2023年1月份私募月度市场研报

1、宏观市场回顾 有所好转。 本报告不作为任何投资建议，投资有风险，投资需谨慎海外市场中，美联储在2月1日FOMC会议上加息25BP，符合市场预期。12月份美国CPI为6.5%，自去年3季度CPI见顶后同比连续回落,环比连续3月下降。会议之后美联储主席发布偏鸽派发言超市场预期，尽管鲍威尔表示在23年不会进行降息操作，但部分观点预计在下半年将会有一到两次降息。2、股票市场一月，A股市场迎来开门红，虽春节假期前部分资金因避险、取现的需求而提前离场，但市场在北上资金持续强势流入的推动下，市场在权重板块的引领下持续上涨，符合外资审美的核心资产表现突出。春节期间，旅游消费复苏形势喜人，国内出游人数恢复至2019年同期88.6%，上证指数在春节后第一个交易日即站上3200点，截至1月31日，上证指数上涨至3255.67点，1月单月涨幅为5.39%。深证成指涨至12001.26点，1月单月涨幅为8.94%。行业上，按中信一级行业分类，30个行业中，1月共28个行业实现上涨，2个行业下跌。其中，有色金属、计算机、汽车、电力设备及新能源等行业板块表现相对较好，商贸零售和消费者服务两个行业板块录得负收益。一月，北向资金不惧春节日历效应，持续流入国内权益市场，净买入金额约为1413亿元。从风格上来看，大盘风格优于小盘风格，成长风格优于价值风格。图2：2023年1月中信一级行业收益排名前五及后五 本报告不作为任何投资建议，投资有风险，投资需谨慎数据来源：东方财富Choice，数据截至2023年1月31日3、商品市场根据南华期货研究所数据，截止1月31日，南华商品指数收于2404.6点，涨幅为1.00%；南华工业品指数收于3961.8点，涨幅为1.82%；南华能化指数收于1941.8点，涨幅为2.40%；南华金属指数收于6605.0点，涨幅为1.35%；南华农产品指数收于1120.2点，涨幅为-0.21%；1月商品市场大多实现上涨，但市场波动仍处于较低水平，总体保持前期震荡上行趋势。国际上，美联储加息预期减弱，市场普遍预期1月加息25个基点，相较于去年加息力度大大放缓；中国是大宗商品市场不可或缺的需求大国，1月疫情形势持续改善，市场逐步开始复苏，春节期间出行、消费情绪热烈，生产与消费在今年将逐步回到常态，市场行情由供应主导逐渐向需求主导转变。图3：南华商品指数1月涨跌幅数据来源：南华商品指数日报，数据截止2023年1月31日二、私募基金策略一月回顾针对每类策略，我们以市场较有代表性的基金构建了股票观察池，以观察不同策略上半年的表现并进行对比。1、主观多头1月，股票市场持续反弹，因1月包括春节假期无法交易，且部分资金有避险离场 本报告不作为任何投资建议，投资有风险，投资需谨慎需求，月度成交量较上月出现明显缩量。大部分股票多头产品在1月录得正收益，但总体与沪深300表现较为相近，因1月行情主要为北向资金主导，北向资金审美偏好于大盘蓝筹股等核心资产，而私募主观多头产品可能对中小盘成长股更为偏好。我们以92只比较有代表性的股票主观多头策略基金构建主观多头策略的观察池，并对他们的当月表现进行统计观察。在观察的代表产品中，1月平均收益为6.52%，观察产品的月度收益的分位图如下图所示，1月月度收益保持上涨，1月收益中位数为6.22%。从下图可以看出，1月观察产品的收益与12月相比重心有所上移，收益的最大值与最小值与12月相比均有小幅上涨，25%分位数至75%分位数区间与12月相比相差不大，表明1月观察产品的收益分化程度与12月较为相近。图4：股票主观多头策略收益分布图数据来源：私募排排网，数据截止2023年2月3日2、量化多头1月，沪深两市日成交额平均值达到7869亿元，由于春节日历效应影响，市场成交量在节前逐渐下降，海外及港股市场在节日期间放量上涨，看多情绪强烈，节后第一个交易市场高开低走最终放量收涨，但上涨程度不足预期，且国债期货价格上行引 本报告不作为任何投资建议，投资有风险，投资需谨慎发部分担忧。北向资金1月份净买入创下月度记录达到1412.9亿元并超过22年全年净买入，截止1月31日小票风格依然略微跑赢大票风格。