招商期货钢材铁矿周报：反内卷主题降温

（2025年8月11日-2025年8月15日） 2025年8月17日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：建材供需中性偏弱，需求正值淡季，前期利润较好导致供应增加，建材垒库速度较快；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存绝对量、天数维持历史最低水平。整体而言钢材供需较为均衡，总量矛盾不显著，但结构性分化明显。螺纹期货贴水维持略偏高，热卷期货结构转为平水，估值持续改善。消息面反内卷主题交易阶段性结束，俄乌冲突有望降温，市场情绪冷却。预计本周市场或以偏弱震荡为主。 铁矿：铁矿供需维持中性偏强，但边际走弱。钢联口径铁水产量环比上升，同比维持增5%。第六轮焦炭提涨落地，后续暂无提涨预期。钢厂利润边际萎缩，后续产量以稳为主；供应端符合季节性规律，同比微幅下降。铁矿供需边际中性偏强，由于铁水需求基数较高预计后续铁矿垒库或慢于季节性规律。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性。消息面反内卷主题交易阶段性结束，俄乌冲突有望降温，市场情绪冷却。预计本周市场或以偏弱震荡为主。 本周交易策略： 单边：建议观望为主，尝试短空螺纹2510合约逻辑：螺纹供需边际走弱套利：螺纹10/1反套，01合约卷螺差多单持有逻辑：螺纹供需边际走弱；中期卷板供需强于螺纹风险提示：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 华东/华北螺纹现货分别环比下跌40/40元/吨，活跃合约贴水环比下降15/15元/吨 数据来源：WIND，招商期货 华东/华北热卷现货分别下跌10/上涨20元/吨，活跃合约贴水分别下降21/上升9元/吨 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周上涨2/下跌3元/吨，期货贴水分别上升16/11元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6，主流高品交割利润收窄 数据来源：WIND，招商期货 热卷、焦炭10（9）/1价差扩大，螺纹、铁矿10（9）/1价差收窄 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 钢材\钢坯出口利润稳中有升，铁矿进口亏损收窄 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比小幅上升，维持历史同期最低水平 百城土地销售（三周均值）环比上升12%，同比下降5%（上周下降21%） 建材日度成交环比下降3%，同比上升4% 数据来源：Mysteel，招商期货 成交出库比环比持平，投机情绪边际略降，绝对水平仍位于历史同期最低 华东螺纹轧材利润环比下降40元/吨，华北角钢轧材利润环比上升30元/吨 乘用车销售（三周均值）环比下降6%，同比上升6%，6月底经销商库存系数环比下降5%至1.36，位于历年同期较低水平 乐从冷热价差环比上升50元/吨，位于历史同期中等略偏低水平 建材表需环比下降且幅度略超市场预期，板材表需环比季节性回升且维持历史同期新高 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总表需环比小幅下降，同比略增 螺纹、长材库存环比上升且幅度创历史同期新高水平 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存环比上升，维持历史同期较低水平 卷板库存环比持平，库存绝对量、天数双双维持极低水平 数据来源：Mysteel，招商期货 受建材拖累，五大材总库存环比上升，速度位于近年同期较快 小样本长材产量环比下降0.02万吨至303万吨，同比上升23%；板材产量环比上升2万吨至568万吨，同比上升7% 数据来源：Mysteel，招商期货 四大材供应环比上升2万吨（0.3%）至785万吨，同比上升13%（上周上升12%） 短流程钢厂利润环比下降64元/吨，产能利用率上升0.5百分点 钢厂日耗上升，库存历史同期最低 数据来源：富宝资讯，招商期货 废钢价格（唐山重废）环比上升20元/吨，废钢估值连续五周回落至长期均值附近 铁矿疏港环比上升，仍位于历史同期最高水平 钢厂铁矿日耗小幅下降，库存上升，钢厂库存可用天数环比上升 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 进口矿供给情况(续) 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 铁矿港存环比上升107万吨至1.38亿吨，较去年同期低1216万吨 澳巴占比环比上升，粗粉占比同比略高，结构性紧缺情况略弱于往年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •2025年7月份，中国粗钢产量7966万吨，同比下降4.0%；生铁产量7080万吨，同比下降1.4%；钢材产量12295万吨，同比增长6.4%。•焦炭第六轮提涨部分落地，第七轮暂未提出 微观 •国家统计局本周公布数据显示,7月居民消费价格指数(CPI)同比持平，环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%。工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降3.6%，环比下降0.2%。•7月，规上工业增加值同比增长5.7%，增速较6月回落1.1个百分点，创年内最低。社零总额同比增长放缓至3.7%，为年内最低•8月15日国家统计局发布70城房价数据显示，7月各线城市房价环比下降，同比降幅整体收窄。需求方面，1-7月全国新建商品房销售面积约5.16亿平方米，同比下降4%，降幅较去年同期明显收窄，但较1-6月略有扩大。供应方面、同期新开工降幅继续低位收窄，投资降幅略有扩大•中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明公布，双方关税缓征期再延90天•美国7月CPI整体温和、PPI环比涨幅0.9%创三年新高，美联储官员呼吁货币政策调整保持耐心•美俄元首会晤未达成协议，特朗普18日将于白宫会见泽连斯基 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