钢材铁矿周报：反内卷主题交易阶段性退潮

（2025年7月28日-2025年8月1日） 2025年8月3日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：建材供需中性，受益于低产量库存压力较小；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存持续下降，库存绝对量、天数维持历史最低水平。整体而言钢材供需较为均衡，总量矛盾不显著，但结构性分化明显。钢材期货贴水维持低位，估值略偏高。消息面反内卷主题交易阶段性结束，政治局会议语调偏鹰，略逊于市场预期。预计本周市场仍有回落空间。 铁矿：铁矿供需维持中性偏强。钢联口径铁水产量环比小降，同比维持约1%增幅。第四轮焦炭提涨落地，后续仍有提涨预期，钢厂利润边际扩大，后续产量以稳为主；供应端符合季节性规律，同比微幅下降。铁矿供需边际中性偏强，由于铁水需求基数较高预计后续铁矿垒库或慢于季节性规律。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性。消息面反内卷主题交易阶段性结束，政治局会议语调偏鹰，略逊于市场预期。预计本周市场仍有回落空间。 本周交易策略： 单边：建议观望为主，激进者短线追空螺纹2601合约逻辑：矛盾不突出；宏观情绪有回落空间套利：尝试做多01合约卷螺差逻辑：螺纹钢短流程利润恢复，卷板供需持续强于建材风险提示：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 数据来源：WIND，招商期货 华东/华北热卷现货分别下跌130/40元/吨，活跃合约贴水分别下降24/上升66元/吨 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周下跌14/13元/吨，期货贴水分别上升4/5元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 钢材出口利润小幅上升，铁矿进口利润上升 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比小幅上升，维持历史同期最低水平 百城土地销售（三周均值）环比下降11%，同比下降21%（上周上升17%） 建材日度成交环比下降14%，同比下降11% 数据来源：Mysteel，招商期货 成交出库比环比持平，投机情绪边际略有改善，但绝对水平位于历史同期最低 华东螺纹轧材利润环比上升40元/吨，华北角钢轧材利润环比上升60元/吨 乘用车销售（三周均值）环比上升23%，同比下降37%，6月底经销商库存系数环比上升3%至1.42，位于历年同期中性水平 乐从冷热价差环比下降60元/吨，位于历史同期中性水平 建材表需环比小幅下降，板材表需环比小幅上升，连续七周维持历史同期新高 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总表需环比、同比双双小幅下降 螺纹、长材库存略有上升 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存连续三周环比上升，维持历史同期最低水平 卷板库存环比微增，库存绝对量、天数双双维持极低水平 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总库存环比微增，速度位于近年同期中性水平 小样本长材产量环比下降5万吨至292万吨，同比上升3%；板材产量环比上升5万吨至575万吨，同比上升3% 数据来源：Mysteel，招商期货 四大材供应环比上升0.2万吨（0.0%）至780万吨，同比上升2.8%（上周下降1%） 短流程钢厂利润环比下降46元/吨，产能利用率上升1.6百分点 钢厂日耗上升，库存偏低 数据来源：富宝资讯，招商期货 废钢价格（唐山重废）环比跌40元/吨，废钢估值连续四周回落至长期均值附近 铁矿疏港环比季节性下降，仍位于历史同期最高水平附近 钢厂铁矿日耗、库存和库存同步上升，钢厂略有补库行为 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 铁矿港存环比下降132万吨至1.37亿吨，较去年同期低1432万吨 澳巴占比环比微降，粗粉占比同比略高，结构性紧缺情况略弱于往年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •焦炭第四轮提涨已经提出并落地，第五轮已经提出 微观 •中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势.部署下半年经济工作。会议强调，下半年要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。宏观政策要持续发力、适时加力。•7月制造业PMI为49.3%环比回落0.4个百分点，非制造业保持扩张•美国重新设定各国“对等关税”税率10%至41%不等，转口商品额外加征40%关税•美联储维持利率不变后，鲍曼、沃勒发表异议声明称就业市场已现疲软、保持观望谨慎过度 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