核心矛盾
外盘油料价格在无极端天气及中美和谈预期下将保持弱势震荡，内盘近月价格受原料供应量限制，三季度区间弱势震荡，菜系因短期供需错配表现偏强。四季度粕类价格有望迎来拐点，美豆成本端下行空间有限，巴西贴水韧性支撑远月盘面边际上行。
利多解读
- 中美和谈预期支撑美豆盘面。
- 天气市炒作下远月看多情绪偏强。
- 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格。
利空解读
- 现货供应压力主要体现在基差，盘面套保主力移仓换月缺乏空头压制。
- 近月到港量宽裕（7月1150万吨，8月1100万吨，9月1000万吨），12月后迎缺口。
- 菜粕库存小幅加快，近月仓单压力缓解，现货供应短期节奏问题导致盘面反弹；中加、中澳会面和谈市场反复计价，关注后续供应恢复情况。
油料期货价格区间预测（月度）
- 豆粕：2800-3300元/吨
- 菜粕：2450-2750元/吨
当前波动率
- 豆粕：9.8%（20日滚动），历史百分位6.7%
- 菜粕：0.13（20日滚动），历史百分位0.1004
现货敞口策略推荐
贸易商库存管理
- 豆粕M2509卖出25%，建议入场区间3300-3400元/吨
- 原因：蛋白库存偏高，防止存货叠加损失
饲料厂采购管理
- 豆粕M2509买入50%，建议入场区间2850-3000元/吨
- 原因：常备库存偏低，防止价格上涨抬升采购成本
油厂库存管理
- 豆粕M2509卖出50%，建议入场区间3100-3200元/吨
- 原因：进口大豆过多，豆粕销售价过低，防止库存叠加损失
收盘价涨跌
- 豆粕主力合约上涨1301元，涨幅10%
- 豆粕05合约上涨2700元
- 豆粕09合约下跌77元，跌幅0.03%
- 菜粕主力合约下跌309元，跌幅0.13%
- 菜粕05合约上涨2300元
- 菜粕09合约下跌17元，跌幅0.08%
豆菜粕价差及进口成本
- M01-05价差：311-2元
- M05-09价差：-277-1元
- M09-01价差：343元
- 豆粕日照现货：2820-10元
- 菜粕福建现货：2620+13元
- 美湾大豆进口成本（23%）：4693.78元，下跌21元
- 巴西大豆进口成本：3872.29元，下跌26.93元
- 美湾（3%）-美湾（23%）成本差值：-763.22元
- 美湾大豆进口利润（23%）：-869.06元，下跌4.33元
- 加菜籽进口盘面利润：269-281元
- 加菜籽进口现货利润：262-251元