规模指数月度收益排名为：中证1000（8.34%）>沪深300（7.37%）>中证500（7.24%）。指数换手率在年后明显回升。图5：沪深两市日度成交金额（亿元）数据来源：同花顺，数据截止2023年1月31日图6：2023年规模指数日频表现（净值化） 本报告不作为任何投资建议，投资有风险，投资需谨慎数据来源：同花顺，数据截止2023年1月31日图7：三大规模指数今年以来换手率数据来源：组合大师，数据截止2023年1月31日我们将量化多头细分为指数增强与量化选股策略，其中指数增强策略再细分为沪深300、中证500、中证1000增强，量化选股等同于为空气指增，即不对标单一宽基指数。我们选取了各细分策略中比较有代表性的管理人，并对他们的当月表现进行统 计观察。（1）沪深300指增：选取市场12只产品作为代表产品。从12月30日至2月3日期间，沪深300收益率为6.97%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为0.03%，超额收益中位数为-0.23%，最小值为-1.31%，最大值为1.90%，超额收益标准差为0.88%，四分位图如下所示。整体超额较上月有所抬升，产品间表现不一，受益于指数beta端收益上升，所有代表产品本期获得正收益。图8：沪深300指增策略收益分布图数据来源：私募排排网，数据截止2023年2月3日（2）中证500指增：选取市场30只产品作为代表产品。从12月30日至2月3日期间，中证500收益率为6.68%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为0.15%，超额收益中位数为0.19%，最小值为-2.63%，最大值为2.89%，标准差为1.15%，四分位图如下所示。本次观察期内，多数产品获得正超额收益，整体超额相较于12月份有明显下跌，但绝对收益层面受指数beta强劲行情影响下表现依然较好。图9：中证500指增策略收益分布图 本报告不作为任何投资建议，投资有风险，投资需谨慎 本报告不作为任何投资建议，投资有风险，投资需谨慎（3）中证1000指增：选取市场21只产品作为代表产品。从12月30日至2月3日期间，中证1000收益率为10.24%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为-0.22%，超额收益中位数为-0.07%，最小值为-2.96%，最大值为1.48%，标准差为1.10%，四分位图如下所示。本期产品超额涨跌不一，总体超额水平连续两月下降，但由于中证1000在本期表现强劲，代表产品绝对收益表现优于其他赛道指增。图10：中证1000指增策略收益分布图 本报告不作为任何投资建议，投资有风险，投资需谨慎数据来源：私募排排网，数据截止2023年2月3日（4）空气指增：选取市场17只产品作为代表产品。在观察的代表产品中，期间平均涨幅为8.01%，收益标准差为3.21%。我们选择将其中9只代表管理人收益与其500指增收益对比，观察是否有明显增强效果。对比后我们发现，1月份全市场增强与500指增代表产品收益差距不大。图11：空气指增与500增强产品收益对比图数据来源：私募排排网，数据截止2023年2月3日 3、CTA策略我们选择了市场上比较有代表性的管理人对其收益情况进行统计分析。我们选取了22只量化CTA产品与13只主观CTA产品进行分析对比。（1）量化：从12月30日至2月3日，量化系产品期间平均收益率为-1.00%，最小值为-5.27%，最大值为3.44%，标准差为2.28%。代表产品中8家取得正期间收益，本月整体收益环境较上月综合恶化。图12：量化CTA策略收益分布图数据来源：私募排排网，数据截止2023年2月3日（2）主观：从12月30日至2月3日，主观系管理人期间的平均收益率为2.68%，最小值为-4.25%，最大值为10.87%，标准差为3.97%；刨除掉主做原油品种的管理人后，期间其他主观代表产品的平均收益率为3.26%。