新能源及有色金属日报：反内卷引发的风险情绪或有所走弱 铜价涨势放缓

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-07-23，沪铜主力合约开于79830元/吨，收于79590元/吨，较前一交易日收盘-0.19%，昨日夜盘沪铜主力合约开于79,880元/吨，收于79,680元/吨，较昨日午后收盘下降0.16%。 现货情况： 据SMM讯，SMM1#电解铜现货对2508合约升水120-240元/吨，均价180元/吨，较前日下跌60元/吨，现货价报79660-79920元/吨。沪铜早盘自79900元/吨回落至79540元/吨，隔月价差维持Contango结构（60-100元/吨）。由于铜价高位运行抑制下游采购意愿，叠加冶炼厂货源到货补充市场，现货升水承压回落。平水铜升水由160-180元/吨降至120-160元/吨成交，优质铜报价自260元/吨下调至200-240元/吨，湿法铜报价持平，非注册品牌维持小幅贴水。常州地区升水60-100元/吨成交。预计明日受高铜价及Contango结构影响，持货商挺价意愿仍存，升水或仅小幅下调。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，近日，欧盟称准备在未达成协议的情况下对美国价值1000亿欧元的商品征收30%关税。美财长贝森特表示，欧盟的报复准备措施是一种谈判策略。而总统特朗普则称，将对大部分国家征收15%至50%的简单关税。如果能说服主要国家对美国开放市场，将始终愿意放弃关税条款。国内方面，7月23日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开企业座谈会，围绕科学编制“十五五”规划，听取关于国企民企协同发展的意见建议。郑栅洁表示，国家发展改革委将健全国企民企协同发展的体制机制，推动整治内卷式竞争、拓展产业链供应链合作、促进科技创新、完善公司治理和国际化经营服务等，促进各种所有制经济优势互补、共同发展，进一步增强经济发展活力和产业竞争力。 矿端方面，外电7月22日消息，ASX上市的Askari Metals表示，对其近期收购的埃塞俄比亚Nejo金矿项目中Katta靶区的历史钻探数据进行分析后，发现了显著的高品位铜矿化。其中包括在25.3米深处探获14.33米厚、铜品位为3.2%的矿段，以及在152.55米深处探获35.51米厚、铜品位为0.82%的矿段。执行董事Gino D'Anna指出，通过分析和数字化历史勘探数据来验证我们的收购策略一直是Nejo的首要任务。Nejo是一个地区级的先进棕地金铜项目。2025年第二季度五矿资源（MMG）旗下三座铜矿产量均实现增长，铜总产量达14万吨，同比增长54%。其中，Las Bambas铜精矿含铜产量11.49万吨，同比增加64%；金塞维尔矿山阴极铜产量1.37万吨，同比增加19%；科马考矿山二季度铜精矿含铜产量1.14万吨，同比增加28%。二季度与采矿经验丰富的金诚信签订五年采矿合同，双方正紧密合作保障年度产量交付。公司旗下两座锌矿锌总产量达5.6万吨，同比增长12%。 冶炼及进口方面，7月22日（周二），国际铜业研究组织（ICSG）在最新公布的月度报告中称，5月份全球精炼铜市场供应过剩9.7万吨，而4月份为短缺8万吨。今年前五个月，全球精炼铜市场供应过剩27.2万吨，去年同期为过剩27.3万吨。5月份全球精炼铜产量为240万吨，消费量为230万吨。根据中国保税仓库的库存变化进行调整后，5月份供应过剩6.7万吨，而4月供应短缺7.4万吨。 消费方面，国家能源局数据显示，截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%。其中，太阳能发电装机容量11.0亿千瓦，同比增长54.2%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.7%。1-6月份，全国发电设备累计平均利用1504小时，比上年同期降低162小时。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化2775.00吨万124825吨。SHFE仓单较前一交易日变化-9972吨至15535吨。7月21日国内市场电解铜现货库11.86万吨，较此前一周变化-2.47万吨。 策略 铜：谨慎偏多 此前伦铜与沪铜的下跌主要源自于LME库存流回库中导致库存累高，而这又是由于特朗普宣布8月1日起将会对铜品种加征50%关税，但LME亚洲库无法及时运抵美国，从而导致现货套利行为或有所中断，但除此之外，实则铜品种供需并未因此受到根本性改变，同时在目前TC价格持续偏低，而终端消费的大幅走弱目前暂时也并未在实际中得到验证，因此目前就铜品种而言，仍然建议以逢低买入套保为主。 套利：暂缓期权：short put @77,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房