PVC周报：反内卷情绪退潮 回归基本面交易

2025/08/02 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆成本利润：乌海电石价格报2200元/吨，周同比下跌25元/吨；山东电石价格报2780元/吨，周同比持平；兰炭陕西中料605元/吨，周同比上涨20元/吨。利润方面，氯碱综合一体化利润上升至年内高点，乙烯制利润持续反弹，目前估值支撑较弱。 ◆供应：PVC产能利用率76.8%，环比上升0.05%；其中电石法76%，环比下降3.2%；乙烯法79%，环比上升8.7%。上周供应端负荷小幅上升，主因齐鲁石化、伊东东兴、福建万华检修恢复，下周预期负荷进一步回升。8月检修量下降，并且伴随新装置投产，供应压力加大。 ◆需求：出口方面印度反倾销政策延期至9月底，三季度弱出口的压力缓解，存在雨季末抢出口的预期；三大下游开工上周回升，管材负荷33%，环比上升0.4%；薄膜负荷77%，环比持平；型材负荷37%，环比下降1%；整体下游负荷42.1%，环比上升0.2%，下游整体开工环比有所改善，但同比仍然偏弱。上周PVC预售量85.4万吨，环比上升5.8万吨。 ◆库存：上周厂内库存34.5万吨，环比去库1.2万吨；社会库存72.2万吨，环比累库3.9万吨；整体库存106.8万吨，环比累库2.7万吨；仓单数量上升。后续国内供强需弱格局下，供需转累库，需要观察出口方面是否超预期。 ◆小结：基本面上企业综合利润上升至年内高点，估值压力较大，检修量逐渐减少，产量位于五年期高位，短期多套装置投产，下游方面国内开工五年期低位水平，出口方面印度反倾销政策延期，雨季末期可能存在抢出口，成本端电石下跌，成本支撑走弱。中期方面，持续受到产能大幅增长，以及房地产需求持续下滑的双重压制，行业格局恶化，需要依赖出口增长或老装置出清政策落地消耗国内过剩产能。整体而言，供强需弱且高估值的现实下，基本面较差，需要观察后续出口是否超预期扭转国内累库格局，短期在反内卷情绪消退后大幅下跌；中期若没有装置出清的政策落地，供需格局仍旧偏弱，行业仍然存在压估值来出清产能的压力。 月度平衡表 期现市场 期现市场—基差、价差震荡偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—合约成交持仓情况 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润库存 库存—工厂库存持续去化，社会库存大幅累积 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 库存—整体库存持续累积，仓单数量少于去年同期 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 利润—氯碱一体化利润修复至年内高位，估值压力较大 资料来源：WIND、钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 成本端 成本端—电石下跌，库存小幅累积 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：百川、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 成本端—兰炭回升，乙烯、烧碱持稳 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 05 供给端 供给端—2025产能投放力度较大，主要集中在三季度 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—PVC开工持稳，整体产量同期高位 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 06 需求端 需求端—三大下游负荷反弹 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 需求端—出口6月大幅下滑，主因印度雨季及政策不确定性 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 需求端—本周预售量大幅上升，房地产终端需求处于下行趋势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 产业链 资料来源：五矿期货研究中心 产业链 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层