新能源及有色金属日报：铜价走高之际 下游点价情绪有所走弱

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-04-14，沪铜主力合约开于75570元/吨，收于76310元/吨，较前一交易日收盘1.44%，昨日夜盘沪铜主力合约开于76,350元/吨，收于76,070元/吨，较昨日午后收盘上涨0.41%。 现货情况： 据SMM讯，早盘持货商报主流平水铜贴水10元/吨至平水附近，好铜升水10-20元/吨，湿法铜类MOOK系列贴水80-70元/吨；低价货源存在成交。主流交易时段盘面再度冲高至76300元/吨附近，主流平水铜被压价至贴水20至10元/吨成交，好铜降至平水附近，湿法铜因前期低价出货，货源鲜少抬升至贴水50元/吨。日内继续有从保税区解锁国产货源流入内贸，如金凤金豚等报价贴水20元/吨附近。常州地区成交于贴水40至贴水10元/吨。月差仍在BACK结构，现货商贴水出货意愿较低，等待对沪期铜2505合约报价，预计明日报盘将从升水100元/吨以上开启，但盘面回到76000元/吨一线，下游点价情绪走弱，更多以提现货用暂定价或之前低位点价为主。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，美联储理事沃勒称，在大规模关税情景下，若出现显著的经济放缓，倾向于更早和更大幅度地降息。在较小关税的情景下，降息可能会在下半年进行。预计关税对通胀的影响是暂时的。国家发改委、国家能源局印发《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》，推进煤电转型升级。 矿端方面，外媒4月11日消息，加拿大矿业公司HudbayMinerals已与一个工会建筑行业联盟达成协议，支持其在亚利桑那州建设的Copper World矿。该协议由七个工会组织签署，其中包括IBEW Local 570等。Hudbay在亚利桑那州拟建的年产8.5万吨Copper World项目目前已获得全面施工许可。该公司目前正专注于完成一项最终可行性研究（DFS），要求内部收益率大于15%。这项研究已经在进行中，预计将于2026年上半年完成。 高水平。然而，与去年10月相比，该指标仍下降了约4.9%。标普报告称，2024年10月，其用于计算PAI的指标再次大部分为正数。重要的钻探结果、融资和初始资源都有所增加，而矿业公司宣布的积极里程碑仍持平。与此 同时，该公司用来衡量贵金属和基本金属价格相对变化的勘探价格指数（EPI）再次创下历史新高。 冶炼及进口方面，西部矿业发布2024年度报告显示，公司所属矿山单位按照年度生产经营计划高位运行，矿产铜、矿产钼、冶炼铜实现大幅增产。全年生产矿产铜177543吨，同比增35%，其中玉龙铜业生产矿产铜159084吨，同比增39.10%，矿产钼4009吨，同比增18%；铁精粉1376891吨，同比增15%；精矿含银130829千克，同比增长6%。冶炼单位全面优化升级冶炼系统，实现冶炼铜263771吨，其中，青海铜业生产冶炼铜178499吨，西部铜材生产冶炼铜80617吨。盐湖化工生产高纯氢氧化镁114834吨，高纯氧化镁39022吨。 消费方面，近日，云南省发改委公布《云南省2025年度省级重大项目清单》和《云南省2025年度“重中之重”项目清单》，其中涉铜项目4个，具体如下：新能源超微细铜线材及特种线缆制造产业化项目；年产5万吨铜箔项目；再生铜资源循环利用基地建设项目；景谷民乐铜矿采选一体化项目（一期）南温河铜矿90万吨/年采选一体化绿色矿山生产项目。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-650.00吨万207825吨。SHFE仓单较前一交易日变化2805吨至89369吨。4月14日国内市场电解铜现货库25.05万吨，较此前一周变化-1.67万吨。 策略 总体而言，目前铜价逐步从此前价格大幅回落中企稳，虽然目前冶炼厂利润依靠硫酸以及贵金属等副产品依然相对较好，但持续的低TC始终为隐患，同时宏观方面在特朗普朝令夕改的关税政策下，美元信用受到较大冲击，而 诸如贵金属以及铜等具有保值功能的大宗商品或逐步受到市场青睐。期权：short put @ 72,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房