南华期货聚酯产业周报（20250720）：“反内卷”逻辑升级，偏强运行

——“反内卷”逻辑升级，偏强运行戴一帆（投资咨询资格证证号：Z0015428）周嘉伟（期货从业资格证证号：F03133676）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 存检修计划，关注实际兑现情况。库存方面，装置集中检修进入尾声，供增需减下去库趋势转缓，逐步进入小幅累库格局，社会库存至219万吨（+2）。效益方面，TA现金流加工费同样压缩至148（-120）；当前PTA现金流加工费已降至历史低位，后续或将出现超预期检修量。需求端，瓶片大厂减产计划均已兑现，聚酯负荷下调至88.8%（-1.4%）。受制于需求不振，长丝产销持续低迷，近期产成品累库叠加加工费大幅压缩，库存水平快速逼近减产压力位，库存与加工费的动态平衡或许将面临被迫减产。终端而言，织机和纱厂负荷继续降低，订单表现低迷下生产企业成品库存持续高企，在预期扭转前预计维持刚需采购为主，预计长丝产销将难见起色。总体来看，PTA供需格局近期边际转弱，后续需求端预计延续季节性下滑，上游PX维持相对聚酯偏紧格局，上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费承压明显。但当前来看PTA现金流加工费已一路跌至历史低位，下方支撑预计偏强，低位效益水平若维持或将带来新增检修量，关注加工费逢低做扩机会。MEG关键数据PX-PTA关键数据聚酯关键数据MEG数据2025-07-18价格上周本周变化单位价差利润上周本周变化单位布伦特原油70.6369.23-1.4美元/桶石脑油裂解利润-171-14428美元/吨乙烯CFR东北亚8218210美元/吨MEG内外盘价差-61-62-1元/吨动力煤-550067768811元/吨MEG外采乙烯利润-464-42341元/吨EO645064500元/吨MEG煤制利润21722711元/吨MEG华东4383442946元/吨EO-1.3EG752692-60元/吨MEG美金价5135185美元/吨MEG主力基差7853-25元/吨EG25094305437671元/吨EG09-01月差-261642元/吨EG26014331436029元/吨库存与预报开工率MEG港口库存58.055.3-2.7万吨MEG总负荷67.5766.2-1.37%MEG聚酯原料库存13.113-0.1天MEG煤制负荷73.1370.21-2.92%MEG到港预报11.113.22.1万吨PTA数据2025-07-18价格上周本周变化单位价差利润上周本周变化单位布伦特原油70.6369.23-1.40美元/桶石脑油-原油66.564.2-2.3美元/吨石脑油CFR日本584.3574.8-9.5美元/吨PXN252.4258.15.7美元/吨MX韩国719.5705.5-14.0美元/吨PX-MX92.5109.517.0美元/吨PX中国主港836.7832.8-3.8美元/吨PTA内盘加工费18221533元/吨PTA华东4715478267元/吨PX主力基差219152-67元/吨PX250966946810116元/吨PTA主力基差10166元/吨PX26016620667050元/吨PX09-01月差7414066元/吨TA25094700474444元/吨TA09-01月差385214元/吨TA26014662469230元/吨开工率库存PX（国内）81.381.1-0.2%PTA社会库存（忠朴）2192201万吨PTA79.779.70.0%聚酯数据2025-07-18价格上周本周变化单位价差利润上周本周变化单位POY66756550-125元/吨POY93-90-183元/吨FDY69006800-100元/吨FDY-132-290-158元/吨DTY79007800-100元/吨DTY255025元/吨短纤66606640-20元/吨短纤278200-78元/吨 MEG供需平衡表PX-TA供需平衡表 MEG检修情况 PX检修情况PTA检修情况PX-PTA-MEG投产计划聚酯投产计划 PX-综述对二甲苯期现货价格source：wind,南华研究,同花顺元/吨中国:现货价:对二甲苯5000600070008000900010000 source：钢联化工, 南华研究 PX-基差月差PX-持仓成交source：CCF, 南华研究PX主力基差季节性source：同花顺,wind,南华研究元/吨03/01-1000-5000500对二甲苯05合约基差季节性（中国台湾CFR）source：wind,同花顺,南华研究元/吨07/01-500-2500250500对二甲苯期货月差（01-05）季节性source：wind,南华研究元/吨202407/01-2000200 source：wind,南华研究对二甲苯01合约基差季节性（中国台湾CFR）source：wind,同花顺,南华研究元/吨03/01-2500250500对二甲苯09合约基差季节性（中国台湾CFR）source：wind,同花顺,南华研究元/吨11/01-1000-50005001000对二甲苯期货月差（05-09）季节性202503/01 09/01 source：wind,南华研究 source：同花顺,南华研究期货成交量:对二甲苯季节性source：wind,南华研究0200,000400,000600,000PX情绪指标source：南华研究,wind集中看涨信号集中看跌信号PX看涨-看跌比例(右轴)22/1223/06700800900100011001200美国汽油VSWTI原油M+1裂解季节性2023202409/01 PX-国际汽柴油裂解价差新加坡汽油VS布伦特原油M+1裂解source：彭博,南华研究美元/桶2021202220232024202501/0105/0109/01020 source：彭博,南华研究 source：wind