多晶硅：反内卷预期再起，节前观望，节后关注现货价格；工业硅：临近春节，重视风险管理，等待盘面企稳

研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 多晶硅综合分析与交易策略 【综合分析】 通威股份多晶硅产能全部停产，协鑫科技减产，2月多晶硅产量降低至8万吨附近。抢出口对下游开工率的拉动不及预期，但在当前硅片开工率下，月度产量保持46GW附近可使多晶硅纸面去库。12月下旬至1月期间多晶硅现货市场基本无批量成交，多晶硅厂家库存大幅积累至34万吨。 上周多晶硅相关会议较多，主要集中在反内卷层面，从政策角度看，反内卷还将延续，方式和手段有变化。后市反内卷或更强调市场化原则，收储和不低于成本销售或延续，厂家联合挺价等事宜取消。目前多晶硅现货压力较大，硅片降价和厂家高库存给多晶硅现货价格带来更多脆弱性，倘若部分厂家大规模降价，则多晶硅现货价格将下探至各家成本线附近。临近春节，厂家挺价坚决，暂无大单成交，盘面缺乏现货成交价指引，叠加流动性不足，盘面更多处于无序波动状态。从交易角度来看，当前建议多看少做。春节后现货或将密集成交，考虑最差的情况，厂家不低于各自成本销售，届时现货价格底部仍可参考（45000，46000），盘面倘若有下跌至前期低点附近的机会，可尝试轻仓多配或买入看涨期权。 操作策略： 单边：多看少做，等待较好的安全边际套利：暂无期权：择机买入看涨期权 工业硅综合分析与交易策略 【综合分析】 供需：本周DMC周度产量4.13万吨，环比降低1.90%；多晶硅周度产量1.92万吨，环比降低0.05%；原生铝合金开工率57.9%，环比降低0.9个百分点，再生铝合金开工率58.3%，环比降低1个百分点。本周工业硅周度产量6.32万吨，环比降低14.05%。本周工业硅总开炉数量184台，环比降低34台。工业硅社会库存56.2万吨，环比增加0.8万吨。新疆、云南、四川样本企业库存20.87万吨，环比降低0.3万吨。下游原料库存23.84万吨，环比增加0.02万吨。 交易逻辑：大厂按照计划减产36台矿热炉，但上周有机硅企业开会后增加了减产预期，商品市场氛围偏空的背景下工业硅期货大幅下跌。目前基差处于较高水平，厂家暂无降价意愿，盘面估值偏低。但由于临近春节，期货价格进一步下跌后再估值重构亦不无可能。从策略来看，存量多单可适度减仓，盘面企稳后再行参与。目前盘面高基差、厂家低库存可能暂时不会出现较深的期、现负反馈，因而期货价格运行区间仍可参考（8200,9100）。 【策略】 单边：多单减仓，等待企稳 期权：暂无 套利：暂无 行情回顾：本周工业硅期货破位下跌，现货价格暂稳，期货下跌至8600以下买盘较好，厂家挺价意愿强，基差走强 下游需求数据：本周DMC产量环比降低，多晶硅产量降低，铝合金开工率小幅下调 ◼本周DMC周度产量4.13万吨，环比降低1.90%；多晶硅周度产量1.92万吨，环比降低0.05%；原生铝合金开工率57.9%，环比降低0.9个百分点，再生铝合金开工率58.3%，环比降低1个百分点。 工业硅产量：本周工业硅产量环比降低 ◼据百川盈孚统计，本周工业硅周度产量6.32万吨，环比降低14.05%。本周工业硅总开炉数量184台，环比降低34台。本周开炉数量新疆-36、宁夏+2。大厂按计划减产，其余厂家后市开工率暂稳。 工业硅库存：厂库微增、社会库存增加、下游原料库存增加 ◼工业硅社会库存56.2万吨，环比增加0.8万吨。新疆、云南、四川样本企业库存20.87万吨，环比降低0.3万吨。下游原料库存23.84万吨，环比增加0.02万吨。 工业硅相关产品价格：本周工业硅现货价格暂稳 有机硅相关产品价格：本周DMC及终端产品价格暂稳 有机硅中间体基本面数据：开工率小幅下调 铝合金基本面数据：价格上调，开工率小幅上调 工业硅原料价格：本周工业硅原料价格暂稳 本周硅片、分布式组件价格下调，电池、多晶硅、集中式组件价格上涨 组件基本面数据 ◼此前白银价格大幅上涨显著推高光伏组件成本，抢出口经济性受阻，厂家排产不及预期。近期白银价格回落，组件成本成本下移但由于春节因素抢出口窗口期较短，组件排产仍处低位，预计2月份光伏组件排产30GW。 ◼库存方面。欧洲光伏组件库存34.2GW，国内光伏厂商组件库存26.1GW，处于中性偏低水平。 电池片基本面数据 ◼光伏电池出口退税额下调，2027年起取消，光伏电池抢出口需求增量或小于组件，预计2月光伏电池排产数据下调至35GW左右。 数据来源：SMM，百川盈孚、银河期货 硅片基本面数据 ◼目前硅片库存增加至28.32GW。硅片出口退税与组件同步取消，硅片抢出口需求仍存，2月硅片排产环比持平至46GW。 多晶硅基本面数据 ◼本周多晶硅产量小幅降低，工厂库存增加至34万吨。 ◼协鑫科技下调开工率，通威股份全部停产，2月份多晶硅开工率环比变动不大，由于通威全停及天数影响，2月多晶硅产量或环比1月下调至8万吨附近。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 ◼风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn