工业硅周报：反内卷情绪降温，工业硅震荡走弱

反内卷情绪降温，工业硅震荡走弱 核心观点及策略 ⚫上周工业硅震荡走弱，主因国内反内卷情绪有所降温，多晶硅盘面冲高回落拖累工业硅期价重心下移，我国工业企业利润增速再度转负。供应来看，新疆地区开工率继续升至63%，川滇地区丰水期产量增速较弱，当前供应端维持被动收缩；从需求侧来看，多晶硅8月底交投频繁成交量回升，库存出现明显降温，受行业自律影响9月排产将持续下滑；硅片小型企业低价甩货减轻库存压力，大型企业对硅料采购需求有所放大；光伏电池跟随原料价格小幅上涨，市场对大尺寸高效电池片的需求偏好提升，相关企业供应偏紧但终端需求未见明显好转；组件端报价小幅提高，成本支撑持续增强，但仍需要抢夺下游市场订单维持产量，竞争格局较为激烈，工业硅社会库存上周小幅降至54.1万吨，工业硅现货市场因盘面冲高回落而逐步走弱。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫整体来看，中美贸易或启动新一轮会谈，我国反内卷情绪有所降温，7月工业企业利润增速再度转负拖累工业品市场情绪。技术面来看，盘面上方9000一线压力较大，反内卷情绪降温后资金入场意愿不积极，预计期价短期有进一步回调的风险。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 ⚫风险点：国内反内卷情绪显著降温，光伏下游产能出清速度较慢 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周工业硅震荡走弱，主因国内反内卷情绪有所降温，多晶硅盘面冲高回落拖累工业硅期价重心下移，我国工业企业利润增速再度转负。供应来看，新疆地区开工率继续升至63%，川滇地区丰水期产量增速较弱，当前供应端维持被动收缩；从需求侧来看，多晶硅8月底交投频繁成交量回升，库存出现明显降温，受行业自律影响9月排产将持续下滑；硅片小型企业低价甩货减轻库存压力，大型企业对硅料采购需求有所放大；光伏电池跟随原料价格小幅上涨，市场对大尺寸高效电池片的需求偏好提升，相关企业供应偏紧但终端需求未见明显好转；组件端报价小幅提高，成本支撑持续增强，但仍需要抢夺下游市场订单维持产量，竞争格局较为激烈，工业硅社会库存上周小幅降至54.1万吨，工业硅现货市场因盘面冲高回落而逐步走弱。 宏观方面：中国7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，今年1-7月累计下降1.7%，其中高技术制造业利润快速增长，引领作用明显。7月份，高技术制造业利润由6月份下降0.9%转为增长18.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月份加快2.9个百分点，引领作用明显。其中，随着我国航空航天事业发展，技术水平不断向更高层次迈进，航空航天器及设备制造行业利润增长40.9%；在半导体领域自主创新能力持续增强的背景下，相关的集成电路制造、半导体器件专用设备制造、半导体分立器件制造等行业利润分别增长176.1%、104.5%、27.1%；生物医药行业高质量发展稳步推进，推动生物药品制造、化学药品制剂制造等行业利润分别增长36.3%、6.9%。 供需方面，根据百川盈孚统计，截止上周8月28日，工业硅周度产量为9万吨，环比 +2.25%，同比-4.7%，上周工业硅三大主产区开炉数持为293台，整体开炉率小幅升至36.8%，其中新疆地区开炉数升至116台，环比增加8台；云南地区54台，环比增加2台；四川和重庆地区合计56台，环比持平；内蒙古开炉数30台，环比增加1台。需求来看，多晶硅8月底交投频繁成交量回升，库存出现明显降温，受行业自律影响9月排产将持续下滑；硅片小型企业低价甩货减轻库存压力，大型企业对硅料采购需求有所放大；光伏电池跟随原料价格小幅上涨，市场对大尺寸高效电池片的需求偏好提升，相关企业供应偏紧但终端需求未见明显好转；组件端报价小幅提高，成本支撑持续增强，但仍需要抢夺下游市场订单维持产量，竞争格局较为激烈，终端来看，分布式项目面临收益率不断下降的困境，预计在反内卷政策的影响下，光伏终端市场面临需求萎缩的困境，将拖累工业硅期价难有较大反弹空间。 