PX-国内汽柴油裂解价差PX-石脑油裂解重整PX-汽油与芳烃重整利润山东汽油对SC原油裂解价差季节性source：同花顺,钢联,南华研究元/桶20212022202303/0105/0107/01300400500日本:CFR现货价(中间价):石脑油季节性source：wind,南华研究美元/吨20212022202303/0105/0107/0150075010001250石脑油重整利润-亚洲季节性source：wind,南华研究美元/吨20212022202303/0105/0107/010200400 source：wind,彭博,南华研究二甲苯调油-二甲苯异构化-亚洲source：wind,南华研究美元/吨202103/01-400-2000200400亚洲甲苯歧化价差季节性source：wind,南华研究美元/吨202103/01-1000100200300 PX-芳烃调油经济性甲苯调油-甲苯歧化-亚洲source：wind,南华研究美元/吨2021202203/0105/01-2000200400甲苯调油利润-亚洲季节性source：wind,南华研究美元/吨2021202203/0105/01-2000200400 PX-芳烃洲际价差PX-供应source：wind,南华研究纯苯价差：美国-韩国季节性source：wind,南华研究美元/吨202103/010250500750MX美韩价差季节性source：wind,南华研究美元/吨202103/01-2000200400美国PX-MX季节性source：wind,南华研究美元/吨202103/010200400600 source：wind,南华研究甲苯美韩价差季节性source：wind,南华研究美元/吨202103/010250500750PX美韩价差季节性source：wind,南华研究美元/吨202101/0103/010200400600PX主港-布伦特季节性source：同花顺,wind,南华研究美元/吨202103/01200300400500600 202205/01202205/01202205/01 source：南华研究,CCFPX亚洲周度产量（除国内）（CCF）季节性source：南华研究,CCF万吨20212022202505/0140506070对二甲苯(29024300):出口数量:当月值季节性2022202307/01中国PTA周度社会库存季节性2022202305/0107/01 PX-进出口...PTA-综述对二甲苯(29024300):进口数量:当月值季节性source：同花顺,南华研究万吨202103/01050100150PTA期现价格source：南华研究,同花顺元/吨PTA：市场价：华东地区（日）期货收盘价(活跃):精对苯二甲酸(PTA)22/1240005000600070008000 source：南华研究,忠朴 PTA-基差月差PTA-持仓成交PTA主力基差季节性source：同花顺,南华研究元/吨202103/01-500050010001500PTA05合约基差季节性（华东）source：同花顺,南华研究元/吨202107/01-1000-500050010001500PTA期货月差（01-05）季节性source：同花顺,南华研究元/吨20222023202507/0109/01-2000200400 source：同花顺,南华研究PTA09合约基差季节性（华东）source：同花顺,南华研究元/吨11/01-1000010002000PTA期货月差（05-09）季节性2024202503/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究PTA总成交量source：同花顺,南华研究万手202103/010200400600PTA情绪指标source：南华研究,同花顺集中看涨信号集中看空信号PTA看涨-看跌比例(右轴)21/124000500060007000中国PTA周度季节性source：南华研究,钢联化工万吨202101/0103/0175100125150 PTA-供应PTA-进出口source：同花顺,南华研究PTA总持仓量source：同花顺,南华研究万手202103/010100200300400500郑商所PTA仓单库存季节性source：同花顺,南华研究万张202103/0110203040PTA中国大陆负荷（CCF）季节性source：南华研究,CCF202003/015060708090 % source：南华研究,钢联化工PTA中国出口越南数量季节性2023202407/0110/01PTA中国出口印度数量季节性2023202407/0110/01 PTA-库存 PTA-其他.....聚酯-综述中国：山东地区：市场价（主流价）：醋酸季节性source：wind,南华研究元/吨025005000750010,000 聚酯-供应聚酯-产销直纺长丝负荷（CCF）季节性source：CCF,南华研究%20202024406080100聚酯纤维长丝：产量：中国（日）季节性source：南华研究万吨2021202501/01468101214 聚酯-库存聚酯-出口POY库存天数（CCF）季节性source：CCF,南华研究天20202024010203040短纤库存天数（CCF）季节性source：CCF,南华研究天20202024-1001020涤纶纤维总出口数量（月）source：钢联化工,同花顺,南华研究万吨聚酯纤维长丝：出口数量合计：中国（月）聚酯短纤总出口数量：当月值聚对苯二甲酸乙二酯制板、片、膜、箔及扁条(3920…20/120255075100 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究聚酯纤维长丝进口数量合计：中国（月）季节性source：钢联化工,南华研究20212022202505/010500010,000聚对苯二甲酸乙二酯制板、片、膜、箔及扁条(39206200):进口数