定量策略周观点总第171周：继续挖掘补涨逻辑

投资要点▌本周建议一览核心观点：本周多元资产涨跌互现，华鑫量化全天候连续四周新高。仓位视角集中到胜率较高的美股、数字货币，而对关税、美联储动荡的政策担忧则驱动长债收益率普遍上行，我们判断九月前仍会呈现宽幅轮动逻辑，补涨机会仍存，谨慎看多；美债收益率确定性上穿5%，以及美股仓位和市场广度恶化带来再次Risk Off是可能的主要风险。美股继续受益于TACO交易和Goldilocks难证伪，美元走弱也利好海外营收占比较高的大型科技股；德股和日股受限于关税不确定，以及日本选举，表现较弱。英伟达H20芯片放行利好中国AI应用相关公司，与云计算、数据中心、AI应用相关性更高的恒生科技有望新高。AH股行业轮动速率加快，从补涨和AI主题角度，信创、人工智能、机器人、游戏、电力设备（雅江工程）、锂电有望走强；A长债受权益和商品压制，稳健型投资者可增配。美股：【美元流动性量来看–上周小幅回落，Q3TGA账户补充下可能有压力】【美元真实流动性】（负债表-tgd-onrrp）：本周6.17万亿→6.15万亿，流动性小幅回落。其中美联扩表本周缩表26.39亿美元（上周扩表23.14亿美元）；TGA账户变动10.37亿 美 元 （ 上 周-611.84亿 美 元 ） ； 隔 夜 逆 回 购176.61亿美元（上周-330.28亿美元）。美股创历史新高后资金持续止盈，如有5%回调是买入机会。美股长逻辑仍是AI、大型科技股的盈利韧性。日股：利用调整增持。日股在本周末参议院选举前走弱。受沃勒鸽派论调和日本通胀数据走软/与预期相符的推动，债 券 市 场 小 幅 上 涨 。 随 后 隔 夜 日 本 出 口 数 据 意 外 低 于 预期，30年期日本国债收益率再次走弱。保持长期看多。市场对日本长债发行、通胀小幅上升虽有所担忧，但从跨境流向来看，并不改变长期看多趋势。美债：对关税、美联储动荡的政策担忧则驱动长债收益率普遍上行。美债收益率确定性上穿5%，以及美股仓位和市 —定量策略周观点总第171周 请阅读最后一页重要免责声明2场广度恶化带来再次Risk Off是可能的主要风险。海外市场风险偏好：【金融状况】风偏持续回暖金融条件指数2月底开始持续位于均线下方，4月第一周关税冲击后快速下行，极端恐慌情绪释放。随后五月进入关税缓和阶段风偏持续修复，中美瑞士会议修复至120ma之上后达到峰值；随后受穆迪下调美国主权信用评级和日、美国债拍卖遇冷影响，持续下行。六月第一周中美元首通话、5月非农数据披露后收120ma之上，伊以冲突升级重回riskoff。六月下旬美国下场后，中东局势降温，快速修复站上120ma，重回riskon。7月关税TACO交易+大美丽法案落地+美国较强的经济硬数据支撑市场风偏回暖。A股：场外增量资金或并不多，科技股有望继续走强，保持50%仓 位 积 极 挖 掘 补 涨 。 宽 基 从 创 业 板 转 为 看 多 科 创50。港股：港股市场本周情绪面数据延续改善，南向个股配置集中于互联网平台、稳定币、汽车相关个股，市场风险偏好较高。宏观经济数据6月一改上行趋势转为下行看空，美元指数继续上涨，关注美元上涨导致全球风险资产潜在波动风险。马云在上周六、日要求淘宝闪购“稳定在8000万单”，先提升能力，巩固好基础，再往上冲，或标志外卖大战最激烈时间段已经过去。由于互联网巨头资本开支不足以及阿里巴巴等巨头深陷外卖大战阴影，前期恒生科技持续表现低迷，当前阿里高层定调，叠加H20恢复销售，持续看好中概互联修复行情。港股金股：港股金股绝对收益达58.08%，相较恒生指数超额35.89%。【组合最新持仓】腾讯、阿里巴巴、心动公司、李宁、再鼎医药、万洲国际、地平线机器人、天齐锂业，组合已满仓。港 股 定 量 优 选30自2024年11月 初 至 今 绝 对 收 益+31.18%，相较港股高股息指数超额13.36%。红利：7月全仓成长，创业板+科创50。当前期限利差走阔、社融增速延续回暖、资金博弈指标中外资流入意愿升温+场内etf红利净买入减速共同支撑高景气成长表现，国家队维稳及高频量化活跃下，市场风险偏好改善，关注半导体、内需消费板块配置机会。小微盘：7月小微盘略占优。胜率角度（流动性宽松+RSI技术面强势）延续看多小微盘，6月初小微盘拥挤度历史极高位存在交易过热风险，六月中下旬边际改善，赔率指标翻多。 请阅读最后一页重要免责声明3行业选择：沿两条线配置，再通胀（有色金属、钢铁、新能源、消费、地产链）；中报业绩（金属、芯片、军工、创新药、保险、游戏）等黄金：黄金波动可能放大，市场开始消化Powell离任可能，美元下跌+黄金上涨+美债陡峭化，积极增配。▌A股策略择时观点七月行情焦灼，从风格角度更看好创业板+科创50、市值略看好小盘；主题投资可能是震荡期间主线，关注反内卷相关个股。▌ETF组合运行周观点ETF组合策略-偏股型-鑫选技术面量化ETF组合表现：2024年初至今绝对收益37.96%，相对沪深300超额18.11%，相对ETF等权超额15.04%当前持仓：黄金ETF、食品饮料ETF、芯片龙头ETF、半导体ETF、汽车ETF、酒ETF、新能源ETF、红利低波ETF、证券ETFETF组合策略-偏债型-量化全天候单周涨幅0.41%，累积收益7.91%，最大回撤3.26%。QDII本周小幅上涨，纳斯达克涨1.52%，标普生物科技涨0.32%债券本周震荡偏弱，30年国债跌0.07%，十年国债涨0.05%，5年地债涨0.04%。商品本周黄金延续震荡，黄金小幅上涨0.33%。权益部分本周大盘如期震荡，融资余额连续增长，创业板大涨3.17%， 各 个 板 块 题 材 轮 动 加 速 冲 高 ， 机 器 人ETF涨4.51%，家电ETF涨3.12%，军工ETF涨2.84%。目前融资盘情绪活跃，技术面指标大小盘再次进入多头区间，下周应还有鱼尾行情，建议谨慎看多。