斯指数下跌-2.36%，恒生指数累积下跌-8.45%。南向资金本月净买入量为755.30亿港元，较上月环比增加597.29亿港元，为今年以来净买入量最大月份。图3：海外及港股指数8月涨跌幅 二、私募基金策略本月回顾针对每类策略，我们以市场较有代表性的基金构建了股票观察池，以观察不同策略上半年的表现并进行对比。8月，市场破位下跌、交投低迷，券商一支独秀但也难以抵抗空头力量，除了券商板块外，市场整体跌幅较大，而券商是管理人普遍低配的板块，因此本月对于主观多头管理人来说操作难度较大。大部分股票多头产品在8月出现明显下跌，我们以91只比较有代表性的股票主观多头策略基金构建主观多头策略的观察池，并对他们的当月表现进行统计观察。在观察的代表产品中，8月平均收益为-4.08%，观察产品的月度收益的分位图如下图所示，8月收益中位数为-3.84%。从下图可以看出，8月观察产品的收益与7月相比重心进一步下移，收益的最大值与最小值与7月相比均有降低，25%分位数至75%分位数区间与7月相比有所缩小，表明8月产品收益与7月相比分化程度减弱。图4：股票主观多头策略收益分布图（%）数据来源：私募排排网，数据截止2023年9月1日 1、主观多头 2、量化多头2.1市场情绪跟踪8月，沪深两市日成交额平均值达到8246.90亿元左右，较上月平均值下降234.94亿元。投资者情绪随着较多风险事件的叠加而快速发酵：月初，上层在政治局会议后发布的活跃市场政策方向与投资者预期出现偏离，医疗反腐延续了7月底的强势力度，以及碧桂园两笔美元债违约计划展期，美债收益率上升且收益曲线倒挂。我们认为并非以上所有政策或消息均为利空，但市场悲观情绪酝酿下利多政策难以有效提振信心，部分中长期资金入市的表述也并未引起市场关注。市场的一致预期印花税下调最终落地，并且证监会在IPO、减持、融资保证金上的“一揽子”监管调整方案在月底形成了支撑。北向资金本月净卖出896.83亿元，19个交易日表现为净卖出，其中8月11日和23日北上净卖出超过100亿元。规模指数月度收益排名为：中证500（-5.73%）>沪深300（-6.21%）>中证1000（-6.32%）。图5：沪深两市日度成交金额（亿元）数据来源：东方财富Choice，数据截止2023年8月31日图6：2023年规模指数日频表现（净值化） 数据来源：东方财富Choice，数据截止2023年8月31日图7：三大规模指数今年以来5日平均换手率分位数数据来源：东方财富Choice，数据截止2023年8月31日2.2私募业绩统计 沪深300指增：选取市场22只产品作为代表产品。从7月28日至9月1日期间，指数收益率为-5.04%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为1.12%，超额收益中位数为1.45%，最小值为-0.49%，最大值为2.34%，超额收益标准差为0.91%。图8：沪深300指增策略收益分布图数据来源：私募排排网，数据截止2023年9月1日中证500指增：选取市场45只产品作为代表产品。从7月28日至9月1日期间，指数收益率为-4.84%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为1.44%，超额收益中位数为1.27%，最小值为-0.99%，最大值为5.09%，超额收益标准差为1.08%。图9：中证500指增策略收益分布图 中证1000指增：选取市场24只产品作为代表产品。从7月28日至9月1日期间，指数收益率为-5.54%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为3.30%，超额收益中位数为3.04%，最小值为1.20%，最大值为7.10%，超额收益标准差为1.38%，四分位图如下所示。图10：中证1000指增策略收益分布图 空气指增：选取市场19只产品作为代表产品。从7月28日至9月1期间，指数收益率为-4.76%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为2.51%，超额收益中位数为2.48%，最小值为-1.39%，最大值为6.53%，超额收益标准差为1.80%，四分位图如下所示。图11：空气指增与500增强产品收益对比图 3、CTA策略我们选择了市场上比较有代表性的管理人对其收益情况进行统计分析。