铜周报：反内卷情绪情绪消退，铜价回归基本面

综合分析及操作策略宏观面工信部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。在≈随着特朗普与日本、印度等国签订协议，全球贸易紧张局势出现缓和迹象。铜矿teck因QB露天矿的尾矿储存问题影响产量，将产量目标从原来的23-27万吨下调到21-23万吨。2025年6月铜矿砂及其精矿进口235.0万吨，同比2024年6月增长1.7%。2025年1~6月累计进口1,475.4万吨，同比2024年1~6月增加6.4%。周内铜精矿现货市场成交活动冷清，冶炼厂目前三季度货源并不缺乏，对-40美元中位的三季度装期的货源兴趣不高。废铜进口废铜亏损扩大到1000元/吨，国内废铜供应则相对紧张。美国废铜市场参与者表示，正寻求将伦敦金属交易所（LME）而非COMEX铜合约作为计算折扣率的基准价格。美国出口到加拿大、印度、泰国的废铜增加，出口到中国的废铜骤降到0.15万吨，欧洲货源紧张且报价偏高。再生铜杆企业虽原料采购量勉强维持生产，却因长期销售亏损被迫以"完成年度产值目标"为由硬扛开工，个别企业已濒临减产边缘。全产业链在"进口收缩加剧供应紧张、持货商挺价吞噬利润、企业硬性生产指标"的三重枷锁中负重挣扎。精铜6月SMM中国电解铜产量环比下降0.34万吨，降幅为0.3%，同比上升12.93%。1-6月累计产量同比增加67.47万吨，增幅为11.40%。SMM根据各家排产情况，预计7月国内电解铜产量环比增加1.55万吨升幅为1.37%，同比增加12.22万吨升幅为11.88%。虽然铜精矿加工费依旧低迷，冶炼厂生产出现亏损，但硫酸目前价格仍旧较高，很大程度上弥补了冶炼厂的亏损，且部分冶炼厂通过采购废铜和阳极铜替代铜精矿，实际产量并未受到明显影响。消费现在处于消费淡季，价格上涨后，下游采购意愿较差，价格回调后或有新一轮采购入场，整体以刚需为主。 3GALAXY FUTURES 综合分析及操作策略库存截止到7月25日lme铜库存增加到12.8万吨，8月美国暂停进口后，LME库存将继续增加。7月24日，comex库存增加到24.8万吨左右，8月1日前在途物资仍会持续到港，comex铜库存会继续增加。截至7月24日，SMM全国主流地区铜库存下降至11.42万吨，较上周四下降2.91万吨。主要是由于上周价格下跌，周末下游采购有所增加。7月24日保税区库存维持在8.22万吨，较上周增加0.34万吨非美地区4-6月精炼铜供应紧张，市场处于back结构，全产业链库存出清，若价格回落，中下游企业补库需求将明显增加，即便232落地后，非美地区供应增加，反应到库存上的量可能也比市场预期的要低。价差特朗普宣布加征50%的关税后，Comex与lme价差一度扩大到30%，目前价差是25%，232若不对主要进口来源国豁免，comex-lme价差或反弹到40-50%比值232提前落地，非美地区库存预期增加，短期国内仍处于消费淡季，且冶炼厂鲜有减产，国内精炼铜供应充足，进口窗口可能暂时不会打开，若lme后期快速累库阶段带动进口窗口，可考虑正套入场。逻辑分析在“反内卷”和“供给侧”的推动下，本周大宗商品集体上涨，尤其是国内定价的处于亏损状态的品种，如多晶硅、焦煤、碳酸锂等。但周五夜盘焦煤出现极限反转，价格接近触及跌停板，下周做多热情或消退，铜价重回77000-78000元/吨的区间支撑位盘整，关注周五美国的关税政策落地情况对市场造成的冲击，若价格出现较大幅度的回调，产业多头可能会集中入场。 GALAXY FUTURES 4 截至7月24日，SMM全国主流地区铜库存下降至11.42万吨，较上周四下降2.91万吨。主要是由于上周价格下跌，周末下游采购有所增加。7月24日保税区库存维持在8.22万吨，较上周增加0.34万吨截止到7月25日lme铜库存增加到12.8万吨，8月美国暂停进口后，LME库存将继续增加。铜现货市场  7月24日，comex库存增加到24.8万吨左右，8月1日前在途物资仍会持续到港，comex铜库存会继续增加。8月1日临近，comex-lme价差扩大，若没有豁免，价差将反弹到40%以上。232提前落地，非美地区库存预期增加，短期国内仍处于消费淡季，且冶炼厂鲜有减产，国内精炼铜供应充足，进口窗口可能暂时不会打开，若lme后期快速累库阶段带动进口窗口，可考虑正套入场。铜现货市场 铜精矿市场7月25日TC报-42.63美元/吨，较上周上涨0.82美元/吨。港口库存增加到56.09万吨，较上周五减少16.97万吨，主要是由于上周防城港集中到港后，铜精矿又集中运往冶炼厂2025年6月铜矿砂及其精矿进口235.0万吨，同比2024年6月增长1.7%。2025年1~6月累计进口1,475.4万吨，同比2024年1~6月增加6.4%。 秘鲁矿业和能源部长表示2025年该国今年的铜产量将小幅增长至280万吨，较2024年增长10万吨。6月19日消息，秘鲁能源与矿业部称今年四月铜产量同比增长7.91%，达220,261公吨。智利国家统计局数据显示，智利5月铜产量为486,574吨，较上年同期增加9.4%。智利海关公布的数据显示，智利5月铜出口量为181234吨，当月对中国出口铜32721吨。智利5月铜矿石和精矿出口量为1485670吨，当月对中国出口铜矿石和精矿978141吨。2025年4月全球铜精矿产量190.9万吨，同比增长5.59%。铜精矿市场 美国废铜市场参与者表示，正寻求将伦敦金属交易所（LME）而非COMEX铜合约作为计算折扣率的基准价格。出口到加拿大、印度、泰国的废铜增加。国内废铜供应则相对紧张。2025年1-5月国产废铜的供应量增加51.49万吨，累计同比上升4.17%。进口废铜方面，2025年6月份中国铜废碎料进口量为18.32万吨，环比减少1.1%，同比增加8.0%。1-6月中国铜废碎料进口量114.54万吨，同比下滑0.5%。