▌风险提示数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录1、组合策略历史净值.......................................................................52、本周最新观点..........................................................................92.1、全球资产配置观点................................................................92.2、A股择时观点：看好科技和消费.....................................................102.3、港股择时观点：港股短期跑输时间段已过............................................112.4、A股策略择时观点：...............................................................122.1、商品策略择时观点：黄金在降息前仍有冲击双顶乃至三顶机会..........................133、ETF组合运行周观点：...................................................................134、风险提示..............................................................................14图表目录图表1：A股仓位择时策略：.............................................................5图表2：A股多空择时策略：.............................................................5图表3：港股仓位择时策略：.............................................................5图表4：A股小微盘择时策略：...........................................................6图表5：A股红利成长择时策略：.........................................................6图表6：美股择时策略：.................................................................7图表7：黄金择时策略：.................................................................7图表8：ETF组合策略-偏股型：..........................................................7图表9：ETF组合策略-偏债型：..........................................................8图表10：本周最新观点：................................................................9 请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效 1、组合策略历史净值A股仓位择时策略：A股多空择时策略：港股仓位择时策略：2019-01-092019-03-142019-04-242019-05-232019-07-172019-08-262019-10-262019-12-122020-02-052020-03-232020-04-302020-06-182020-07-232020-08-262020-10-262020-12-092021-01-182021-03-152021-04-142021-05-202021-07-012021-08-112021-10-102021-11-252021-12-222022-02-142022-03-242022-04-272022-06-132022-07-162022-08-302022-10-102022-11-102022-12-212023-02-072023-03-292023-05-152023-06-262023-08-15沪深300ETF的多头仓位择时仓位建议沪深300ETF的多头仓位择时沪深300持有曲线2019-01-092019-03-142019-04-242019-05-232019-07-172019-08-262019-10-262019-12-122020-02-052020-03-232020-04-302020-06-182020-07-232020-08-262020-10-262020-12-092021-01-182021-03-152021-04-142021-05-202021-07-012021-08-112021-10-102021-11-252021-12-222022-02-142022-03-242022-04-272022-06-132022-07-162022-08-302022-10-102022-11-102022-12-212023-02-072023-03-292023-05-152023-06-262023-08-15沪深300股指的多空期货择时仓位建议沪深300期货多空择时策略净值沪深300持有曲线 诚信、专业、稳健、高效资料来源：Wind，华鑫证券研究图表2：A股多空择时策略：资料来源：Wind，华鑫证券研究图表3：港股仓位择时策略：-1.5-1-0.500.511.522016-09-202016-11-062