南华期货聚酯产业周报（20250803）：“反内卷”告一段落，回归基本面

——“反内卷”告一段落，回归基本面 戴一帆（投资咨询资格证证号：Z0015428）周嘉伟（期货从业资格证证号：F03133676）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 周度观点 MEG周度观点：“反内卷”溢价挤出，基本面驱动不足，区间震荡 【库存】华东港口库至52.1万吨，环比上期减少1.2万吨。 【装置】通辽金煤近期因故停车；中化学近期重启低负荷运行中。海外方面，沙特前期临时停产的共215万吨产能4套装置近期均已重启，目前维持低负荷运行。 【观点】 上周三政治局会议内容公布，“反内卷”情绪逐步降温，乙二醇价格随之走弱。基本面方面，供应端油煤双升，总负荷升至69%（+0.65%）；其中，乙烯制方面，EO销售压力增大，部分装置回切上调EG负荷；煤制方面通辽金煤短停，部分装置负荷上调，煤制负荷升至75%（+0.64%）。效益方面，原料端原油小幅走强，乙烯持稳，动力煤价格小幅走强，各路线利润随绝对价格下跌大幅压缩；EO-1.3EG比价低位继续小幅走弱。库存方面，本周到港计划偏多，但受台风影响部分船只到港延迟，下周一港口显性库存预计实际累库幅度有限。需求端，长丝短纤负荷小幅下调，聚酯负荷下调至88.1%（-0.6%）。近期受原料价格回落影响，聚酯环节各品种加工效益均有较大幅度修复，长丝产销维持清淡，长丝产成品库存压力小幅累积；后续进入8月部分秋冬季订单启动，旺季预期下预计仍有望拉动一波订单释放，长丝预计后续视订单情况负荷存陆续上调预期。终端而言，织机负荷小幅回升，纱厂负荷持稳，终端现实订单暂未见改善，关注进入8月之后秋冬订单表现。 总体而言，近期“反内卷”逻辑暂时告一段落，价格走势回归基本面，前期溢价快速挤出。目前乙二醇自身基本面而言三季度累库幅度较小，供需矛盾不大，低位库存下向下空间有限，累库预期继续后置，目前在回调之后估值相对中性，预计随情绪区间震荡为主。瓶片方面绝对价格同样随成本端波动为主，近期受原料端走强影响现金流加工费小幅压缩，盘面加工费以区间操作为主。 PX-TA周度观点：逢低做扩TA加工费 【PX-TA观点】 近期PX-PTA价格在商品情绪带动下回落。PX盛虹故障后提负、中化小幅降负，负荷上调至81.1%（+1.2%）；后续近端关注威联重启进度，8月PX供应存上调预期。效益方面，近期成本端石脑油大幅走强， PX环节效益明显压缩，PXN压缩至247（-45），PX-MX修复至110（-19）。 PTA方面，近期随商品情绪大幅走弱，整体产业链利润均受压缩至低位。供应方面，PTA近期装置降负、检修陆续出现，负荷降至75.3%（-4.6%）；新装置方面，三房巷一线160w成功出料；后续威联存重启计划，ys两套装置存检修计划，若计划如期兑现，8月将出现15wt左右的供需缺口。库存方面，装置集中检修进入尾声，供增需减下去库趋势转缓，社会库存小幅累库至225万吨（+3）。效益方面，TA现金流加工费再次压缩至154（-26）；当前PTA现金流加工费已降至历史低位，后续关注工厂动态，或将出现计划外检修量及大厂联合挺价行为。需求端，长丝短纤负荷小幅下调，聚酯负荷下调至88.1%（-0.6%）。近期受原料价格回落影响，聚酯环节各品种加工效益均有较大幅度修复，长丝产销维持清淡，长丝产成品库存压力小幅累积；后续进入8月部分秋冬季订单启动，旺季预期下预计仍有望拉动一波订单释放，长丝预计后续视订单情况负荷存陆续上调预期。终端而言，织机负荷小幅回升，纱厂负荷持稳，终端现实订单暂未见改善，关注进入8月之后秋冬订单表现。 总体来看，PX-TA近端供需上矛盾不大，产业链利润仍维持向上集中格局，当前TA加工费已来到历史低位水平，后续TA存较多检修预期，近端供需边际改善下，逢低做扩加工费。 MEG供需平衡表 MEG检修情况 PTA检修情况 PX-PTA-MEG投产计划 PX-综述 PX-基差月差 source：wind,同花顺,南华研究 PX-持仓成交 PX-国际汽柴油裂解价差 source：彭博,南华研究 PX-国内汽柴油裂解价差 source：同花顺,钢联,南华研究 PX-石脑油裂解重整 PX-汽油与芳烃重整利润 source：wind,南华研究 PX-芳烃调油经济性 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 PX-芳烃洲际价差 PX-供应 PX-进出口 ... PTA-综述 PTA-基差月差 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 PTA-持仓成交 PTA-供应 PTA-进出口 source：南华研究,钢联化工 PTA-库存 PTA-其他 聚酯-综述 聚酯-供应 聚酯-产销 聚酯-库存 聚酯-出口 聚酯-进口 source：钢联化工,南华研究 聚酯-利润 聚酯下游-织造开工 聚酯下游-织造库存及订单 聚酯下游-纱厂开工 聚酯下游-纱厂库存 聚酯下游-粘胶相关 source：CCF,南华研究 聚酯下游-终端宏观 source：同花顺,南华研究 聚酯下游-纺服出口 聚酯下游-全球纺服相关 source：同花顺,南华研究 .... MEG-综述 source：wind,南华研究,同花顺,彭博 MEG-基差月差 source：wind,同花顺,南华研究 MEG-持仓成交 source：同花顺,南华研究 MEG-原料价格 MEG-利润 source：彭博,wind,同花顺,南华研究 source：同花顺,wind,彭博,南华研究 MEG-转产替代 source：wind,同花顺,南华研究 MEG-供应 source：CCF,南华研究 source：CCF,南华研究 source：CCF,南华研究 MEG-进出口 source：同花顺,南华研究 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 MEG-库存 MEG-出库到港 source：钢联化工,南华研究