我们选取了22只量化CTA产品与13只主观CTA产品进行分析对比。量化：从7月28日至9月1日期间，量化系产品期间平均收益率为2.77%，最小值为-20.86%，最大值为10.92%，标准差为6.28%。22只代表产品中有17只取得正收益表现。图12：量化CTA策略收益分布图 数据来源：私募排排网，数据截止2023年9月1日主观：从7月28日至9月1日期间，主观系产品期间平均收益率为0.40%，最小值为-3.32%，最大值为6.65%，标准差为2.99%。10只代表产品中4只取得正收益。图13：主观CTA策略收益分布图数据来源：私募排排网，数据截止2023年9月1日 三、下月市场展望1、股票：利好政策频发，市场底部已逐渐明朗国际上，美联储主席在杰克逊霍尔央行年会上暗示可能还要加息，不排除在9月仍将进一步加息的可能性，美元兑人民币在8月上旬持续走高，一度涨至7.31，非常接近去年11月的高点，在8月下旬汇率整体保持高位震荡。国内，月末发布的8月的PMI指数为49.7%，较上月上涨0.4%，仍处于50%以下，但已实现连续3个月上涨，可以看出制造业的景气水平正在缓慢复苏。政策方面，8月下旬出台了降低印花税、规范再融资与实控人减持、降低融资保证金等政策，以达到降低投资者交易成本、减少股东减持套现、为市场带来增量资金等多重效果，8月末一线城市放开“认房不认贷”、降低首付比例更是支撑房地产行业企稳预期。股票市场上，北向资金持续卖出近900亿，进一步减弱了市场流动性，市场不断破位下跌，投资者交投情绪降至冰点，但也进一步提高了政策博弈的空间。在最后一个周末，多重利好政策频出，市场预期大大改善。虽周一市场高开低走，实现了“日内补缺”，但后面几个交易日因市场预期已有所改善，超跌板块逐步震荡上行，处于缓慢修复的过程中。短期来看，经济支持政策仍在密集出台的过程中，市场预计将会逐步向好，政策的推出到政策落地与收获成效可能需要一定时间，后续市场或仍有一定的波动与反复，但从当前市场胜率与赔率的角度来看，已具备较高的配置性价比，在北向资金重回买入、经济指标出现回归景气后市场有望迎来较大反弹。估值方面，我们选择市盈率PE（TTM）指标来评估市场估值。在下列各个大盘指数中，创业板指的近五年PE百分位处于低位，创业板指近十年PE百分位相对处于低位。市盈率PE(TTM)2023/8/31近五年13.1422.8530.72 表1：市场指数估值表证券名称2023/1/3上证指数12.48深证成指25.41创业板指39.04 市盈率PE百分位（TTM）近十年48.07%39.36%12.69%24.32%7.17%3.57% 2、CTA：维持7月时的多头策略观点，可谨慎持有本月CTA策略的表现符合我们在7月月报中关于“量化CTA策略正在逐渐走出深渊”的观点，在9月我们继续维持这一观点。我们关注到美国在就业数据以及预期GDP上体现出的经济韧性，美联储若想要在加息周期后半程真正拉低通胀水平至2%的水平可能仍需要进一步的加息措施，但是这一目标的达成可能会比预想更加复杂。OPEC及其盟国在石油减产以支撑油价上升的预期是一致的，8月油价先跌后涨，国内多数能源化工以及工业金属品种价格走势与油价呈现相似性，以及国内地产板块刺激政策密集出台，包括信贷政策、城中村改造、首付比例、认房不认贷等等，部分地产链品种价格强势上行。我们关注到量化作为CTA策略的主力子策略，其中百亿规模管理人以及50-100亿规模管理人代表产品在8月产品收益走势与beta行情保持较高相关性，策略当前运行环境复杂度减弱，以及市场在8月的振幅继续上升，持有CTA仓位的投资者继续维持仓位或将是不错的选择。结合以上分析，对于不同风险偏好的投资者，可参考以下资产配置比例优化投资组合（以下表格仅供参考，具体比例请投资者根据自身风险识别及承受能力等实际情况自行决定）：资产配置比例进取型主观多头20%量化多头30%CTA20%中性/套利20%宏观/复合10%合计100% 平衡型稳健型20%10%25%20%15%10%30%50%10%10%100%100% 风险提示：本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成投资建议，请投资者谨慎参考。投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源为排排网财富，同时载明内容域名出处。