代表产品中11只取得正期间收益，代表产品中主观CTA表现优于量化CTA。图13：主观CTA策略收益分布图 本报告不作为任何投资建议，投资有风险，投资需谨慎 本报告不作为任何投资建议，投资有风险，投资需谨慎数据来源：私募排排网，数据截止2023年2月3日图14：CTA策略月度收益雷达图数据来源：私募排排网，数据截止2023年2月3日三、二月市场展望 1、市场展望国际上，美国通胀数据连续下行，虽通胀水平仍处高位，但也看到了通胀拐点出现。市场普遍预期美联储将于2月加息25个基点，美联储或将再次放慢加息节奏。对于人民币汇率，因国内经济复苏、资本市场反弹等原因汇率在1月持续反弹，短期汇率仍有一定反弹空间。国内，因疫情防控优化、春节消费复苏，1月制造业PMI与非制造业PMI均反弹至荣枯线以上，表现好于市场预期。股票市场上，春节前市场节节攀升站上3200点，节后第一个交易日虽市场迎来了开门红，但总体高开低走，可见在3200-3300点之间的压力较强，以节后的成交量来看难以一鼓作气直接突破。但一月北上资金净买入超千亿，且外资机构纷纷看好国内市场今年表现，给投资者带来一定信心，投资者对于市场可以更为乐观的态度去看待短期的震荡调整。当前在情绪、估值等指标均在历史较为极端的位置，当前参与权益投资的仍具较高性价比。估值方面，我们选择市盈率PE（TTM）指标来评估市场估值。在下列各个大盘指数中，创业板指、中证1000指数的近五年PE百分位处于低位，中证1000指数、创业板指近十年PE百分位相对处于低位。表1：市场指数估值表证券名称上证指数深证成指创业板指沪深300中证500中证1000数据来源：东方财富choice数据，数据截止2023年1月31日市场风格方面，我们把市场风格分为大/中/小盘的价值/成长风格。1月份，大盘风格占优，成长风格表现优于价值风格，其中，大盘成长风格上涨最多，小盘价值风格涨 本报告不作为任何投资建议，投资有风险，投资需谨慎市盈率PE(TTM)市盈率PE百分位（TTM）2023/1/32023/1/31近五年近十年12.4813.1046.41%42.23%25.4127.2960.74%53.32%39.0442.7121.57%20.68%11.4012.0534.76%41.12%23.1824.3151.86%25.88%28.8430.4826.26%15.77% 幅最小。图15：市场风格表现图数据来源：东方财富choice数据，数据截止2022年1月31日商品期货方面，中国是全球大宗商品的需求大国，煤炭、铜、锌、镍、铁矿石等品种的消费量在全球总量中占比或超过50%，而国内疫情影响的消退与经济的逐步复苏都将大大增加商品需求。而美联储加息力度趋缓，美元指数持续走弱，利多整体大宗商品市场。短期商品市场仍有机会，但因海外需求羸弱，国内经济复苏斜率不明，不同品种的表现或将有所分化。2、投资策略建议（1）股票：春节前夕，伴随疫情感染速度下降之后酒店、旅游、航空等消费活动的回暖，以及债券类资产和银行理财的赎回资金回流股市，虽然宏观高频数据并未从基本面夯实投资者的乐观预期，但市场延续了去年11-12月的上涨行情，如果投资者在前期重视股债估值指标提供的底部信号，截止至1月下旬可以获得比较可观的权益类收益。春节期间，海外及港股市场走势强劲，但是节后首个交易日A股行情走势并不符合这一预期，且当日国债期货大涨增加担忧。虽然在去年12月国务院根据“十四五”规划发布了《扩大内需战略规划纲要（2022-2035）》，提出 本报告不作为任何投资建议，投资有风险，投资需谨慎 本报告不作为任何投资建议，投资有风险，投资需谨慎坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系的战略决策，但是从行业角度而言尚未出现如2021年碳中和概念下的领头行业，年初提出的房地产及消费复苏在未来需要一系列高频数据的确认。因此我们认为对A股今年应持谨慎乐观的态度，且应当保持投资操作上的仓位管理。在挖掘传统成长行业空间