南华股指周报：反内卷热度再起？关注吸筹率变化20250720

反内卷热度再起？关注吸筹率变化王映 （投资咨询证号：Z0016367）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年7月18日 近期股市走势持续表现为结构性行情下，游资驱动。上周我们重点分析了结构性行情的可延续性，认为结构性利好逐步消退后，股市上行动能将有所弱化。资金层面，自上周开始从钢铁、煤炭等向TMT行业转移，TMT受资金青睐度提升，叠加周内机器人概念、英伟达信息面利好，呈现阶段性结构拉升，但对于股市整体拉动力量明显弱于前期反内卷概念。后期的指数上行幅度扩张也再度依靠反内卷热度二次升温，但正如上周所言，这一概念带来的利多可持续性有待观望。资金层面，自四月下旬，我们观察宽基指数资金流向，可以发现机构资金处于小幅净流出状态，4月下旬至今，两市成交额约上涨近5000亿元，主要来源于内外游资入场A股的积极性有所提升，游资偏向于高市盈率行业的特点，也使得IF/IM为代表的大小盘期指走势持续下探。不过目前两者比值已经运行至2024年相对低点，可以关注相应交易机会。资料来源：Ifind 南华研究 中长期来看，基本面信息并没有明显变化，股市阶段性拉涨，但上方存在压力观点不变，因而结构性行情出现走走停停的现象，短期量能以及情绪面的积极均使得股市上行较容易被放大。市场关注的系统性因素，短 期除了基本面政策调整，一是中美贸易磋商，目前来看似乎需要耐心，短时间还没阶段性出磋商结果的迹象，不过释放的信息面偏积极，这也使得近期市场风险偏好整体有所升温；二是美联储7月议息决议（7月31日凌晨公布），由于美国通胀就业等数据近期相对乐观，市场预期在7约大概率不降息，预计后续扰动也会相对有限。在系统性因素变量不大的背景之下，预计股市继续受到结构性因素变化以及情绪带来的量能变化影响，走势维持震荡偏积极的态势。展望后市，游资驱动下的结构性行情预计将延续，但概念股的反复炒作，如反内卷概念上周我们也提到，需要政策端的实际加码以及效果显现验证，对其交易热度虽有反复，但预计后续拉升力量会弱化，尤其是在资金筹码已经有所转移的背景之下，若资金重新流回，或可延长上行拉动时间并扩大整体拉动幅度。不过情绪面目前整体来看仍偏积极，如期指基差，整体仍处于上行趋势，所以股市走势预计仍以震荡偏强为主，短线低吸高抛仍有较多操作机会，警惕交易情绪过热带来的回调。策略上，关注IF/IM0.6附近的多IF，空IM交易机会。三、一周趣图本周人民币走势震荡，短期汇率影响弱化。期指持仓量PCR走出“V”型走势，股市短暂调整之后，市场情绪仍偏积极。两市成交额source：wind,南华研究亿元两市成交额01/3102/2803/3104/3005/3106/3010000150002000025000两市融资买入额/两市成交额source：同花顺,南华研究%两融交易额占A股交易额比重24/0424/0824/1225/04681012美元兑人民币source：同花顺,南华研究美元兑人民币07/1209/1211/1213/1215/1217/1219/1221/1223/126.57 本周小盘期指走势偏强，资金流向TMT行业为小盘提供明显助力。跨品种价差2source：wind,南华研究IF/IH(右轴)IF/IMIF/IC01/1201/2602/0902/2303/0903/2304/0604/200.60.6250.650.6750.7