【鑫期汇】有色周报：超级周的宏观诸因素分析；宏观情绪回落和反内卷行情降温触发有色整体下行；COMEX铜价迎来历史性崩盘

一、有色期货价格周统计 二、汇率和利率 三、分析及展望 综述：本周有色震荡下行，氧化铝领跌有色。本周是宏观超级周，涉及重要会议、重要经济数据等，如中美贸易谈判、中央政治局会议、美联储7月利率会议、中国制造业PMI和美国非农数据。 1）中美贸易谈判于7月28日至29日在瑞典斯德哥尔摩举行，中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部部长贝森特及贸易代表格里尔会谈，双方同意继续推动已暂停的美方对等关税24%部分（以及中方反制措施）如期展期90天，但并未达成新的突破性协议。此外，美国保留随时加征24%关税的权利，且未就中国“工业产能过剩”等问题与中方达成实质性共识。会议结果虽然整体符合预期，但对权益类市场仍形成了一定负面影响。 2）7月30日中央政治局会议召开，会议提出纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为，但相比中央财经委第六次会议，删除了“低价”表述，表明“反 内卷”不局限于反低价，还包括规范地方政府行为、提高产品质量等。对近期“反内卷”行情形成一定的利空。会议决定10月召开党的二十届四中全会，研究关于制定“十五五”规划的建议。 3）2025年7月美联储利率会议决定不降息，继续维持联邦基金利率在4.25%～4.5%的区间不变。投票结果：9票赞成维持不变，2票反对（支持降息25个基点），这是自1993年以来首次出现两位理事同时投反对票，反映出美联储内部对当前政策路径存在明显分歧。会后声明整体偏鹰派，强调通胀仍高于目标，经济前景不确定性仍高，未对9月是否降息给出明确指引。7月份美联储维持利率不变，符合市场预期，但会后声明偏鹰，对美元形成利多影响，本周美元指数一度涨至100以上。 4）7月31日统计局公布7月份制造业PMI为49.3%，低于市场预期的49.7%，较前值49.7%下降0.4个百分点，连续四个月处于收缩区间。分项数据中，需求端明显走弱新订单指数从上月的50.2%降至49.4%，回落0.8个百分点，重新跌入收缩区间，外需回落，新出口订单指数为47.1%，环比下降0.6个百分点。企业分化明显，大、小型企业PMI分别回落0.9个百分点至50.3%和46.4%，而中型企业微升0.9个百分点至49.5%。按官方解释原因包括：有高温、暴雨等极端天气扰动、“抢出口”效应减弱、内需政策边际效应递减，房地产与消费修复乏力。具体分析可见7月31日发表在公众号上的专题分析。本次7月制造业PMI数据低于预期，对权益类市场和工业品价格影响偏空。 5）8月1日美国劳工部公布的7月非农新增就业仅7.3万人，远低于市场预期的11万人。前两月数据遭大幅下修，5月从14.4万人下修至1.9万人，6月从14.7万人下修至1.4万人，两月合计下修25.8万人，为2020年5月以来最大修正幅度。失业率上升至4.2%（前值4.1%），主要因劳动参与率小幅回落至62.2%。制造业、建筑业、政府就业持续下滑，商品生产部门已连续三个月为负。当晚美股中纳指跌超2.2%，美债收益率大幅下行，美元指数跳水，黄金大涨。市场对于降息预期急剧升温，9月降息概率从约40%飙升至接近90%，全年降息次数预期升至2.5次。2025年8月1日，美国总统唐纳德·特朗普宣布解雇美国劳工部下属劳工统计局局长麦肯塔弗，理由是不满7月31日公布的非农就业数据“被政治操控”，并称其“由拜登任命的官员编制”。指责麦肯塔弗“在大选前人为夸大就业数据”，并连带批评美联储主席鲍威尔。 【铜】本周沪铜持续震荡走低，主力合约9月跌近78000大关，持仓总量减少超过2.7万手至48.3万手，创今年2月底以来新低。本周是宏观超级周，其中中央政治局会议和7月制造业PMI对市场影响偏空，外围方面，7月份美联储维持利率不变，美元强势上涨，利空铜价。本周上期所继续降库，再创今年新低。而LME和COMEX铜继续增库，LME现货对三个月期价维持在贴水50美元左右。铜精矿加工费TC维持于负42-43美元左右，继续处于历史极低位。 7月30日，美国总统特朗普签署公告，宣布自8月1日起对进口铜半成品（铜管、铜线、铜棒、铜板等）及铜含量高的衍生品（电缆、连接器、电气元件等）征收50%关税，但精炼铜（阴极铜）、铜矿石、废铜等上游原料被明确豁免。由于政策力度远低于此前“全面征税”的市场预期，COMEX铜期货主力合约当日暴跌20%左右，盘中最低跌幅一度超过21%，创下历史最大单日跌幅。此前因“抢关税”预期而涌入美国的铜库存瞬间失去套利价值，多头踩踏式平仓。COMEX铜与LME铜的升水从7月25日最高接近3000美元大幅回落，截至周五夜盘两者最新价格，COMEX铜与LME铜的升水已降至66美元。 近期国内宏观情绪不利工业价格，后期注意美元因素对铜价的影响，技术面上注意77500-78000支撑，等待持仓恢复后的建多机会。 【铝】本周“反内卷”行情全线退潮，氧化铝下跌超7%，几乎全部抹去了上周的涨幅，持仓总量减少超过5万手，显示资金大幅撤离。同期沪铝和铝合金跌幅均超1%。“反内卷”焦点商品之一的焦煤持续下跌，对整体商品市场特别是工业品形成明显压力，同时本周市场宏观情绪回落对商品影响偏空。下周关注氧化铝和沪铝分别在3000-3100和20300-20500支撑。 【铅锌】本周宏观情绪转弱和反内卷行情全线退潮对铅锌影响偏空。沪铅震荡下行，周五创6月3日以来新低，周跌幅1.3%。同期锌跌幅超2.4%，全部抹掉上周的涨幅。 【镍锡】本周镍跌超3%，全部抹去上周的涨幅，交易区间再度下移至120000附近。同期锡跌2.6%，几乎覆盖了上周的涨幅。宏观情绪转弱和反内卷行情降温是本周锡镍价格大跌的主要原因。 本文中的信息均来源于公开资料，华鑫期货研究所及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求文章内容客观、公正，但文章中的信息与所表达的观点不构成所述期货买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本文人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。对依据或者使用本文所造成的一切后果，华鑫期货及其关联人员均不承担任何法律责任。 本文中的资料、意见、预测均只反映文章初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。华鑫期货没有将此意见及建议向文章所有接收者进行更新的义务。本文仅供内部参考交流使用，不构成投资建议。如未经授权，私自转载或者转发本文，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫期货将保留随时追究其法律责任的权利。 华鑫期货研究所立足诚信和专业，秉承“高效研究创造价值”的理念，深谙“见微知著臻于至善”的投研内核，并基于宏观、产业、市场风偏和估值构建“四维一体”决策模型，助力各类客户包括产业型客户和交易型客户的成长。 华鑫期货有限公司地址：上海市黄浦区福州路666号21、22楼邮编：200001电话：400-186-882 华鑫期货 华鑫研究