库存方面，截止8月29日，工业硅全国社会库存降至54.1万吨，环比减少0.2万吨，社会库存再度上行主因淡季需求羸弱，而交易所注册仓单量持续，截止8月22日，广期所仓单库存继续升至50453手，合计为25.2万吨，交易所出台交割品标准新规后，4系牌号仓单因钛含量超标绝大多数无法重新注册仓单，符合新交割标准的5系仓单积极注册入库形成新的仓单库存来源，目前5系仓单注册入库数量与日俱增，仓单库存近期维持在5万吨上下主因光伏行业积极效应国家反内卷号召下企业减产预期不断强化。 整体来看，中美贸易或启动新一轮会谈，我国反内卷情绪有所降温，7月工业企业利润增速再度转负拖累工业品市场情绪。基本面上，新疆地区开工率继续升至63%，川滇地区丰水期产量增速较弱，当前供应端维持被动收缩；从需求侧来看，多晶硅8月底交投频繁成交量回升，库存出现明显降温，受行业自律影响9月排产将持续下滑；硅片小型企业低价甩货减轻库存压力，大型企业对硅料采购需求有所放大；光伏电池跟随原料价格小幅上涨，市场对大尺寸高效电池片的需求偏好提升，相关企业供应偏紧但终端需求未见明显好转；组件端报价小幅提高，成本支撑持续增强，但仍需要抢夺下游市场订单维持产量，竞争格局较为激烈，工业硅社会库存上周小幅降至54.1万吨，工业硅现货市场因盘面冲高回落而逐步走弱。技术面来看，盘面上方9000一线压力较大，反内卷情绪降温后资金入场意愿不积极，预计期价短期有进一步回调的风险。 三、行业要闻 1、8月25日，贵州省发改委发布关于公开征求《贵州省关于深化新能源上网电价市场化改革实施方案（试行）》意见的公告。文件明确，新能源可持续发展价格结算机制的电量规模、机制电价和执行期限。存量项目：项目范围，2025年6月1日（不含）以前投产的新能源项目。集中式风电、集中式光伏和分散式风电由能源主管部门负责确定名单，分布式光伏以项目的并网时间为准。2025年6月1日起，新能源项目只参与现货市场交易的，不影响其存量项目认定。电量规模，妥善衔接现行具有保障性质的相关电量规模政策，110千伏以下项目机制电量比例为100%，110千伏及以上项目机制电量比例为80%，其可在此范围内自主确定执行机制的电量比例，次年纳入机制电量比例不得高于上一年水平。机制电价，执行贵州省燃煤发电基准价0.3515元/千瓦时。执行期限，达到全生命周期合理利用小时数或项目投产满20年后，不再执行机制电价。 2、光伏企业筹划赴港上市本月迎来小高峰。继8月20日第三大电池片厂商英发睿能宣布向港交所递交了上市申请后，另一家光储龙头阳光电源（300274.SZ）也于今日宣布，筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市。同时披露的半年报显示，上半年公司实现营业收入435.33亿元，同比增长40.34%；实现归属于上市公司股东的净利润77.35亿元，同比增长55.97%。海外市场营收比重增加被认为是利润增长的重要原因。报告期内，公司在海外地区（包括中国港澳台）实现营收253.79亿元，同比增长88.32%，占营收比重为58.30%。上年同期，海外市场营收占比为43.44%。报告期内，全球光储市场需求稳定增长。根据第三方机构数据，报告期内全球新增光伏装机310GWac，同比增长60%，全球主要光伏市场保持增长势头，新兴市场发展亮眼。储能方面，在全球可再生能源渗透率进一步提升、成本持续下降、收益机制逐步完善等因素驱动下，全球储能需求继续保持高增态势。根据第三方机构数据，报告期内全球锂电储能装机容量达到109GWh，同比增长68%。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。