宏观解读与政策影响
国内市场消息频发，盘面情绪放大。国家能源局于2025年7月10日印发通知，要求山西等8省煤矿合理组织生产，年度原煤产量不得超过公告产能，月度产量不得超过产能的10%，对超能力生产煤矿一律责令停产整改。7月31日，国家能源局新闻发布会强调煤炭稳产稳供，将组织晋、陕、蒙、新等重点产煤省区开展煤矿生产情况核查。8月5日，万杰煤业下发《“276”工作日生产组织方案（试行）》，明确全年原煤和精煤产量计划。
煤炭供应分析
- 产量情况：2025年1-6月原煤累计产量24.05亿吨，同比增长6.14%，但截止8月7日，523家样本矿山原煤日均产量环比下降。煤矿利润转好，前期限产煤矿逐步复产，焦煤产量可能增加，但9月阅兵前限产及“查超产”政策可能影响未来增产预期。
- 进出口情况：2025年1-6月炼焦煤累计进口量5704.04万吨，同比下降7.26%，但蒙煤、澳煤、俄煤和加拿大焦煤进口量环比小幅上升，受国内煤价上涨影响，海运煤和蒙煤进口量边际改善。
焦煤库存与供需
- 库存变化：截止8月7日，523家精煤样本矿山库存环比大幅下降，焦煤港口库存下降，但独立焦企和联合钢企库存环比上升，库存向下转移，中间商持货意愿增强，下游焦化厂主动补库。
- 供需平衡：煤矿端库存过剩，煤价上涨后库存向下转移，焦煤价格获得支撑上行。
焦炭供应与库存
- 供应情况：2025年1-6月焦炭产量24941.20万吨，同比增加3.14%。截止8月7日，230家独立焦企焦炭日均产量环比持平，产能利用率持平；247家联合钢厂焦炭日均产量环比小幅下降，产能利用率下降。焦企利润空间缩减，出货尚可，但部分钢厂端到货受阻，焦炭提涨第五轮落地，焦钢博弈加重。
- 进出口情况：2025年1-6月焦炭及半焦炭累计出口量350.59万吨，同比下降27.93%，出口总量持续收缩，但对中国国内影响较小。
- 库存变化：截止8月7日，焦炭当周库存环比下降，独立焦企库存大幅下降，钢企库存小幅下降，港口库存环比上升，库存持续去化，结构上向下游转移。
铁元素需求分析
- 产量情况：2025年8月7日，247家钢企铁水日均产量为240.71万吨，环比高位持平，五大材消费量处于近几年低位，五大材库存持续去库，处于历史低位。
- 资金面：2025年1-7月全国固定资产投资同比增长2.8%，基础设施投资增长4.6%，制造业投资增长7.5%，房地产开发投资下降11.2%。高温多雨天气压制施工节奏，资金面未见明显改善，制约基建与地产类需求回暖。七月新增专项债发行规模未完成全年计划，用于项目建设的占比下滑。
基差与期限结构
- 焦煤：基差-174.5元，由高位回落，长期波动区间-85——+138，关注基差走强时两倍标准差的正套入场机会。期限结构contango走陡，可进行反套。
- 焦炭：基差-84.5元，低位反弹，长期波动区间-131——+61，观望或关注基差走强时两倍标准差的正套入场机会。期限结构contango走陡，可进行月间反套。
行情走势建议
短期而言，反内卷情绪降温，双焦定价逻辑重回基本面。焦煤价格预计宽幅偏强运行，运行区间1030-1300，关注区间边缘短线操作或逢支撑位多头套保介入。焦炭价格预计宽幅震荡运行，运行区间1600-1800，关注区间边缘短线操作机会。