据SMM的调查数据显示，本周再生铜杆的开工率为29.29%，较上周上升了1.98个百分点，同比上升了5.45个百分点。同时，精废铜杆的平均价差本周为每吨975元，环比扩大464元。此外，江西再生铜杆的价格对期货盘面扣减均值420元/吨，环比扩大了304元/吨。根据SMM对再生铜杆销售毛利润模型测算所得，周内毛利润为-397元/吨，环比缩小101元/吨。废铜市场  7月25日，国内南方粗铜加工费均价800元/吨，持平上周。2025年4月粗铜产量111.84万吨，同比增长24.25%，1-4月累计产量383.62万吨，同比增长11.61%。2025年6月中国进口阳极铜6.85万吨，环比减少1.26%，同比增加2.38%；2025年1-6月累计进口阳极铜38.27万吨，累计同比减少17.56%。粗铜市场 国内铜供应情况6月smm统计数据显示电解铜产量为113.49万吨，环比下降0.34万吨，同比上升12.93%。1-6月累计产量为659.3万吨，累计同比增加11.4%，预计6月电解铜产量为115.04万吨。2025年1-6月中国进口精炼铜共164.61万吨，累计同比减少8.6%；其中6月进口30.05万吨，同比增加5.1%2025年1-6月出口精炼铜30.79万吨，累计同比增长1.91%，其中6月出口7.9万吨，同比增长134.19%。 Lme多头持仓小幅下降，comex空头加速减仓LME基金净多头持仓占比Comex资产管理机构持仓LMEBanding ReportWarrant Holding Concentrate Report0102030405060COMEX:1号铜:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量占比S004429353COMEX:1号铜:期货(新版):资产管理机构空头持仓:持仓数量占比S0044293546,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.0011,000.0012,000.00-5051015202020-08-112021-08-112022-08-112023-08-112024-08-11LME:铜:投资基金多头持仓:总计:持仓量占比-LME:铜:投资基金空头持仓:总计:持仓量占比期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘 6月份精铜制杆企业开工率为67.29%，环比下降2.97个百分点，同比增加0.74个百分点。2025年7月预计开工率66.19%，环比减少3.96%，同比减少2.37%。6月铜管企业开工率为73.65%，环比减少8.11%，同比减少3.12%。2025年7月铜管预计开工率为69.18%，环比减少11%，同比减少0.7%。6月漆包线行业综合开工率为69.93%，环比减少2.33%，同比增加1.28%。预计7月漆包线行业开工率为66.93%，环比下降0.83%，同比增长3.17%。6月铜线缆企业开工率为72.41%，环比减少9.27个百分点，同比增长0.76个百分点，低于预期5.06个百分点。预计7月铜线缆企业开工率将环比下降0.43个百分点至71.98%，同比下滑0.96个百分点。6月铜箔企业的开工率74.78%，环比上升2.62%，同比上升2.75%，预计7月铜箔行业开工率为75.18%，环比上升2.48%，同比上升4.76%。6月SMM铜板带企业开工率为67.44%，环比减少2.68%，同比减少0.63%。SMM预计7月铜板带行业开工率为63.44%，环比下降3.3%，同比下降4.93%。下游开工率  14GALAXY FUTURES5月内销方面，在国补和618的推动下，内销实现双位数的增长。销售不及预期，国补的刹车让厂家和商家措手不及，部分企业下调生产计划，预计6月行业整体下调内销生产超200万台。5月出口方面，受备货季节性差异和同期高基数的影响下滑。后续一方面由于海外库存达到高位，新订单较少加剧竞争。另一方面海外制造也在逐步推进，中国企业部分出口产能向海外转移。下半年内外销均承受较大增长压力，但近几年全球高温频发也给空调市场更多机会。根据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年7月份家用空调排产1580万台，较去年同期生产实绩下降1.9%，其中7月家用空调内销排产1001万台，较去年同期内销实绩增长8.1%，8月内销排产617.5万台，同比下降19.2%，9月内销排产562.5万台，同比下滑7.8%。7月家用空调出口排产579.4万台，较去年同期出口实绩下滑16.3%，8月出口排产506万台，同比下滑8.3%，9月出口排产502.5万台，同比下滑16.6%。 15GALAXY FUTURES中汽协数据，6月，汽车产销分别完成279.4万辆和290.4万辆，环比分别增长5.5%和8.1%，同比分别增长11.4%和13.8%。1-6月，汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%，产量增速较1-5月收窄0.2个百分点，销量增速扩大0.5个百分点。中汽协数据，1-6月，新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.3%。2024年同期分别增长30.1%和32%市场占有率达到35.2%。20250515，国际能源署预计2025年全球销量突破2000万辆，增幅高于18%。2024年全球电动汽车销量达1700万辆，同比增长约25%。2025年第一季度，全球电动汽车销量同比增长35%。20250312乘联分会表示今年的新能源车产销预计1600万辆左右，同比增长24.4%。中汽协预测到2025年，中国新能源汽车市场将占据全球新能源汽车市场约60%的份额，成为全球新能源汽车市场的重要引领者。 电网投资完成额亿元电网投资完成额（当月）2025年1-5月中